Vừa mới đọc về một số khoản lỗ khá điên rồ đang ảnh hưởng đến các quỹ đa chiến lược lớn gần đây, và thành thật mà nói, điều này đang phơi bày một số vấn đề cấu trúc thực sự trong cách các quỹ này hoạt động.

Vì vậy, đây là những gì đã xảy ra - Citadel giảm 1,7% trong tháng 2 với nhiều khoản lỗ hơn theo sau, và Millennium cũng chịu thiệt hại khoảng 1,3% cùng thời điểm đó. Chúng ta cũng thấy Balyasny, DE Shaw, và Marshall Wace đều bị cuốn vào cùng một đợt giảm giá này. Điều quan trọng là, đây không phải là những sự cố riêng lẻ. Những gì đang xảy ra là khi thị trường trở nên biến động như thế này, nhiều đội nhóm trong các quỹ này đều chạm giới hạn rủi ro cùng lúc và buộc phải tháo dỡ vị thế cùng lúc.

Vấn đề thực sự với cấu trúc quỹ đa chiến lược là trong khi chúng được cho là nhằm đa dạng hóa rủi ro bằng cách phân bổ vốn qua các đội nhóm độc lập, thực tế chúng lại tạo ra một điểm yếu tiềm ẩn. Khi đòn bẩy tăng cao và điều kiện thị trường trở nên xấu đi - như chúng ta đã thấy với căng thẳng thương mại của Trump và lạm phát dai dẳng - bạn sẽ thấy hiệu ứng dây chuyền này. Một đội bắt đầu tháo dỡ các vị thế đông đúc, rồi đến đội khác, rồi đội nữa. Đột nhiên, bạn có hàng chục quỹ cùng cố gắng thoát khỏi các giao dịch tương tự cùng lúc, điều này chỉ làm tăng thêm đà bán tháo.

Điều khiến tôi chú ý là các nhà quản lý đều lo ngại về điều này. Khi việc giảm đòn bẩy bắt buộc diễn ra đồng thời trên toàn bộ hệ sinh thái, thì không còn chỉ là về hiệu suất của từng quỹ nữa. Nó trở thành một vấn đề rủi ro hệ thống. Nhiều công ty cùng bán ra các vị thế giống nhau trong một khoảng thời gian ngắn có thể gây mất ổn định nghiêm trọng cho thị trường.

Có một sự chia rẽ thú vị trong cách mọi người nhìn nhận về vấn đề này. Phần lạc quan là các nhà quản lý có kinh nghiệm như Ken Griffin đang sử dụng sự hỗn loạn này như một cơ hội mua vào - cố gắng tấn công và tận dụng các sự cố lệch giá. Lập luận là các quỹ đa chiến lược đã từng phục hồi sau những biến động như thế này. Nhưng phía bi quan thì khó bỏ qua hơn: nếu độ biến động duy trì ở mức cao và nhiều đội bị dừng lỗ, bạn có thể thấy một vòng xoáy nguy hiểm nơi bán tháo hoảng loạn sinh ra bán tháo hoảng loạn nhiều hơn.

Thử thách thực sự cho các quỹ này trong tương lai là liệu họ có thể thích nghi với khung rủi ro của mình đủ nhanh không. Đòn bẩy cao thì rất tốt khi mọi thứ yên bình, nhưng lại trở thành một gánh nặng trong môi trường này. Các quỹ siết chặt kiểm soát và giảm tiếp xúc với các vị thế đông đúc có khả năng sẽ phục hồi. Những quỹ không làm vậy? Có thể sẽ gặp khó khăn lớn trong việc thu hút vốn.

Cá nhân tôi đang theo dõi cách mọi thứ diễn ra vì điều này cho thấy rõ ai có kỷ luật và ai chỉ đang theo đà. Tôi cũng để ý xem các chiến lược khác nhau đang trụ vững như thế nào trên Gate - thật thú vị khi thấy các loại tài sản nào bị ảnh hưởng nặng nhất và loại nào vẫn còn khả năng chống chịu. Nếu bạn đam mê giao dịch hoặc đầu tư, những căng thẳng thị trường kiểu này thực sự là thời điểm tốt để xác định đâu là giá trị thực sự.