Gần đây tôi đã gặp một phân tích khá vững chắc về vị trí của chúng ta trong chu kỳ của Bitcoin, và thực tế là benjamin cowen đưa ra một số điểm đáng chú ý. Người này có nền tảng về toán học, vật lý và kỹ thuật hạt nhân, vì vậy khi nói về các mẫu hình, anh ấy dựa trên số liệu, không phải tiếng ồn của mạng xã hội.

Lập luận trung tâm là rõ ràng: chu kỳ bốn năm không chết. Benjamin cowen chỉ ra rằng các đỉnh quan trọng của Bitcoin đã từng đạt được vào Quý 4 năm 2013, Quý 4 năm 2017, Quý 4 năm 2021, và bây giờ là Quý 4 năm 2025. Sự khác biệt lần này không phải về thời điểm, mà về tâm lý đằng sau. Các đỉnh trước đó đi kèm với sự phấn khích của nhà đầu tư bán lẻ đại chúng. Lần này, nó đến trong trạng thái thờ ơ. Điều đó đã thay đổi tất cả.

Tại sao điều đó lại quan trọng? Bởi vì trong các chu kỳ trước, khi Bitcoin đạt đỉnh trong trạng thái phấn khích, vốn đã chuyển sang các altcoin rủi ro cao hơn. Điều này dễ dự đoán. Lần này, không có động lực bán lẻ mạnh mẽ đó, sự chuyển đổi đó chưa bao giờ thực sự xảy ra. Benjamin cowen so sánh môi trường hiện tại với năm 2019, một thời điểm khác khi Bitcoin chạm đỉnh trong trạng thái thờ ơ mà không kích hoạt một cơn sốt đầu cơ lớn trên các altcoin.

Vậy, thị trường thực sự đang vận động gì? Theo phân tích của ông, không phải là các câu chuyện nội tại của crypto, mà là kinh tế vĩ mô thuần túy. Thanh khoản thắt chặt, chu kỳ doanh nghiệp muộn, đó là những yếu tố định hình thị trường. Vốn đã chuyển sang các tài sản tương đối an toàn hơn trong hệ sinh thái, với Bitcoin chống chịu tốt hơn phần lớn thị trường altcoin. Một phép so sánh thú vị: Bitcoin đạt đỉnh khoảng hai tháng trước khi kết thúc việc thắt chặt định lượng, cả năm 2019 lẫn năm nay.

Sự sụt giảm hiện tại không phải là sụp đổ đột ngột, mà là một giai đoạn giảm chậm và mệt mỏi. Cowen lập luận rằng điều này vẫn phù hợp với các mẫu hình trung kỳ trong lịch sử. Và đây là phần quan trọng đối với các nhà giao dịch: trong thị trường giảm giá, chúng ta dành nhiều thời gian đi lên hơn là đi xuống, điều này thu hút cả người lạc quan lẫn bi quan cùng lúc.

Về dự đoán ngắn hạn? Cowen rõ ràng: hành động giá trong ngắn hạn gần như là một chuyến đi ngẫu nhiên, không thể dự đoán chính xác. Phương pháp của ông khác biệt: chu kỳ rộng lớn và đà tăng. Quên đi tiếng ồn hàng ngày. Các câu chuyện vẫn theo sau giá, chứ không phải ngược lại. Các ETF, các tiêu đề vĩ mô, các câu chuyện về chấp nhận của các tổ chức lớn chi phối cuộc trò chuyện theo thời gian thực, nhưng thị trường đã định giá chúng từ lâu rồi. Nhìn lại, luôn có thể nghĩ ra một lý do cho một chuyển động đã bắt đầu từ trước.

Một điểm phê phán mạnh mẽ mà benjamin cowen nêu ra là về hướng đi của ngành công nghiệp. Quá nhiều vốn đã chảy vào các lĩnh vực đầu cơ, các đồng meme, thay vì các sản phẩm có giá trị thực. Điểm của ông: tương lai của tiền điện tử không nên là các đồng meme. Ngành công nghiệp đã quá chú trọng vào "làm sao để đưa nhiều tiền hơn vào thị trường" thay vì "làm thế nào để cải thiện tiền điện tử". Để đạt được sự chấp nhận rộng rãi thực sự, chúng ta cần các trường hợp sử dụng mà mọi người thực sự cần.

Ông thấy tiềm năng ở đâu? AI nổi bật. Hãy tưởng tượng một nền kinh tế do các tác nhân tự hành giao dịch, trả tiền cho con người để thực hiện các nhiệm vụ và sử dụng blockchain để settlement nhanh. Điều đó sẽ mang lại ý nghĩa thực sự. Các stablecoin đã là một ví dụ đáng tin cậy về tính hữu dụng của blockchain hiện nay.

Kết luận là thận trọng nhưng lạc quan. Nhiều câu chuyện đầu cơ sẽ thất bại, nhiều altcoin sẽ biến mất, nhưng quá trình thanh lọc của một thị trường gấu có thể để lại các loại tài sản khỏe mạnh hơn. Nguyên tắc đơn giản của ông cho dài hạn: các nhà giảm giá nghe có vẻ thông minh, nhưng các nhà tăng giá mới là người kiếm tiền.

Hiện tại, BTC đang ở mức 78.13 nghìn đô la với mức biến động +0.90% trong 24 giờ. Cấu trúc vĩ mô vẫn là yếu tố chi phối chính.