DeFi cần các sản phẩm mới có lợi suất cao, rủi ro cao trên chuỗi.

Mọi người đều biết lợi suất DeFi quá thấp so với rủi ro chúng ta phải chịu, vì vậy trong khi chúng ta giảm thiểu rủi ro khai thác ở một phía, chúng ta cần các nguyên thủy tài chính mới để đạt lợi nhuận cao.
Nhu cầu cho các sản phẩm này đã tồn tại.
Mặc dù có rủi ro, nhu cầu về các sản phẩm lợi suất cao vẫn rất lớn:
• Doanh nghiệp lợi suất cao: khoảng 7-9%
• Tín dụng tư nhân: khoảng 8-12%, một số chiến lược lên tới 15%
• Vốn cổ phần tư nhân: khoảng 12-18% (khoá 7-10 năm)
Ngược lại, stablecoin lợi nhuận từ 3% đến 5% và đó là vì rsETH hack tạm thời đã làm tăng lợi suất.
Thật sự, hồ sơ rủi ro của DeFi trông khá tốt khi so sánh với tín dụng tư nhân: tính thanh khoản thấp, nhiều năm khoá, định giá không rõ ràng và giờ là giới hạn rút tiền.
Nhưng tín dụng tư nhân vẫn thu hút 1,5 nghìn tỷ USD vì lợi suất 8-12% trên USD khó tìm thấy ở nơi khác.
Đây có thể là nhóm mục tiêu của chúng ta hiện đang chưa được phục vụ trên chuỗi.
----
Chúng ta đã có lợi nhuận tuyệt vời nhưng mô hình lợi nhuận cũ mang tính phản xạ.
Thị trường tăng thúc đẩy nhu cầu đòn bẩy tăng, điều này đẩy lợi suất lên.
Thị trường giảm thì vòng lặp diễn ra ngược lại: TVL rời đi, nhu cầu đòn bẩy sụp đổ, lợi suất co lại.
Phát thải và điểm thưởng thực sự vui nhưng chỉ tạm thời. Lợi nhuận biến mất khi phát thải dừng lại, và vốn chiến tranh rút lui sau TGE.
Chúng ta cần thoát khỏi nền kinh tế vòng tròn này.
Một đổi mới là cho vay không thế chấp đầy đủ nhưng rất khó nếu không có danh tính.
Maple đã thử điều này vào năm 2021 và bị thiệt hại với khoảng $36M nợ xấu từ 3AC, Alameda v.v. Họ đã dừng lại rồi.
Các khoản vay Centrifuge cũng thường bị thiệt hại nhưng đó là rủi ro mà các nhà cho vay nên sẵn sàng chấp nhận.
Dù sao, có vẻ như đổi mới hiện tại vẫn đang nhập khẩu lợi suất TradFi thay vì xây dựng lợi suất crypto.
Ethena's USDe với lãi suất funding theo hợp đồng kỳ hạn là thực sự độc đáo. Nhưng gần đây họ cũng dựa nhiều hơn vào lợi suất TradFi.
Một 'đổi mới' gần đây khác là RWAs bao bọc stablecoin thị trường mới nổi trả lãi 10% lãi suất địa phương (với chiến lược delta-neutral USD). Ví dụ như Brix trên MegaETH.
Tiềm năng của cổ phiếu token hóa cũng còn chưa phát triển nhưng sẽ giúp:
Vay dựa trên cổ phiếu token hóa của SPX500 mà không cần bán, mang lại nhu cầu vay mượn bản địa crypto nhưng có thế chấp thực tế.
Vẫn còn sớm.
Điều thực sự thiếu là các nguyên thủy lợi suất bản địa crypto.
Một số như:
• Pool LP của Uniswap là OG (và ETHlend). Lợi nhuận từ phí swap, trả bởi người thực sự giao dịch. Vẫn dựa vào chu kỳ crypto nhưng nên giảm nếu các khoản thanh toán tăng (do nhiều lần swap stablecoin cần thiết)
• Fluid biến nợ thành vị trí LP. Thanh khoản vay cũng kiếm được phí giao dịch.
• Liquity's BOLD trả lợi nhuận từ gửi trong quỹ ổn định và chiết khấu thanh lý.
• Pendle chia tài sản sinh lợi thành token chính và token lợi nhuận. Tạo ra thị trường giao dịch lợi nhuận chưa từng có trước đây.
• Vault LP của perp DEX như Hyperliquid HLP. LP kiếm từ thua lỗ của trader và lãi suất funding.
• MEV theo phong cách Jito được bắt tại lớp staking.
Hồ sơ rủi ro của các sản phẩm này cao hơn so với T-bills đã đóng gói.
Nhưng chúng nên mang lại lợi nhuận cao hơn nhiều.
Tín dụng tư nhân dạy rằng các tổ chức rất giỏi bán lợi nhuận degen cho khách hàng của họ. DeFi có thể làm điều tương tự.
Hy vọng chúng ta sớm tìm ra lợi nhuận trên 10% từ các cơ chế trên chuỗi.
Điều này sẽ thu hút nhóm người mới, đẩy TVL lên và làm tăng giá trị các vị thế của chúng ta.