市場劇本逆轉 聯準會升息機率首次超越降息 2026年週期

市場已大幅重新定價聯邦儲備局的預期，短期內升息的可能性如今首次超越降息，這是自寬鬆周期開始以來的首次。

利率預期劇烈轉變，聯準會維持不動，市場重新評估

這一轉變由亞特蘭大聯邦儲備銀行的市場概率追蹤器（Market Probability Tracker）捕捉，標誌著從2026年初的明顯轉折，當時交易者普遍傾向於降息，因為通脹似乎已經降溫。如今，這一敘事正動搖。

該追蹤器從與三個月複利計算的擔保隔夜融資利率（SOFR）相關的CME期權中推導概率，顯示市場對收緊風險的偏向日益增加。近期數據顯示，在三個月內升息25個基點的概率約在15%到19.2%之間，上週曾短暫觸及約25%。

相比之下，市場對降息的預期大幅下降。概率目前在16%到17.3%之間，遠低於2月約60%的預期，當時寬鬆幾乎已成定局。儘管出現轉變，基本預期仍未改變。包括Polymarket和Kalshi在內的預測市場仍大約給予聯準會在6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前保持利率不變的概率約85%。

然而，市場基調已明顯轉變。CME FedWatch數據呼應這一變化，顯示升息的可能性溫和但逐步上升，同時對未來會議降息的預期逐漸減弱。

聯準會3月會議進一步推動了這一調整。政策制定者將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%的區間，同時傳達出更謹慎的立場。官員們指出經濟活動持續穩定，勞動市場穩健，通脹仍“略高”。

最新的經濟預測摘要（Summary of Economic Projections）暗示前景更為分歧。儘管中位數預測仍指向2026年降息一次，但現在有七位政策制定者預計今年不會降息，顯示聯準會內部的懷疑情緒正在增加。

主席鮑爾重申，決策將依據數據而定，並駁斥與1970年代滯脹相提並論的說法，但也承認地緣政治風險使前景變得更加複雜。

這些風險成為焦點。伊朗局勢升級和能源市場的干擾推高油價至每桶100美元以上，引發對通脹持續的擔憂。同時，經濟信號仍然混雜，價格壓力持續存在，即使經濟增長出現壓力跡象。

分析師表示，幾週前升息概率超過降息的想法聽起來還很牽強。如今，這反映出市場在應對矛盾信號：韌性的通脹、地緣政治震盪，以及聯準會不願過快行動的情況。

預測市場強化了謹慎立場。在Polymarket上，“2026年聯邦基金利率降幾次？”的合約交易量超過1300萬美元，交易者將零次降息的概率定為29%，一次降息的概率為26%。合計，出現一次或沒有降息的概率約為55%。

Kalshi市場也呈現類似分佈。“完全不降息”約佔27%，其次是一次降息23%，兩次降息19%。該市場的總交易量超過270萬美元，價格反映出政策行動次數逐漸減少的趨勢。

極端情境仍被嚴格折價。涉及激進寬鬆的結果——如六次或更多次降息——的概率通常低於3%。市場目前正等待聯準會3月會議紀要，預計於4月8日公布，該紀要可能提供更多關於內部對通脹風險和容忍度的討論細節。交易者將密切關注是否有更深層的鷹派轉向跡象。

目前的結論很簡單：降息的敘事不再是理所當然。雖然升息仍是次要結果，但其在市場定價中的逐步增加，暗示2026年可能不會如早期預測般平順。

常見問答 🔎

• 聯準會利率預期有何變化？

市場現在顯示未來三個月內升息的可能性略高於降息。

• 預測市場對2026年降息有何看法？

大多數交易者預期一次或沒有降息，目前零次降息是最可能的結果。

• 為何升息概率在上升？

持續的通脹和與地緣政治緊張相關的能源價格上升推動了這一轉變。

• 聯準會會在2026年升息嗎？

升息仍屬較低概率的情景，但已不再完全排除。