Đến cuối tháng 4 năm 2026 và đầu tháng 5, giá dầu quốc tế liên tục tăng. Ngày 1 tháng 5, hợp đồng chủ lực tháng 7 của Brent vượt mức 110 USD/thùng, WTI trong phiên đã chạm mức 110,31 USD, mức cao nhất trong hơn bốn năm. Cấu trúc chính của đợt tăng giá này khác biệt rõ ràng so với các đợt trước, mang đặc điểm nổi bật về tính cấu trúc.

Nguyên nhân cốt lõi: Tác động cung cầu chi phối, giá thấp hơn giá lý thuyết

Nguyên nhân căn bản đến từ địa chính trị. Xung đột Mỹ-Iran bước sang tháng thứ ba, lưu lượng qua eo Hormuz giảm hơn 90%, gián đoạn khoảng 14 triệu thùng dầu/ngày trên toàn cầu, khoảng 69 triệu thùng dầu Iran bị mắc kẹt trên biển. Khoảng trống cung ứng đạt quy mô lịch sử. Tuy nhiên, điều kỳ lạ là, quy mô thiếu hụt này không đẩy giá dầu lên trong phạm vi dự kiến trước đó là 150-200 USD. Có ba lớp đệm phía sau: dự trữ dầu toàn cầu trước chiến tranh đã giải phóng trước, dự trữ chiến lược phần nào bổ sung, và nhu cầu do giá dầu cao thúc đẩy tự nhiên giảm sút. Quan trọng hơn, thị trường kỳ vọng các hoạt động đầu cơ trong hợp đồng tương lai sẽ nhanh chóng kết thúc xung đột, từ đó đẩy giới hạn giá xuống sớm hơn.

Ở phía bên kia, logic của phía cầu cũng đang chuyển đổi — đây không phải là lạm phát do cầu kéo, mà là mất cân bằng bị động do địa chính trị cắt đứt chuỗi nhiên liệu trực tiếp từ phía cung, quyền định giá tập trung nhiều hơn vào cuộc chơi về quy mô thiếu hụt cung.

Ảnh hưởng đột biến của thị trường dầu mỏ đối với kinh tế vĩ mô rõ ràng: đẩy lạm phát lên → thử thách ngân hàng trung ương → kiềm chế tăng trưởng. Theo tính toán của Trung Quốc Tài Chính, nếu giá dầu cả năm tăng lên 120 USD, CPI của Mỹ sẽ tăng thêm khoảng 2 điểm phần trăm, tốc độ tăng trưởng GDP có thể giảm xuống còn 1,3%. Xác suất Fed cắt giảm lãi suất dự kiến nhanh chóng giảm xuống gần 24%. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm duy trì trên 4,40%, dưới áp lực kép của giá dầu cao và môi trường thắt chặt, nền kinh tế đối mặt với rủi ro thực tế của "kích thích gần lạm phát" (stagflation).

Đối với thị trường tiền mã hóa, ảnh hưởng của giá dầu chủ yếu thể hiện qua truyền dẫn kỳ vọng lãi suất. Giá dầu tăng vọt → tính dai của lạm phát → Fed buộc phải duy trì chính sách thắt chặt → lãi suất danh nghĩa và thực tế tăng, gây áp lực lên phần định giá của các tài sản rủi ro. Bitcoin trong giai đoạn này đã giảm xuống dưới 76.000 USD, mối quan hệ truyền dẫn giữa giá dầu và tiền mã hóa đang chuyển từ mối quan hệ tích cực sang phản ứng tiêu cực do kỳ vọng thắt chặt thanh khoản.

Trong khi đó, thị trường quyền chọn xuất hiện tín hiệu phòng hộ đáng chú ý: Khi giá dầu vượt 110 USD, khối lượng quyền chọn bán của Brent liên tục vượt quyền chọn mua. Các nhà đầu tư thông minh không đặt cược mạnh vào việc giá dầu tăng vọt, mà bắt đầu phòng ngừa rủi ro "xung đột địa chính trị đột ngột kết thúc, giá dầu giảm mạnh". Sự phân đôi này giữa "giá đi lên, quyền chọn đi xuống" cho thấy tâm điểm của thị trường đang chuyển từ "giá có lên không" sang "khi nào giá giảm".

Tổng thể, logic cốt lõi của đợt tăng giá dầu này đã được thị trường phản ánh đầy đủ trong vài tháng qua, quy mô thiếu hụt cung hiếm có hiện nay đang tạm thời được các bên bù đắp. Dù là dựa trên phân tích vĩ mô hay định giá rủi ro, sự cấp bách của chu kỳ chuyển đổi đang tích tụ. Những mâu thuẫn quyết định hướng đi thực sự không còn chỉ là khi nào eo Hormuz mở lại, mà còn liên quan đến dữ liệu lạm phát, các giới hạn đàm phán Mỹ-Iran, và cuộc chơi chồng chéo của điều kiện tài chính.