#美国核心CPI未达预期 Занепокоєння щодо підвищення ставок ФРС у 2026 році, ймовірно, поступово слабшатиме — коментар до інфляції в США за червень (CPI)

#美国核心CPI未达预期 Тривога щодо підвищення ставки ФРС США у 2026 році, ймовірно, поступово зходитиме нанівець — коментар до інфляції США за червень (CPI)
США оприлюднили найсвіжіші дані щодо інфляції за червень. Зокрема, CPI у річному вимірі зріс на 3.5%, базовий CPI у річному вимірі — на 2.6%, і обидва показники виявилися нижчими за ринкові очікування.
I. Загальна інфляція та базова інфляція суттєво знижуються, енергія — ключовий чинник пригнічення
1 Загальна інфляція та базова інфляція суттєво знижуються, енергія — ключовий чинник пригнічення У червні CPI в США зріс на 3.5% у річному вимірі, а в місячному — знизився на 0.4%; річні темпи зростання сповільнилися на 0.7 процентного пункту порівняно з травнем; базовий CPI зріс на 2.6% у річному вимірі, що на 0.3 процентного пункту менше, ніж у травні; у місячному вимірі фактично без змін. З погляду драйверів, з одного боку, підвищення бази у червні 2025 року створює певний низхідний тиск на річні темпи зростання; з іншого — значне падіння міжнародних цін на нафту у червні призвело до того, що енергетичний компонент у місячному вимірі перейшов у негативну зону, обтяживши загальний рівень інфляції США. Крім того, у червні базова інфляція знизилася ще помітніше, що також вказує: внутрішня інерція інфляції в США, схоже, послабла. Надалі ефект високої бази ще існуватиме; хоча нещодавно міжнародні ціни на нафту дещо підвищилися, тенденція до зниження річних темпів інфляції, імовірно, триватиме. При цьому базовий CPI може стати ключовою силою подальшого зниження інфляції — за ним потрібно постійно стежити.
2 Темпи зростання енергетичної інфляції сповільнюються, базові товари й послуги охолоджуються досить помітно Зокрема, у червні енергетичний компонент зріс на 15.7% у річному вимірі, що на 7.8 процентного пункту менше, ніж у травні; у червні продуктовий компонент зріс на 3.0% у річному вимірі, що на 0.1 процентного пункту менше, ніж у травні. Щодо базового CPI: у червні базовий CPI зріс на 2.6% у річному вимірі, що на 0.3 процентного пункту менше, ніж у травні; у місячному вимірі фактично без змін порівняно з травнем, і всі показники були нижчими за ринкові очікування. Серед компонентів базових товарів річні темпи зростання знизилися приблизно на 0.25 процентного пункту до 0.82%; базові послуги в річному вимірі зросли приблизно на 3.16%, що на 0.26 процентного пункту менше, ніж у травні. При цьому житловий компонент зріс на 3.3% у річному вимірі, трохи знизившись на 0.1 процентного пункту порівняно з травнем. Загалом, у червні річні темпи зростання базового CPI знизилися значно більше, ніж у травні, і базові товари та базові послуги дали суттєвий внесок. Це може свідчити, що «стійкість» інфляції США дещо послабилася, і це може стати ключовим фактором подальшого зниження інфляції в США.
3 Інфляція може продовжити стале зниження, потрібно звернути увагу на спадний нахил базової інфляції Загалом, дані CPI за червень демонструють значне зниження інфляції в США, а також істотне зниження базової інфляції; це може означати, що ризики для інфляції в США суттєво відступили. З погляду «супербазової» інфляції послуг, на яку звертає увагу ФРС (базові послуги без житла), у червні річний темп зростання знизився на 0.50 процентного пункту порівняно з травнем до 3.17%, тоді як у місячному вимірі він знизився на 0.21% — це показує, що внутрішня інфляційна інерція США послабилася доволі помітно. Надалі, у міру зростання бази порівняння, інфляція в США, імовірно, протягом певного часу йтиме вниз; інфляція вже досягла піку в травні. Невизначеність полягає в іншому: якщо надалі геополітичні конфлікти істотно ескалують або якщо на стороні економічної пропозиції виникнуть негативні шоки, чи не призведе це до уповільнення зниження інфляційного нахилу.
II. Зниження інфляції в США може бути не зовсім «легкою стежкою», але занепокоєння щодо підвищення ставки у 2026 році, ймовірно, поступово зменшується
По-перше, через повторювані загострення конфлікту між Іраном та США, порушення проходу через Ормузську протоку можуть чинити певний підштовхувальний вплив на світові ціни на нафту. Додатково, оскільки американські технологічні гіганти все ще здійснюють масштабні інвестиції, інфляційна підтримка залишається відносно міцною; спадний нахил інфляції має певну невизначеність.
По-друге, коли загальна інфляція загалом іде вниз, імовірність підвищення ставки ФРС у 2026 році знижується, а ринкові очікування щодо підвищення ставки у 2026 році також відходитимуть назад. Як зазначалося вище, у другій половині 2026 року в США існуватимуть певні фактори підтримки, але тенденцію до зниження річних темпів зростання, імовірно, буде складно розвернути. Невідповідність CPI очікуванням у червні, зокрема невідповідність базового CPI очікуванням, може посилити впевненість ФРС у тому, щоб зберігати рівень ставок незмінним. Хоча голова ФРС Пауелл заявляв, що ФРС не терпітиме «нульової» толерантності до тривалої високої інфляції, як ми зазначали в попередніх звітах, до виходу результатів досліджень п’яти робочих груп ФРС всередині може схилятися до того, щоб тимчасово зберігати рівень ставок без змін. За базовим сценарієм ми вважаємо, що у 2026 році ФРС, імовірно, схоче зберегти ставки незмінними; можливе підвищення може відбутися лише в 2027 році. Драйвери можуть включати те, що інвестиції далі підштовхуватимуть зростання економіки США, а ринок праці залишатиметься стійким. Крім того, потрібно й надалі стежити за відповідними результатами п’яти робочих груп.