Сейлор: Біткоїну потрібне лише 3.3% щорічного зростання, щоб стратегія безстроково фінансувала дивіденди STRC

Виконавчий голова Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) Майкл Сейлор каже, що біткоїну потрібно зростати лише на 3,3% на рік, щоб приріст капіталу компанії необмежено фінансував дивіденди STRC, називаючи метрику, що стоїть за цими розрахунками, однією з найбільш неправильно зрозумілих, пов'язаних з цією акцією.

Ключові висновки

• Сейлор каже, що прибутки BTC можуть безстроково фінансувати дивіденди STRC, якщо біткоїн щорічно зростатиме швидше ніж на 3,3%.
• BTC Breakeven ARR компанії Strategy зріс приблизно з 2,05% у міру наближення зобов'язань за привілейованими дивідендами до $1,5 млрд на рік.
• Strategy продала 3 588 BTC за $216M на початку липня для покриття виплат, що стало найбільшим продажем з моменту відмови від «ніколи не продавати».

Висловлюючи свою думку, як завжди

Майкл Сейлор знову грає роль професора, використовуючи X, щоб висловити свої думки щодо MSTR учора:

«Однією з найбільш неправильно зрозумілих метрик MSTR є BTC Breakeven ARR. Якщо BTC зростатиме швидше ніж на 3,3% з часом, приріст капіталу BTC може безстроково фінансувати дивіденди STRC.»

Джерело зображення: X Критики стверджують, що зростаючий обсяг дивідендів за привілейованими акціями компанії зрештою змусить її ліквідувати свою скарбницю біткоїнів. Контраргумент Сейлора — арифметичний, тобто якщо довгострокове щорічне зростання біткоїна перевищує низький однозначний поріг, приріст понад 840 000 BTC генерує більше вартості, ніж споживають дивіденди.

Що насправді вимірює Breakeven ARR

BTC Breakeven ARR (річна норма прибутку) — це мінімальне середнє щорічне зростання біткоїна, необхідне для того, щоб прибутки компанії від біткоїна покривали її зобов'язання за привілейованими дивідендами без випуску нових звичайних акцій.

Сейлор дивився на це інакше, кажучи клієнтам розглядати це як показник стійкості всієї моделі, раніше зазначивши, що компанія відстежує цей показник у реальному часі на своєму вебсайті. У попередньому дописі він встановив поріг приблизно на рівні 2,05%, написавши, що вище цього рівня Strategy може покривати свої дивіденди «безстроково без випуску нових акцій MSTR».

Джерело зображення: X Поріг зріс до 3,3% через те, що зобов'язання Strategy за привілейованими акціями зросли, а ціна біткоїна відступила. Компанія тепер стикається з приблизно $1,5 млрд щорічних дивідендних виплат за п'ятьма привілейованими інструментами, сумою, яка перевершує приблизно $477 млн доходу, який її програмний бізнес генерував у 2025 році, згідно з дослідженням Grayscale, яке описало цю ситуацію як виклик грошовому потоку, а не біткоїну.

STRC (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock) знаходиться в центрі цієї структури і розроблений для торгівлі поблизу номінальної вартості $100. Він став найбільшою у світі привілейованою акцією за ринковою вартістю понад $8,5 млрд (пропонуючи змінний щомісячний дивіденд, який є найбільшою регулярною вимогою до грошових коштів Strategy).

Між математикою та ринковою реальністю

Математика Сейлора цього місяця пройшла своє перше реальне випробування, коли Strategy продала 3 588 BTC приблизно за $216 млн з 29 червня по 5 липня для фінансування привілейованих дивідендів, скоротивши запаси до приблизно 843 775 BTC. Це розпорядження відбулося після власного попередження Сейлора про те, що компанія, ймовірно, продасть біткоїн для покриття виплат STRC, і воно ознаменувало остаточний кінець його багаторічної мантри «ніколи не продавати».

Згодом засновник Cryptoquant Кі Йонг Джу попередив, що нудьга інвесторів може потопити STRC, якщо попит на привілейовані акції зникне. Водночас аналітики JPMorgan заявили, що формалізація продажів біткоїна вносить двосторонній ризик на крипторинки.

Сам Сейлор пояснив, що ліквідація приблизно 1,4% активів щорічно може фінансувати дивіденди навіть на плоскому ринку.

Тим не менш, обидві сторони сходяться на одному: поріг у 3,3% є напрочуд низьким за історичними стандартами біткоїна. Актив зростав з двозначними річними темпами протягом кожного багаторічного періоду своєї історії, хоча він також зазнавав просідань, що перевищували 70% на цьому шляху (і саме ці періоди, коли прибутки зникають, а дивіденди все ще підлягають сплаті, змушують продавати за несприятливими цінами).