Покриті колл-опціони на Bitcoin можуть генерувати дохід 22% на боковому ринку, заявляє Grayscale

Grayscale каже, що стратегії з covered call для біткоїна можуть запропонувати інвесторам спосіб генерувати дохід, якщо біткоїн торгується в межах обмеженого цінового діапазону, а не здійснює швидке відновлення. Підхід поєднує володіння спотовим біткоїном та премії за опціонами, створюючи результати, які відрізняються від простого утримання біткоїна.

Основні висновки

• Grayscale стверджує, що стратегії covered call для біткоїна можуть генерувати річну дохідність понад 20%, пом’якшуючи збитки за рахунок доходу від премій за опціонами.
• Стратегія може випереджати спотовий біткоїн, коли ціни залишаються в межах визначеного торгового діапазону протягом терміну дії опціону до дати його закінчення.
• Потужні ралі біткоїна обмежують прибутки за covered calls, тоді як суттєві падіння все одно призводять до збитків, навіть попри захист від зниження, заснований на преміях.

Чому ринок біткоїна, прив’язаний до діапазону, може сприяти стратегіям covered call?

Стратегії covered call для біткоїна призначені для періодів, коли ціни стабілізуються, а не різко рухаються в будь-якому напрямку. Голова відділу досліджень Grayscale Зак Пандл (Zach Pandl) пояснив 15 липня 2026 року, що з’явилися позитивні сигнали, хоча перебіг останнього ведмежого ринку біткоїна залишався невизначеним. Така невизначеність створює потенційну роль для стратегій отримання доходу від опціонів.

Пандл розкрив деталі:

“Якщо ціна біткоїна знайшла стійке дно, але торгується боком перед відновленням, стратегії covered call можуть запропонувати спосіб допомогти з генерацією доходу від волатильності біткоїна, водночас керуючи ризиком спотових цін.”

Стратегія починається з купівлі спотового біткоїна, а потім продажу кол-опціону щодо цієї позиції. Інвестори отримують опціонну премію в обмін на обмеження майбутнього зростання, якщо біткоїн підніметься вище страйк-ціни опціону. Така структура може генерувати дохід під час бокового ринку, частково компенсуючи збитки, якщо біткоїн падає.

Grayscale представила гіпотетичну стратегію covered call, використовуючи спотову ціну біткоїна $65,000 та вбудовану (implied) волатильність 40% до кінця 2026 року. За цих припущень стратегія забезпечила б річну дохідність приблизно 22%, залишалася б прибутковою вище точки беззбитковості близько $58,500 і випереджала б утримання спотового біткоїна самостійно доти, доки біткоїн не досягне приблизно $72,500 на момент закінчення терміну дії.

Які компроміси визначають потенційні доходи стратегії?

Прогнозовані результати сильно залежать від того, чи залишиться біткоїн у відносно обмеженому ціновому діапазоні. Якщо біткоїн завершить термін поблизу своєї початкової ціни, інвестори збережуть опціонну премію та отримають вигоду від оціненої річної дохідності. Премія також зменшує збитки порівняно з прямою позицією у біткоїн, хоча й не усуває їх.

Голова відділу досліджень Grayscale зазначив:

“Опціонна премія забезпечує дохід, а також захист від зниження — в обмін на відмову від частини потенційного підвищення, якщо біткоїн різко зросте.”

“Якщо спотова ціна біткоїна впаде нижче рівня беззбитковості, стратегія covered call зазнає збитків, але менших, ніж за звичайною довгою позицією (на величину, що дорівнює премії за кол-опціоном)”, — додав він.

Компроміс стає суттєвішим, якщо біткоїн різко ралітує. Коли біткоїн піднімається вище порогу covered call, інвестори більше не отримують повний потенціал зростання, доступний від утримання спотового біткоїна самостійно. Стратегія обмінює потенційно більшу вдячність за негайний дохід від премій, що робить її краще узгодженою з помірним або боковим рухом цін.

Grayscale також зазначила, що багато біржових фондів (ETF) з covered call для біткоїна структуровані так, щоб досягати подібних результатів шляхом продажу ролових (rolling) портфелів кол-опціонів на біткоїн. Ці продукти можуть використовувати більш складні портфелі, ніж наведений приклад із одним опціоном, хоча центральна мета залишається незмінною — генерувати дохід від волатильності біткоїна.

Як Bitcoin Covered Call ETF від Grayscale застосовує цю стратегію

Grayscale пропонує Grayscale Bitcoin Covered Call ETF, який торгується під тикером BTCC, і призначений для максимізації потенціалу генерування доходу шляхом написання covered call. Фонд не інвестує напряму в цифрові активи або в первинні пропозиції монет (initial coin offerings). Натомість він отримує опосередкований вплив на цифрові активи через деривативи, прив’язані до біржових інструментів, що утримують цифрові активи, тобто BTCC може не відстежувати рухи ціни Bitcoin безпосередньо.

Станом на 17 липня 2026 року BTCC мав ринкову ціну $13.04. Grayscale повідомила про 41.81% distribution rate станом на 14 липня 2026 року та про 2.78% 30-day SEC yield станом на 30 червня 2026 року. Ці показники описують різні вимірювання і не мають вважатися взаємозамінними індикаторами доходу інвестора.

Що лишається невизначеним для інвесторів у Bitcoin covered call?

Ефективність стратегії covered call зрештою залежить від того, як біткоїн поводитиметься протягом усього строку життя опціонів. Гіпотетичний приклад припускає спотову ціну $65,000, вбудовану (implied) волатильність 40% та дані станом на 14 липня 2026 року. Вона виключає витрати на фінансування та припускає, що форвардна ціна дорівнює спотовій.

Фактичні результати можуть відрізнятися, оскільки ціни, волатильність і премії за опціонами змінюватимуться. Суттєве ралі біткоїна може залишити стратегію позаду відносно прямої спотової позиції, тоді як падіння нижче $58,500 все одно може спричинити збитки. Зібрана премія лише зменшить розмір цих збитків.

Ключове питання полягає в тому, чи залишатиметься біткоїн у межах діапазону, де дохід від опціонів переважатиме пожертвуваний upside. Наявність підтверджень тривалої бокової торгівлі підтримала б прогнозований профіль ризику та доходності стратегії. Вирішальний рух вище або нижче оцінених порогів покаже, чи збирання премії виявилося ефективнішим, ніж утримання спотового біткоїна самостійно.