Chúng ta đã nghiện chỉ số “Volume”. Chúng ta thấy 16,8 tỷ đô la chảy qua các sàn DEX ký quỹ và nghĩ rằng thị trường ký quỹ đang phát triển mạnh.

Nhưng nếu bạn xem kỹ hơn tỷ lệ Spot-to-Perp, thì động cơ thực sự chỉ hoạt động bằng nhiên liệu cạn kiệt.
• Spot (4,4 tỷ đô la): Tích lũy thực tế. Tài sản thực rời khỏi các sàn giao dịch. Sàn của thị trường.
• Perps (16,8 tỷ đô la): Cược tổng hợp. Không có tài sản nào thay đổi tay. Chỉ là phơi bày về giá.
Hiện tại, cứ mỗi 1 đô la mua/bán thực tế, có 4 đô la cược phụ. Chúng ta về cơ bản là một casino trị giá 16,8 tỷ đô la nằm trên một $4B kho chứa hàng. Khi kho chứa trống, casino không còn nền tảng.
Sự trì trệ của Stablecoin
Trong khi khối lượng Perp la hét, thì vốn hóa thị trường Stablecoin (320,8 tỷ đô la) kể một câu chuyện khác.
Chúng ta không thấy dòng vốn mới đổ vào lớn; chúng ta chỉ thấy cùng một số tiền được luân chuyển lại với đòn bẩy ngày càng cao.
Thị trường đã chuyển từ “Tiền Mới Mua $BTC” sang “Tiền Hiện Có Đặt Cược vào $BTC.”
Vậy điều gì xảy ra nếu giá giảm?
Nguy hiểm không chỉ là đòn bẩy, mà còn là Điểm Phá vỡ.
Trong một thị trường lành mạnh, một “Ép Long” sẽ được đáp lại bằng các người mua spot thấy giảm giá và đặt mua. Nhưng với tỷ lệ Perp-to-Spot khoảng 4:1, các “lời chào” rất mỏng.
Nếu chúng ta mất mức $70k , sẽ không còn nhu cầu cấu trúc về spot để hấp thụ các khoản thanh lý. 16,8 tỷ đô la trong Lợi ích Mở trở thành một bức tường bán hàng sụp đổ theo chuỗi tự nó.
Quan điểm của tôi
Chúng ta đang ở trạng thái quá tải. Thị trường hiện đang cao dựa trên nguồn cung đòn bẩy tổng hợp của chính nó trong khi quyền sở hữu thực tế đang đứng yên.