美國商品期貨交易委員會（CFTC）已加強其對在衍生品市場中使用加密貨幣作為抵押品的立場，發布了更新的指導方針，闡明了去年啟動的試點計劃中加密資產的部署方式。該機構市場參與者部門和清算與風險部門於星期五發布的通知，回應了12月員工信函中出現的常見問題，並列出了參與試點的期貨委員商（FCMs）的操作和風險參數。
在通知中，CFTC提醒FCMs，若要參與，必須向市場參與者部門提交正式通知，包括他們將開始接受客戶作為保證金抵押的加密資產的日期。該指導旨在將加密抵押品的實踐與正在與證券交易委員會（SEC）協調制定的更廣泛監管框架協調一致，兩個機構正共同制定更統一的加密監管方式。
主要要點
加密抵押品的資本要求與SEC監管保持一致：比特幣和以太坊頭寸的資本要求為20%，用作抵押的穩定幣則為2%。
初始三個月的期限內，合格抵押品僅限於比特幣、以太坊或穩定幣，並需每週報告，並在出現重大網絡安全或系統問題時及時通知。
三個月後，其他加密資產可能被接受為抵押品，但須符合持續的風險和報告標準。
客戶隔離賬戶中的剩餘利息僅能用專有支付穩定幣資助；其他代幣不能用於此目的。
操作守則與三個月的短期計劃
通知明確指出，該試點設計考慮了風險控制措施。希望參與的期貨委員商必須提交正式參與通知，並包括預計接受加密資產作為保證金的開始日期。初始三個月階段對合格抵押的加密資產類型設置了嚴格限制，僅限比特幣、以太坊和穩定幣。在此期間，FCMs還需每週提交報告，詳細說明客戶賬戶類型的加密持有總量，並在出現重大網絡安全或系統問題時及時報告。
這三個月的期限具有雙重目的。一方面，讓CFTC能在受控環境下觀察加密抵押品在實時市場條件中的表現；另一方面，讓市場參與者建立風險管理、保管、估值和操作控制的流程。期滿後，規則將開放接受更多數字資產，隨著監管機構對框架的信心增強，潛在抵押品的範圍也將擴大。
對市場參與者和代幣化市場的影響
超過三個月後，試點可能允許更廣泛的加密資產作為抵押品，前提是它們符合CFTC的風險、保管和治理標準。通知還澄清了有關加密貨幣和穩定幣作為抵押品的幾個細節。值得注意的是，加密貨幣和穩定幣不能用作未清算掉期的抵押品。然而，掉期交易商可以部署符合監管要求的代幣化資產作為抵押品，只要它們滿足相關規定並保留這些資產在傳統形式下的權利。
衍生品清算組織（DCOs）也有自己的規定。它們可以接受加密貨幣和穩定幣作為已清算交易的初始保證金，但前提是符合CFTC關於最低信用、市場和流動性風險的標準。最後，關於客戶賬戶中的剩餘利息，指導方針明確表示，僅可存放專有支付穩定幣，其他加密貨幣不得用於此用途。
在制定這些規則時，CFTC強調其意圖與SEC的持續加密框架保持一致。該機構的通知指出，加密抵押品的資本要求將與SEC的做法保持一致，表明兩者正朝著協調一致的方向努力，而非獨立制定碎片化的規則。兩個機構的合作是為了建立一個穩定、透明的監管環境，能夠適應加密市場的24/7特性，同時實施謹慎的風險控制。
參與者將密切關注這一進展。試點的設計——以比特幣、以太坊和穩定幣等廣泛交易的資產為起點——反映了將數字資產融入傳統保證金概念的謹慎第一步。這也表明監管者打算在利用加密原生特性（如快速結算和持續交易）的同時，平衡金融風險管理和市場完整性。
對於交易者、資金管理者和基礎設施提供者來說，該框架提供了有關近期內加密抵押品使用方式的明確指引。它還突出了企業必須建立的操作能力：強大的保管解決方案、針對波動資產的可靠估值方法、堅實的網絡安全措施，以及用於監控客戶賬戶中加密持有的精確報告流程。
行業參與者還將關注代幣化資產和穩定幣在不斷演變的規則下的表現。理論上，代幣化可以解鎖更靈活的抵押選項，但需要謹慎關注治理、結算終結性和法律權利。CFTC對風險控制的重視，以及對剩餘利息和未清算掉期的明確限制，顯示其在擴展抵押品接受範圍時採取了審慎的態度，以維護市場安全。
總體而言，該指導方針強調中期展望：逐步擴展加密抵押品能力，逐步豐富美國衍生品市場的抵押工具箱，並以風險管理紀律和與SEC的監管協調為基礎。
投資者和市場參與者應密切關注未來幾個月該試點的進展，包括資產資格、報告要求或資本費用方法的任何更新。三個月的關鍵點可能引發關於是否應擴大合格資產範圍、估值和保管標準如何協調，以及這對加密支持交易策略的流動性和融資成本意味著什麼的討論。
隨著監管者持續制定操作手冊，核心問題仍然是：一個強健、受良好監管的框架能否釋放加密抵押品的潛力，同時維護金融穩定？CFTC的最新通知將行業推向一個關鍵轉折點，明確性和風險控制可能在未來幾年促進更廣泛的採用。
目前，市場參與者應準備好與SEC保持持續的監管協調，密切關注資產資格的變化，並確保其內部控制和報告能力符合即將到來的標準，以便參與該試點。
本文最初刊載於Crypto Breaking News，標題為「CFTC員工為市場參與者制定加密抵押品標準」。
