美國大選對比特幣的影響

TL;DR

• 在即將到來的選舉中，重要的宏觀政策問題將包括政府赤字和債務規模、通貨膨脹和聯準會獨立性以及美國在世界上的角色。
• 比特幣是一種與美元競爭的替代貨幣系統。因此，影響經濟和/或美元前景的美國政府政策也可能對比特幣產生影響。
• Grayscale Research 認爲，美元可能會貶值，而我們認爲比特幣可能會受益於政策變化，這些政策變化會導致 (i) 美國政府債務增加，(ii) 聯準會獨立性受到侵蝕和通脹風險加大，和/或(iii) 美國在海外的領導地位下降。

隨着比特幣接近歷史最高點，參加2024年選舉的候選人已經開始對加密市場的話題發表意見。例如，本週在 CNBC的一次採訪中，前總統特朗普表示，比特幣已經“有了自己的生命”，他允許支持者用比特幣購買商品。[1] 在選舉之前，哈裏斯民意調查爲Grayscale進行的一項調查顯示，加密貨幣投資者可能會關注候選人對比特幣的看法，以及下一屆國會可能提出的加密立法的任何線索。

但是比特幣也是一種宏觀資產：它是一個替代貨幣系統和與美元競爭的“價值儲存”。因此，美國選舉中的宏觀經濟和地緣政治問題——例如，赤字支出的數量和美國在世界中的角色——可能會影響對最大加密貨幣的需求。我們認爲，增加美元貶值風險的選舉結果可能會對比特幣的中期表現產生積極影響。

宏觀問題#1：政府赤字和債務

在一定程度上，政府債務上升可能會對一國貨幣產生負面影響。[2] 對於經濟規模大、制度成熟的美國來說，美元面臨的風險主要來自“雙赤字”機制。該理論認爲，由於政府債券的邊際需求可能來自外國投資者，因此預算赤字和貿易赤字往往會同時擴大。

約一半的美國政府債務由海外投資者持有，聯邦政府的預算赤字通常會導致貿易赤字的擴大。[3]此外，美國的國際負債（即對外國人的債務）的總額遠大於其國際資產的總額，美國的淨負債已經達到了其GDP的65%（見附表1）。預計在未來幾年，聯邦債務的總額將急劇增加[4]。因此，可能會有一天，海外投資者對美國政府債券的興趣減少或消失，開始離開美元，可能轉向比特幣等替代品。

圖表1：外國投資者可能失去購買美國國債的興趣

特朗普總統和拜登總統都留下了政府債務持續上升和順週期預算赤字的記錄，但新冠病毒大流行使這兩種情況的歷史記錄解讀變得更加復雜。在新冠疫情之前，盡管失業率下降，特朗普總統的執政仍導致公共債務水平的上升和預算赤字的擴大[5]（圖表 2）。政府分析師還估計，2017 年的稅法在中期增加了預算赤字[6]。新冠疫情之後，拜登總統在聯邦預算赤字增加、失業率保持在歷史低位的時期也進行了類似的執政[7]。此外，這兩位候選人在第二任期都沒有把平衡預算作爲優先事項。特朗普總統表示，他希望實施額外的減稅，而據估計，拜登總統的綠色能源投資計劃將大幅增加赤字[8]。

圖表 2：特朗普總統和拜登總統均在巨額預算赤字下執政

由於兩位候選人領導下的公共債務都可能增加，因此更重要的考慮因素可能是任何一方是否同時控制白宮和國會。根據目前的做法[9]，在國會中獲得簡單多數的政黨就可以通過財政政策立法。特朗普總統和拜登總統都在任期開始時在統一政府下頒布了重大立法。至於比特幣的影響：如果一黨同時控制白宮和國會，需求可能會上升，因爲擴大赤字的立法會變得更容易。

宏觀問題#2：通貨膨脹和聯準會獨立性

Grayscale與哈裏斯民意調查公司合作，對潛在的選民進行了調查，以了解他們對加密貨幣和即將到來的選舉的觀點。令人驚訝的是，受訪者表示，通貨膨脹是這個國家最緊迫的問題，其重要性遠超其他問題（如圖3所示）。

圖表 3：通貨膨脹是美國最緊迫的問題

在我們看來，比特幣可以被視爲一種 “價值儲存 “資產，可以對沖美元貶值—通過通貨膨脹和/或名義貶值對購買力的侵蝕。大選可能影響美元貶值風險的一種方式是其對聯準會獨立性的影響。學術研究發現，獨立的中央銀行—那些以實現低通脹和穩定通脹爲己任、不受民選官員日常控制的中央銀行—能夠更好地實現物價穩定[10]。聯準會主席傑羅姆-鮑威爾的任期將於 2026 年屆滿，因此下一任總統將有機會塑造該機構。

