比特幣的熊市一直被一個熟悉的視角所框定：傳統的四年循環。然而，支持者認為，尤其是通過以BTC為焦點的交易所交易基金（ETF），機構需求已經緩和了波動性，並可能在下一個循環中塑造價格走勢。在最近的一次討論中，SkyBridge的管理合夥人Anthony Scaramucci表示，儘管循環仍然可見，但其動態已被新的流動性渠道和市場參與度的變化所改變。
在《狼之街》播客中與Scott Melker對談時，Scaramucci描述這個四年模式為“被ETF資金流入所‘緩和’”，這幫助緩衝了劇烈的波動。“我們處於一個四年循環中，曾經有一些傳統的大戶、一些OGs相信這個四年循環，猜猜看，當你相信某件事時，會發生什麼？你會創造一個自我實現的預言，”他說。這暗示市場心理和ETF的存在已經緩和了許多投資者所熟悉的比特幣繁榮-崩潰的經典節奏。
展望未來，Scaramucci警告說，比特幣在今年大部分時間內可能仍將波動不定，並預計在2026年第四季度出現新一輪的牛市。他指出，當時更廣泛的市場敘事已經從單純的上升轉向更為細膩的軌跡，其中宏觀經濟和政策因素將與鏈上信號同樣重要。
對話中也提及了2024年底和2025年初流傳的預期。包括Scaramucci在內的市場參與者曾預計，受政治動能和美國監管開放的推動，2025年比特幣可能飆升至約150,000美元。這一共識被2022年11月FTX崩盤後的急劇10月下跌所打破，該跌幅將比特幣從之前的高點拉低到更低的區域，凸顯了加密市場情緒的快速轉變。
歷史反覆證明，價格變動常常與普遍情緒背道而馳。Scaramucci指出，2023年初的情況——比特幣的價格行動與2022年11月FTX崩盤後的樂觀預測相反——在一段漠不關心和低迷之後，市場逆轉進入新一輪上升周期，說明催化劑可以重置情緒，即使整體敘事看似不利。
主要結論
循環、ETF與市場背景的演變
在Scaramucci看來，專注於比特幣的交易所交易基金的出現改變了遊戲規則。ETF提供了一個新的、受監管的渠道，使機構投資者能夠獲得敞口，可能緩和劇烈的下跌和曾經定義比特幣循環的波動性尖峰。這一轉變並未抹去循環的陰影，但重新定義了它——將一個潛在的二元式上升或下降市場轉變為一個更為細膩、資訊豐富的環境，在這裡政策信號和資金流動與供需基本面同樣重要。
這一觀點與加密行業長期存在的辯論並存，即四年循環是否仍然完整。有些觀察者指出，2025年末或2026年的偏差，但包括Scaramucci在內的其他人則認為，循環仍然是投資者衡量風險、期限和轉折點的有用指標。市場對監管公告、ETF資金流入或重大宏觀事件的敏感性，仍使得簡單預測變得複雜。
從高點到暫停：催化劑如何改變敘事
Scaramucci引用的歷史軌跡，從比特幣曾經攀升至高點（在前幾個循環中約為126,000美元）到隨後的回撤，影響了投資者心理。這個敘事指出，比特幣曾在高空交易——在之前的循環中約在126,000美元左右——然後在10月的回調中回落到6萬美元區域，突顯了情緒反轉的速度以及流動性和風險偏好在價格路徑中的重要作用。
除了這些循環外，市場對外部震盪的反應——如2022年底的FTX崩盤——也凸顯了一個模式：即使在失望時期，比特幣仍展現出韌性，經常在投資者興趣回升和流動性改善時重新走高。2023年前幾個月尤其顯示，即使在懷疑或負面新聞的背景下，上行動能仍有可能展開。
另一個討論焦點是，2025年和2026年是否會帶來新一輪牛市。儘管多數參與者預期2025年會有強勁的上升，但10月的崩盤和更廣泛的避險情緒打斷了這一預期。問題在於，市場是否會重新確認其長期循環，或是由宏觀政策、監管明朗化和全球流動性塑造的新格局，重新定義比特幣的節奏和規模。
地緣政治、風險情緒與比特幣的市場相關性
宏觀震盪一直考驗比特幣作為避險或多元化資產的角色。近期的地緣政治緊張和全球避險時期，有時伴隨著風險資產的再度壓力，比特幣也未能倖免。在最新的情況中，隨著地緣政治事件的升級，比特幣跌破了一個心理關口。同時，傳統股市指數也面臨再度賣壓；標普500指數在週末收盤時下跌約1.3%，跌破一個重要的移動平均線，顯示比特幣與主流市場之間的相關性可能正在發生變化。
分析師警告，如果比特幣持續與股票保持正相關，其在避險環境中的下行風險可能會更大——在宏觀催化劑偏向傳統資產的情況下，損失可能被放大。然而，加密市場在歷史上曾出現過分離的時刻，證明這種關係並非固定，隨著新流動性渠道和市場參與者的加入，相關性可能會出現偏差。
關於比特幣循環的持續性，投資者和研究者仍在熱烈討論。一些行業聲音認為，結構性變化——如機構參與度增加、衍生品市場演變和監管收緊——可能使傳統的四年敘事預測能力降低。另一些則認為，循環仍然反映集體行為模式——周期性預期影響交易和風險管理，即使外部震盪改變了明顯的價格路徑。
對於尋求綜合觀點的讀者來說，問題不僅在於循環是否持續，而在於其信號如何與更廣泛的市場結構相互作用，包括政策動向、ETF需求和宏觀風險偏好。這些因素的相互作用，將可能決定比特幣在未來十年中的走向。
行業圈內也出現了對循環命運的長期反思，包括一些加密媒體的討論，權衡結構性轉變與歷史先例。傳統四年節奏與新市場現實之間的緊張，仍是交易者和建設者關注的核心主題，他們在快速變化和激勵機制演變的格局中，評估時機、風險控制和資本策略。
隨著社群權衡這些信號，投資者應密切關注ETF資金流、央行信號和監管動向，這些都可能重塑風險與回報的計算。未來幾個季度，能否出現新突破，或是循環再次被宏觀或政策震盪打斷，將是關鍵。
展望未來，市場將密切觀察地緣政治風險的吸收情況、標普500及其他風險資產對政策消息的反應，以及比特幣在流動性條件變化下的交易走勢。這些影響不僅限於價格，還涉及機構採用、衍生品市場和加密在多元化投資組合中的角色。
目前，路徑仍不明朗，但受到可辨識模式和新資金流的影響。ETF參與度的變化、風險情緒的韌性以及監管明朗化的節奏，將決定比特幣下一個主要上升階段是在2026年末，還是在更廣泛、更緩慢的再加速中。
讀者應密切關注ETF配置的變化，以及宏觀催化劑（如政策轉變或地緣政治事件）是否在未來幾個月改變風險與回報的平衡。比特幣四年循環是否持續或演變，短期內難以定論，但資金流、價格走勢和政策信號的動向，將持續塑造市場預期。
本文最初刊登於Crypto Breaking News，標題為：Scaramucci：比特幣四年循環完好無損；預計第四季度反彈。
