Đọc kỹ bài viết dài rất nổi tiếng của Yang Haipo gần đây vào đêm khuya, bài viết viết rất nghiêm túc, sau khi đọc xong chia sẻ cảm nhận của tôi.

Một, ba điểm đồng ý
1. Các mã ETF xây dựng vị thế ở mức cao sẽ là áp lực bán chủ đạo của thị trường gấu.
Số vốn ETF này không phải là tín đồ, mà là danh mục phân bổ tài sản, khi lỗ đến mức độ nhất định sẽ nhất định cắt lỗ. Tính phản ứng của việc rút ETF sẽ được nhân lên rõ rệt trong giai đoạn thanh khoản trở nên mỏng.
2. Sàn giao dịch là lỗ lớn nhất trong hệ sinh thái BTC.
Phần lớn tài sản tích lũy cá nhân của chủ sàn giao dịch sẽ không quay trở lại. Những khoản tiền này thật sự, vĩnh viễn rời khỏi, như hàng xa xỉ, biệt thự, máy bay riêng, văn phòng gia đình. Đây là nguyên nhân chính của sự rút máu mang tính cấu trúc trong ngành này.
3. Áp lực bán liên tục từ khai thác mỏ và nguồn vốn mới của thị trường là biến số then chốt trong chu kỳ bò giảm của BTC.
Áp lực bán liên tục từ khai thác mỏ và nguồn vốn mới của thị trường tác động lên các phần tử biên của cung cầu, quyết định tổng giá trị thị trường của Bitcoin, đó cũng là quan điểm chúng ta luôn kiên trì.
Hai, một số điểm không đồng ý
1. Kết luận cuối cùng của bài viết không hợp lý
Để đưa ra kết luận Bitcoin sắp chết, e rằng cần nhiều bằng chứng hơn từ các chiều khác nhau.
2. So sánh vàng bị sai hướng
Anh ấy nói vàng có nhu cầu công nghiệp, chức năng tiền tệ chủ quyền, chi phí bảo trì bằng không, nên BTC không thể so sánh. Nhưng phần thặng dư tiền tệ của vàng chính xác không đến từ tiêu dùng công nghiệp, mà là nhu cầu lưu trữ giá trị của vàng toàn cầu lớn hơn nhiều so với ngành trang sức. Vàng sau năm 1971 cũng đã mất neo vào tiền tệ chủ quyền, định giá không những không sụp đổ, mà còn tăng gấp 60 lần. Giả định của so sánh này là sai.
3. Không dòng tiền = âm là hiểu lầm về bản chất của tiền tệ
Theo logic này, tất cả các tài sản lưu trữ không trả cổ tức như vàng, đồ sưu tầm, phần không thuê trong đất đai đều là hệ thống âm. Cốt lõi của lý thuyết hàng hóa tiền tệ là, công cụ lưu trữ giá trị không cần tạo ra dòng tiền, chỉ cần thị trường liên tục chấp nhận nó như một phương tiện lưu trữ. Mức độ chấp nhận có thể thay đổi, nhưng không có dòng tiền không đồng nghĩa với không có giá trị.
4. Nhầm lẫn giữa tiêu dùng và chuyển giao
Phí giao dịch của sàn, phí điện của khai thác mỏ, lương nhóm đều là chi phí ra ngoài đối với người trả tiền, là thu nhập đối với người nhận tiền. Lương nhân viên sẽ qua việc mua coin của nhân viên, thúc đẩy người thân mua coin mà quay trở lại; việc khai thác của Bitmain (BCH) thua lỗ hàng chục tỷ USD, phần lớn vốn VC trong vòng trước đều mất sạch, những khoản này danh nghĩa là tiêu hao, thực chất là phân phối lại trong hệ sinh thái. Thực sự rời khỏi hệ sinh thái vĩnh viễn chủ yếu là phần lợi nhuận mà chủ sàn cá nhân rút ra. Thiệt hại trong quá khứ không nhiều bằng một nghìn tỷ.
5. Ký quỹ / Vốn hóa = đòn bẩy 8 lần là cách dùng khái niệm sai
Trong bất kỳ thị trường tài sản nào, vốn hóa luôn lớn hơn nhiều so với tiền mặt lưu thông. Tổng vốn hóa của chứng khoán Mỹ so với tiền mặt USD vượt quá 20 lần, nhưng không ai nói chứng khoán Mỹ là đòn bẩy 20 lần. Giá trị tài sản do vốn cuối cùng quyết định, càng có sự đồng thuận mạnh, tỷ lệ này càng cao tự nhiên.
6. Danh sách người mua đã cạn kiệt là luận điểm cũ của thị trường gấu
Giống như đỉnh của thị trường bò “vĩnh cửu” hay “lần này khác biệt”.
7. Tấn công 51%
Không bằng thảo luận về chiến tranh Mỹ-Trung, về mặt logic không phải là xác suất bằng không, nhưng làm luận cứ phân tích thì không hợp lý.
Bài viết này vấn đề là ý tưởng quá rộng lớn, tốt nhất là tách riêng một số luận cứ, có thể gây ra nhiều suy nghĩ sâu sắc hơn.