Мікростратегія зрештою не витримала і почала масово продавати монети.

6 липня Strategy оголосила про продаж 3588 біткойнів, отримавши близько 216 млн доларів США, середня ціна близько 60 200 доларів, для виплати дивідендів за привілейованими акціями (STRC). Після продажу залишок становить 843 775 монет, компанія залишається найбільшим корпоративним власником біткойнів у світі, також маючи грошові резерви в розмірі 2,55 млрд доларів.

Це найбільший чистий продаж MicroStrategy з грудня 2022 року. Раніше, 26–31 травня, компанія продала невелику кількість у 32 монети, що було названо "тестуванням процесу" та "десенсибілізацією ринку". Обсяг цього продажу у 112 разів перевищує попередній, значно перевершивши очікування ринку щодо невеликих тестів.

На момент продажу ціна біткойна перебувала в ведмежому діапазоні, середня вартість придбання компанії становила близько 75 500 доларів, тому цей продаж призвів до від'ємного балансу. Компанія також розкрила, що грошові резерви можуть покрити витрати на відсотки на 17 місяців і більше, але вона все одно вирішила використати біткойн, а не покладатися виключно на готівку або нове фінансування.

Довіра ринку до обіцянки "ніколи не зменшувати" помітно похитнулася.

У серпні 2020 року Майкл Сейлор очолив MicroStrategy, включивши біткойн до основних резервних активів, постійно збільшуючи позиції через додаткові випуски акцій та конвертовані облігації, створивши модель "левереджованого біткойн-агента". Компанія довго гучно заявляла, що "ніколи не продаватиме", а сам Сейлор неодноразово посилював цей образ заявами на кшталт "продам нирку, але втримаю біткойн", що підтримувало довгострокову премію оцінки MSTR над чистими активами та приваблювало численних послідовників.

Під час ведмежого ринку наприкінці 2022 року MicroStrategy скоротила 704 біткойни для збору податкових збитків, а через два дні викупила 810 монет за нижчою ціною, здійснивши чисте збільшення. У наступні роки компанія суворо дотримувалася стратегії лише покупок, поступово накопичивши з десятків тисяч до понад 840 000 монет, що становить близько 4% від загальної пропозиції біткойнів у світі.

Починаючи з 2025 року, компанія випустила високодохідні привілейовані акції STRC з річною дивідендною дохідністю, яка колись перевищувала 11%, що значно збільшило щомісячний тягар з виплати дивідендів. У 2026 році, на тлі корекції ціни біткойна та багаторазового падіння mNAV (відношення ринкової капіталізації до біткойн-запасів) нижче 1, керівництво на телефонних конференціях зі звітності поступово натякало на можливість "помірного продажу біткойнів" для задоволення потреб у ліквідності.

Наприкінці червня рада директорів офіційно затвердила "Рамкову програму цифрового кредитного капіталу", уповноваживши продаж біткойнів на суму до 1,25 млрд доларів за певних умов, а виручені кошти можуть бути використані для поповнення резервів, виплати дивідендів, відсотків та викупу акцій.

Засновник пулу для майнінгу Litecoin Цзян Чжоер прямо заявив, що цей крок знаменує "перше масштабне скидання монет" MSTR – активне скорочення за наявності грошових резервів у 2,55 млрд доларів означає, що міф "ніколи не продавати біткойн" зруйновано. Він вважає, що компанія могла б продовжувати фінансуватися через додатковий випуск звичайних акцій, підтримуючи ринкову віру (символічне значення кількості біткойнів на акцію важливіше за просту кількість) і уникаючи розмивання кількості біткойнів на акцію; тепер же вибір продажу, ймовірно, має на меті залишити простір для торгівлі на ведмежому ринку, а на бичачому ринку він може стати однією з головних сил продажу. Цзян також зазначив, що навіть якщо біткойн впаде до 30 000 доларів, леверидж компанії зросте лише приблизно до 10%, ризик залишається контрольованим, і це не примусова ліквідація.

CEO MicroStrategy Phong Le та Сейлор пояснили, що цей продаж має на меті виконання зобов'язань перед власниками привілейованих акцій і є частиною динамічного управління балансом, з метою "поступової адаптації ринку до можливих коригувальних операцій" та перевірки життєздатності внутрішніх процесів. Ця рамкова програма не є примусовим продажем, а надає менеджменту інструмент, який можна використовувати, коли продаж вважається кращим за інші способи фінансування. Компанія все ще позиціонує себе як довгострокового власника біткойнів, але більше не дотримується позиції "абсолютно ніколи не продавати".

Загалом, у короткостроковій перспективі тріщини в наративі важко швидко залікувати, а акції MSTR та ціна біткойна все ще зазнаватимуть значної волатильності. Компанія може продовжувати невеликі, поетапні продажі за достатніх грошових резервів для задоволення потреб у дивідендах, а також може викуповувати на низьких рівнях залежно від ринкової ситуації, але зменшення кількості біткойнів на акцію є доконаним фактом. Якщо ціна біткойна ще більше ослабне, тиск продажів може зрости.

У середньостроковій перспективі MSTR переходить від "чистого зразка віри HODL" до більш активного суб'єкта управління капіталом, і логічна основа його премії оцінки буде перевірена заново. Якщо чисте скорочення триватиме, а викуп не буде еквівалентним, привабливість як левереджованого інвестиційного інструменту для біткойна неминуче ослабне, а фінансове середовище всього сектору DAT також може постраждати. Цзян Чжоер та інші вважають, що це може передвіщати, що компанія стане одним із найбільших продавців на наступному бичачому ринку.

У довгостроковій перспективі великий тренд біткойна як резервного активу установ не зміниться, але стратегія MSTR еволюціонувала від "завжди лише купувати" до "управління з умовами". Якщо біткойн знову увійде в бичачий ринок, компанія може знову агресивно нарощувати позиції; якщо ведмежий ринок триватиме, управління ліквідністю займе пріоритетніше місце. Так чи інакше, абсолютний наратив "ніколи не продавати біткойн" пішов у минуле, і ринок надалі буде розглядати управління капіталом таких біткойн-скарбничих компаній більш прагматично.