#StrongNonfarmPayrollsRekindleRateHikeFear

# Báo cáo việc làm mạnh mẽ của Mỹ làm rung chuyển thị trường toàn cầu khi kỳ vọng tăng lãi suất tăng vọt và các tài sản rủi ro chịu áp lực

Thị trường tài chính đã trải qua một sự thay đổi mạnh mẽ về tâm lý sau khi dữ liệu thị trường lao động Mỹ mới nhất mang lại một trong những bất ngờ lớn nhất trong năm. Theo báo cáo việc làm tháng 5, nền kinh tế Mỹ đã tạo ra 172.000 việc làm mới, nhiều hơn gấp đôi dự báo của các nhà phân tích là khoảng 85.000 và đánh dấu mức tăng hàng tháng mạnh nhất trong ba tháng. Dữ liệu này ngay lập tức buộc các nhà đầu tư phải xem xét lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ, gây ra một đợt bán tháo rộng rãi trên các cổ phiếu công nghệ, tài sản tăng trưởng và một số lĩnh vực nhạy cảm với rủi ro. Những gì ban đầu có vẻ là tin tức kinh tế tích cực nhanh chóng trở thành nguồn lo ngại cho thị trường tài chính vì tăng trưởng việc làm mạnh mẽ làm giảm bức thiết của việc nới lỏng tiền tệ và làm tăng khả năng các nhà hoạch định chính sách có thể duy trì các điều kiện hạn chế trong thời gian dài hơn. Báo cáo này củng cố quan điểm rằng thị trường lao động vẫn còn khá bền bỉ hơn nhiều so với dự đoán của nhiều nhà kinh tế, ngay cả sau một thời gian dài lãi suất vay mượn cao và tăng trưởng kinh tế chậm lại.

Hậu quả trực tiếp nhất của báo cáo là việc định giá lại kỳ vọng về lãi suất một cách đột ngột. Trước khi công bố, thị trường tài chính ước tính khoảng 48% khả năng tăng lãi suất thêm trước khi kết thúc năm. Trong vòng vài giờ sau khi dữ liệu trở thành công khai, những kỳ vọng này đã tăng mạnh lên khoảng 65%–70% khi các nhà giao dịch điều chỉnh triển vọng của họ để phản ánh một nền kinh tế mạnh hơn và khả năng xuất hiện áp lực lạm phát trở lại. Thị trường hợp đồng tương lai nhanh chóng tích hợp một chính sách cứng rắn hơn, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng cao hơn trên toàn đường cong. Phản ứng này cho thấy thị trường vẫn rất nhạy cảm với các chỉ số thị trường lao động. Trong môi trường hiện tại, dữ liệu kinh tế mạnh mẽ không phải lúc nào cũng được các nhà đầu tư đánh giá tích cực vì tăng trưởng mạnh có thể trì hoãn khả năng giảm lãi suất và làm giảm điều kiện thanh khoản đã hỗ trợ giá tài sản trong suốt năm qua.

Cổ phiếu công nghệ chịu ảnh hưởng nặng nề nhất từ phản ứng của thị trường. Chỉ số Nasdaq giảm hơn 4%, đánh dấu một trong những mất mát lớn nhất trong một phiên giao dịch đơn lẻ trong những tháng gần đây. Các công ty công nghệ tăng trưởng cao đặc biệt dễ bị tổn thương trước kỳ vọng tăng lãi suất vì phần lớn giá trị của họ phụ thuộc vào lợi nhuận trong tương lai. Khi kỳ vọng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, giá trị hiện tại của các dòng tiền trong tương lai đó giảm xuống, tạo áp lực giảm giá cổ phiếu. Những nhà đầu tư đã tích cực định vị cho sự tăng trưởng liên tục và mở rộng dựa trên AI đột nhiên phải đối mặt với một môi trường vĩ mô kém thuận lợi hơn. Do đó, việc chốt lời lan rộng trong lĩnh vực công nghệ đã thúc đẩy đà giảm và kích hoạt một xu hướng rủi ro toàn cầu rộng hơn.