在任期間，特朗普總統經常公開批評聯準會，例如，他對鮑威爾的選擇“一點也不高興”，並稱 FOMC（聯邦公開市場委員會）的政策選擇“偏離事實”。根據”。[11] 他最近繼續批評鮑威爾，稱鮑威爾具有“政治性”，並表示任何降息舉措都將旨在“幫助民主黨”。[12] 相比之下，拜登總統採取了更爲傳統的路線，稱他降低通脹的方法遵循以下原則：“尊重聯準會，尊重聯準會的獨立性”。[13] 對比特幣的影響：如果特朗普總統當選，並且市場認爲他有可能在第二任期內削弱聯準會的獨立性，那麼需求可能會上升。

宏觀問題#3：美國在世界上的角色

在美國以外，許多最大的美元持有者都是外國政府。例如，對於大多數國家來說，美元在其外匯儲備（政府官方持有的外國資產）中佔據最大份額（圖表 4）。因此，國際對美元的需求可能受到經濟和政治因素的影響。例如，擁有美國軍事基地的國家通常在外匯儲備中持有更多美元。[14] 由於對美元的需求取決於政治和經濟，下一任總統減少美國地緣戰略影響力的行動，可能會削弱對美元的需求，而這反過來又可能爲比特幣等競爭貨幣體系開闢空間。

圖表 4：美元主導全球貿易和金融

特朗普總統對美國的國際承諾持有更多的負面觀點，比拜登總統，他的言論和行動偶爾會與盟友產生摩擦。特朗普經常批評北約，讓美國退出了跨太平洋夥伴關係（TPP），對一系列進口商品（包括來自加拿大、墨西哥和歐洲聯盟的產品）徵收關稅，並向日本和韓國施壓，要求他們爲美國的軍事保護提供更大的財務激勵。[15]作爲候選人，特朗普提議全面提高10%的關稅，並表示對中國的關稅將超過60%。[16]

拜登政府對現有的聯盟和多邊組織表示了更多的支持。例如支持北約和烏克蘭的資金-這在他最近的國情諮文中有所體現，並對TPP持有更積極的態度。拜登政府也沒有新增重大關稅。然而，在俄羅斯入侵烏克蘭後，美國及其盟友對俄羅斯的中央銀行進行了制裁-這可能是近年來美元在國際上的角色所作出的最重要的政策決定。這一行動導致俄羅斯對其經濟進行了“去美元化”-即向黃金和其他貨幣多元化。在未來，面臨制裁風險的其他國家也可能試圖擺脫美元。這對比特幣的影響：更多的孤立主義政策和/或對外地制裁的激進使用可能會對美元產生壓力，並支持比特幣等替代品。

選票上的比特幣

除了 11 月份投票中的宏觀政策問題外，加密貨幣投資者還將關注特定行業立法的指導。上屆國會辯論了幾項加密立法。其中包括兩項綜合法案[17]、McHenry-Thompson 法案和 Lummis-Gillibrand 法案，均涉及加密資產交易所的註冊要求以及 SEC 和 CFTC 對加密資產的管轄權。加密貨幣投資者將關注的另外兩項重要法案包括“穩定幣法案”，該法案旨在提高穩定幣的監管透明度[18]，以及《數字資產反洗錢法》，其重點是防止加密貨幣中的非法金融活動。[19]

無論美國的加密貨幣監管環境如何演變，推動美元和比特幣漲的宏觀經濟和地緣政治趨勢似乎都可能會持續下去。我們認爲，這些趨勢包括巨額政府預算赤字和債務上升、通脹上升且波動更大以及對機構的信任度下降。比特幣是與美元競爭的另一種“價值儲存手段”。如果美國經濟和美元的長期前景惡化，我們預計對比特幣的需求將會上升。

關於總統選舉，兩位候選人都曾擔任過總統職務，因此投資者可以部分地從他們先前的聲明和行動中評估第二個任期的影響。鑑於歷史記錄，如果特朗普或拜登也控制國會，政府債務可能會繼續上升。盡管美國經濟健康，但再次出現巨額赤字可能會給美元帶來下行風險。同樣，任何增加通貨膨脹風險和/或減少外國政府對美元需求的政策都可能導致貨幣貶值，並可能使美元的競爭貨幣（如其他國家貨幣、貴金屬和比特幣）受益。

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