Базове очікування ринку для звіту щодо CPI за червень рівно таке, як ви описали: загальна інфляція, як очікується, помітно охолоне, але показник без урахування базових складових, ймовірно, залишиться «липким». Покращення в загальному вимірі значною мірою зводиться до історії з бензином, тоді як базова картина щодо послуг зберігає обережність ФРС.

Базове очікування ринку щодо звіту за червневим CPI — це рівно те, що ви описали: загальна інфляція, як очікується, охолоне відчутно, але базове (core) значення має лишатися «липким». Позитивне коригування в загальному показнику значною мірою є історією про бензин, тоді як картина щодо базових послуг зберігає обережність ФРС.

Цифри: що очікують економісти

У консенсус-прогнозі йдеться про те, що загальний CPI знизиться приблизно на 0.1% місяць до місяця, що стане першим місячним падінням після пандемії. Це опустить річний показник приблизно до 3.8% із 4.2% за травень. Зниження майже повністю зумовлене падінням цін на бензин, які, як оцінюється, знизилися приблизно на 10% до 15% у червні.

Базовий показник, який виключає волатильні продукти харчування та енергію, має іншу історію. Консенсус-очікування такі: базовий CPI зросте приблизно на 0.2% місяць до місяця, збігаючись із приростом у травні, а річний базовий темп, як очікується, знизиться лише незначно — до 2.8% із 2.9%. Goldman Sachs прогнозує трохи м’якше зростання базового показника щомісяця на 0.17%, що дасть 2.8% у річному вимірі. Сценарний розрахунок (nowcast) Федерального резервного банку Клівленда відстежував базовий CPI на рівні близько 0.23%, тож м’якший результат надійде навіть нижче за цю оцінку.

Чому це важливо для ФРС

Розбіжність між загальним і базовим показниками — ключове протиріччя. Покращення в загальному індикаторі є бажаним, але воно не вказує на ширшу тенденцію до зниження інфляції. Базова інфляція лишається «липкою», значною мірою підживлюється такими послугами, як орендна плата, автострахування та подорожі, які йдуть із річним темпом 3.4% — значно вище за середнє значення 2.6% до пандемії.

Ймовірність підвищення ставки в останні дні зросла приблизно до 50% — з менш ніж 10% лише тиждень тому. Глава ФРС Крістофер Воллер (Christopher Waller) прямо пов’язував аргументи на користь підвищення ставки в найближчій перспективі з сильним показником базової інфляції. М’якший друк по core не повністю виключає підвищення ставки в липні, але знижує імовірність.

Перетин із показаннями Уорша

Випуск CPI збігається з першими слуханнями в Конгресі голови ФРС Кевіна Уорша (Kevin Warsh). Він виступає перед Комітетом Палати представників з фінансових послуг о 10:00 ранку за ET, лише через 90 хвилин після виходу даних. Його нещодавні коментарі на форумі Sintra при ЄЦБ натякали, що ризики інфляції знизилися, і ринки уважно розбиратимуть його слова для будь-якого підтвердження такого більш голубиного (dovish) ухилу.

Наслідки для ризикових активів

Для криптовалюти та ризикових активів ставки очевидні. Базовий показник, що відповідає консенсусу 0.2%, підсилить наратив про те, що дезінфляція триває попри енергетичний шок, пов’язаний із війною, підтримуючи облігації та знижуючи тиск на ризикові активи в найближчій перспективі. Більш м’який за очікування базовий друк, імовірно, буде ще позитивнішим, підтверджуючи, що жорстка політика ФРС працює, не запускаючи рецесію.

Більш «гарячий», ніж очікувалось, базовий показник — це небезпечний сценарій. MUFG зазначає, що для суттєвого підвищення ставок знадобився б округлений до більшого показник core щомісяця на 0.4%. Навіть базовий показник 0.3% щомісяця може знову запалити страхи щодо підвищення ставок і чинити тиск на Bitcoin та інші ризикові активи. Ринок напружений: він має низьку толерантність до сюрпризу в бік зростання.