Ngành bán dẫn còn chịu tác động mạnh mẽ hơn nữa. Chỉ số Chứng khoán Bán dẫn Philadelphia giảm hơn 10%, phản ánh mối lo ngại rằng lãi suất cao có thể cuối cùng làm chậm chi tiêu doanh nghiệp, đầu tư công nghệ và nhu cầu về hạ tầng máy tính tiên tiến. Các công ty bán dẫn đã là những nhà đầu tư thành công nhất trong vài năm qua, hưởng lợi từ sự nhiệt tình xung quanh trí tuệ nhân tạo, mở rộng trung tâm dữ liệu và các ứng dụng tính toán thế hệ tiếp theo. Tuy nhiên, các lĩnh vực có đợt tăng mạnh thường trở nên dễ bị tổn thương khi điều kiện vĩ mô thay đổi. Sự giảm mạnh này cho thấy các nhà đầu tư ngày càng thận trọng hơn khi trả giá cao cho các cổ phiếu, trong khi khả năng chính sách tiền tệ thắt chặt vẫn còn trong bàn luận. Nhiều nhà tham gia thị trường hiện xem đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn như một bằng chứng cho thấy thị trường đang chuyển từ giai đoạn dựa vào thanh khoản sang giai đoạn đòi hỏi tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn và bằng chứng rõ ràng về nhu cầu bền vững.

Ngoài cổ phiếu, báo cáo việc làm còn mang ý nghĩa quan trọng đối với triển vọng kinh tế rộng lớn hơn. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần nhấn mạnh rằng điều kiện thị trường lao động vẫn là một thành phần quan trọng trong khung chính sách của họ. Một thị trường lao động có thể tạo ra 172.000 việc làm trong một tháng dù lãi suất cao cho thấy hoạt động kinh tế vẫn mạnh hơn dự kiến. Trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,3% và tăng trưởng tiền lương vẫn khá hạn chế, con số việc làm chính vẫn đủ sức thay đổi cuộc tranh luận chính sách. Các nhà đầu tư trước đây dự đoán một quá trình dần dần chuyển sang điều kiện tiền tệ dễ dàng hơn giờ đây phải xem xét khả năng các nhà hoạch định chính sách có thể duy trì các thiết lập hạn chế trong tương lai xa hơn. Một số tổ chức tài chính lớn đã điều chỉnh dự báo của họ, đẩy xa hơn dự kiến về các đợt giảm lãi suất và thừa nhận rằng tăng trưởng mạnh hơn cung cấp cho các nhà hoạch định chính sách nhiều sự linh hoạt hơn để giữ lãi suất ở mức cao.

Đối với thị trường tiền điện tử, các tác động cũng quan trọng không kém. Các tài sản kỹ thuật số thường hoạt động tốt nhất trong các giai đoạn thanh khoản dồi dào và lãi suất giảm. Khi kỳ vọng chuyển sang chính sách thắt chặt hơn, vốn thường rời khỏi các tài sản đầu cơ và chuyển sang các lựa chọn an toàn hơn hưởng lợi từ lợi suất cao hơn. Đặc điểm này giúp giải thích tại sao nhiều nhà đầu tư tiền điện tử phản ứng thận trọng với báo cáo việc làm mặc dù bối cảnh kinh tế tích cực. Thị trường ngày càng nhận thức rõ rằng điều kiện vĩ mô vẫn là một trong những lực lượng ảnh hưởng lớn nhất đến giá tài sản. Tăng trưởng mạnh có thể có lợi cho nền kinh tế, nhưng nếu nó dẫn đến các điều kiện tài chính thắt chặt hơn, các tài sản rủi ro có thể đối mặt với những trở ngại đáng kể trong ngắn hạn. Do đó, các báo cáo lạm phát sắp tới, các thông điệp của ngân hàng trung ương và dữ liệu thị trường lao động bổ sung sẽ nhận được sự chú ý đặc biệt từ các nhà đầu tư cố gắng xác định xem bất ngờ việc làm mới nhất này có phải là một sức mạnh tạm thời hay là sự bắt đầu của một xu hướng chuyển đổi bền vững trong đà tăng trưởng kinh tế.

Điểm chung lớn hơn là thị trường đã bước vào một giai đoạn mà sức mạnh kinh tế được diễn giải qua lăng kính của chính sách tiền tệ hơn là tăng trưởng đơn thuần. Báo cáo việc làm tháng 5 nhắc nhở các nhà đầu tư rằng cuộc chiến chống lạm phát có thể chưa kết thúc hoàn toàn và các nhà hoạch định chính sách vẫn còn dư địa để duy trì lập trường hạn chế nếu hoạt động kinh tế vẫn còn bền bỉ. Cho đến khi có rõ ràng hơn về các quyết định chính sách trong tương lai, dữ liệu vĩ mô có khả năng vẫn là yếu tố chi phối tâm lý thị trường nhiều nhất. Báo cáo việc làm mạnh mẽ đã trở thành nhiều hơn một thống kê về việc làm; nó đã trở thành một chất xúc tác định hình lại kỳ vọng trên các thị trường cổ phiếu, tài sản kỹ thuật số, thị trường trái phiếu cố định và toàn cảnh đầu tư toàn cầu.