#美股AI概念股普涨

Phân tích báo cáo giữa năm của JP Morgan:
Chu kỳ siêu AI vẫn chưa kết thúc, giảm giữ tiền mặt + phân bổ tài sản vật chất
Bộ phận quản lý tài sản của JPMorgan đã phát hành một báo cáo triển vọng giữa năm 2026 vào ngày 1 tháng 6, nhắm vào khách hàng có giá trị ròng cao. Trong bối cảnh phong tỏa eo biển Hormuz đẩy giá dầu lên cao, lạm phát tái xuất hiện, và câu chuyện AI chuyển từ điên cuồng sang hoài nghi, nền tảng của báo cáo nhìn chung là thận trọng lạc quan, chỉ cần điều chỉnh phân bổ đầu tư cụ thể hơn.
JPMorgan cho rằng hiện tại ba rủi ro lớn toàn cầu (phân mảnh, lạm phát, sự phá vỡ của AI) đang được thị trường định giá quá bi quan, sự dao động hiện tại chính là cơ hội vào thị trường.
① Chu kỳ siêu AI chưa kết thúc, thị trường đang quá bi quan.
Năm tập đoàn Hyperscaler lớn nhất (Microsoft, Meta, Oracle, Google, Amazon) dự kiến chi tiêu vốn vượt quá 650 tỷ USD vào năm 2026, tăng thêm 130 tỷ USD so với mùa báo cáo tài chính trước đó. Đầu tư liên quan đến AI đã đóng góp 25 điểm cơ bản vào tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ trong năm 2025. GDP của Đài Loan tăng trưởng vượt 7%, đạt tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2010, xuất khẩu bán dẫn là động lực chính. JPM cho rằng thị trường đang định giá "đỉnh của AI", nhưng dữ liệu không ủng hộ câu chuyện này.② Tuy nhiên, đặc điểm tài chính của Hyperscaler đang thay đổi. Dòng tiền tự do giảm từ 240 tỷ USD năm 2024 xuống dự kiến còn 73 tỷ USD vào cuối năm 2026. P/E dự phóng của Microsoft từ đỉnh cao của thời đại AI là 35 lần đã giảm xuống còn 22,5 lần. Các công ty này đang chuyển từ "tài sản nhẹ, lợi nhuận cao" sang "tài sản nặng, đầu tư lớn", thị trường vẫn đang tiêu hóa sự chuyển đổi này.
③ SaaS đang trải qua cuộc "thảm sát" dưới mặt nước. Khoảng một nửa cổ phiếu trong chỉ số phần mềm S&P (IGV) giảm hơn 50% so với đỉnh lịch sử. Giỏ "cổ phiếu dễ tổn thương AI" mà JPM theo dõi đã giảm gần 20% trong năm nay. Thị trường tín dụng tư nhân có 21% rủi ro là các công ty phần mềm, cộng thêm công nghệ và dịch vụ kinh doanh tăng lên 40%. Ảnh hưởng của AI đối với mô hình kinh doanh phần mềm dựa trên đăng ký đã bắt đầu diễn ra.
④ Đáy lạm phát cao hơn trước đại dịch, tiền mặt mất giá dần đều. Chỉ số PCE cốt lõi của Mỹ đã duy trì ở mức 3% trước tác động của năng lượng. Trong thập kỷ 2020, giá tiêu dùng tích lũy tăng 25%, lợi nhuận cố định cốt lõi chỉ đạt 6%. Khách hàng của JPM có gần 20% tài sản nằm trong tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn. Ý của báo cáo rất rõ ràng: Bạn nghĩ là để tránh rủi ro, nhưng thực ra đang mất tiền.
⑤ Phong tỏa eo biển Hormuz là cú sốc nguồn cung dầu lớn nhất kể từ Chiến tranh thế giới thứ hai, nhưng JPM cho rằng nên mua vào khi giá giảm. Giá dầu gần như tăng gấp đôi, thị trường chứng khoán Mỹ đã điều chỉnh khoảng 10%, P/E của S&P 500 từng giảm xuống dưới 20 lần. Dữ liệu lịch sử của JPM cho thấy, khi VIX vượt qua 30, mua vào, xác suất sinh lợi trong 6 tháng là từ 70% đến 83%, trung bình lợi nhuận là 12,4%.
⑥ Thị trường mới nổi có thể là cơ hội trong nửa cuối năm.
Lợi nhuận dự kiến của doanh nghiệp EM tăng 46%, P/E chỉ 11,8 lần. Đài Loan và Hàn Quốc là các trung tâm cung ứng phần cứng AI cốt lõi. Mỹ Latinh sở hữu hơn 40% lượng đồng và gần 60% lượng lithium toàn cầu. Thị trường chứng khoán Trung Quốc đang bị định giá thấp nhất trong 20 năm qua so với các thị trường châu Á khác, thái độ của JP là "thận trọng nhưng ấm lên".