Khi gã khổng lồ tài chính truyền thống BlackRock liên tục thu hút vốn cho nó Bitcoin và Ethereum ETFs, một giao thức phi tập trung có tên Ethena đang âm thầm viết lại các quy tắc cạnh tranh. Đồng stablecoin tổng hợp USDe mà nó ra mắt đã chứng kiến nguồn cung tăng vọt lên 3,14 tỷ USD chỉ trong 20 ngày, với quy mô tổng cộng vượt qua 8,4 tỷ USD, và tỷ lệ tăng trưởng của nó thậm chí còn vượt quá tổng lượng vốn đổ vào hai quỹ ETF của BlackRock. Tính đến ngày 5 tháng 8, vốn hóa thị trường của USDe đã tăng lên 8,62 tỷ USD.
Tăng Trưởng Bùng Nổ: Dữ Liệu và Vị Trí Thị Trường
Tính đến ngày 5 tháng 8, nguồn cung lưu hành của USDe đã đạt 8.4 tỷ USD, với mức tăng 3.14 tỷ USD trong 20 ngày, vượt xa dòng tiền trong cùng kỳ cho quỹ ETF Bitcoin của BlackRock (1.6 tỷ USD) và quỹ ETF Ethereum (2.75 tỷ USD). Tốc độ tăng trưởng này rất hiếm trong lịch sử của các stablecoin, đưa nó trở thành stablecoin lớn thứ tư trên thị trường, chiếm 3.2% thị phần.
Token quản trị của nó, ENA, cũng đã hoạt động mạnh mẽ, với mức tăng giá gần 120% trong tháng qua, vốn hóa thị trường vượt qua 3,69 tỷ USD, xếp thứ 31 trên CoinMarketCap. Ngày 1 tháng 8 vừa qua, ENA đã tăng 13,6%, và khối lượng giao dịch hàng tuần đã tăng vọt 700% lên 1,41 tỷ USD, phản ánh sự tự tin mạnh mẽ của thị trường vào hệ sinh thái Ethena.
Sáng tạo kỹ thuật: Chiến lược Delta Neutral và Cơ chế Đồng đô la tổng hợp
Khác với các stablecoin được đảm bảo bằng fiat truyền thống (như USDT, USDC), USDe đạt được sự cố định của nó thông qua các thuật toán và kỹ thuật tài chính:
Mô hình phòng ngừa: Kết hợp tài sản ETH đã stake với các vị thế hợp đồng tương lai vĩnh viễn ngắn để tạo ra một mức độ trung tính Delta, tránh Giá ETH Rủi ro biến động;
Nguồn thu nhập: Cung cấp cho người dùng lợi suất hàng năm từ 10% đến 12% thông qua lợi suất staking và chênh lệch trong tỷ lệ tài trợ hợp đồng tương lai, vượt xa tỷ lệ tiết kiệm stablecoin truyền thống;
Mở rộng tuân thủ: Vào tháng 7, đã hợp tác ra mắt USDtb với Anchorage Digital, trở thành stablecoin tuân thủ đầu tiên theo Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, mở đường cho việc tham gia của các tổ chức.
Lực đẩy cho sự gia tăng: Tính tương hợp sinh thái và Chiến lược thị trường
Sự bùng nổ của USDe không phải là ngẫu nhiên; có một bánh đà tăng trưởng rõ ràng đứng sau nó:
Cơ chế mua lại token: Quỹ Ethena công bố kế hoạch mua lại ENA trị giá 260 triệu USD, sử dụng một phần doanh thu USDe để hỗ trợ giá trị của ENA, tạo thành một vòng cung cầu;
Mở rộng các kịch bản DeFi: Ra mắt sUSDe (chứng chỉ USDe có lãi suất) và khái niệm "Trái phiếu Internet" để thu hút người dùng toàn cầu phân bổ tài sản USD có lợi suất;
Tính thanh khoản thị trường: Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong giao thức đã đạt 8.69 tỷ USD, với tính thanh khoản cao hơn nữa củng cố sự tự tin của người dùng.
Sự Phân Kỳ Thị Trường: Bán Ra của Cá Voi và Cảnh Báo Mở Khóa
Mặc dù có nền tảng vững mạnh, rủi ro ngắn hạn vẫn kích thích sự phân kỳ thị trường:
Arthur Hayes rút tiền: Đồng sáng lập của BitMEX đã bán 7,76 triệu ENA (trị giá 4,62 triệu USD) vào ngày 2 tháng 8, trong đó Ethereum giảm 5%, và tâm lý thị trường bị ảnh hưởng;
Áp lực mở khóa token: Vào cuối tháng 8, ENA sẽ mở khóa 0,64% nguồn lưu hành (khoảng 23,36 triệu USD), điều này có thể làm gia tăng sự biến động trong ngắn hạn.
Tuy nhiên, dữ liệu trên chuỗi cho thấy các tổ chức đang định vị ở mức thấp: một ví mới đây đã mua 16,500 ETH (trị giá 58.5 triệu USD) từ Galaxy Digital qua giao dịch phi tập trung, cho thấy lạc quan cho triển vọng thị trường.
Những Thách Thức Tương Lai: Quy Định và Bền Vững
Trước bối cảnh quy mô thị trường stablecoin đạt gần 26.74 tỷ USD (với mức tăng 1.35 tỷ USD trong tháng Bảy), USDe cần giải quyết hai vấn đề chính:
Khả năng thích ứng với quy định: Đạo luật GENIUS của Mỹ áp đặt yêu cầu minh bạch nghiêm ngặt hơn đối với tài sản thế chấp, và việc ra mắt USDtb là một bước quan trọng trong thử nghiệm tuân thủ;
Tính bền vững của lợi nhuận: Lợi suất cao hiện tại từ 10%-12% phụ thuộc vào tỷ lệ cấp vốn của thị trường phái sinh, có thể chịu áp lực nếu thị trường bước vào giai đoạn giảm.
Kết luận
Ethena phá vỡ quy tắc truyền thống của stablecoin với cơ chế đô la tổng hợp, và quy mô 8,4 tỷ USD cùng với mức tăng 62,55% hàng tháng xác nhận sự công nhận của thị trường đối với các giải pháp stable không gắn kết. Mặc dù phải đối mặt với việc bán tháo lớn từ cá voi và áp lực mở khóa, hàng rào sinh thái của nó được xây dựng thông qua mô hình kinh tế ENA và sản phẩm tuân thủ USDtb đã cung cấp những khả năng mới cho "sự ổn định" của tài chính phi tập trung.
Khi tổng giá trị khóa vượt qua 8,69 tỷ USD và các quỹ tổ chức tiếp tục dòng chảy Liệu USDe có thể lung lay vị thế thống trị của USDT? Trong giai đoạn tiếp theo, tính bền vững của lợi nhuận và khả năng thích ứng với quy định sẽ trở thành chiến trường chính.
