#USMayCPIHits3YearHigh

Цифри щойно з’явилися, і їх важко ігнорувати. Індекс споживчих цін США за травень склав 4,2% у річному вимірі, підвищившись з 3,8% у квітні.

Це найвищий річний рівень інфляції з квітня 2023 року, що перервав понад трирічну тенденцію нижчих показників, перетнувши поріг у 4% вперше за понад три роки. Щомісячні ціни зросли на 0,5%, що трохи менше, ніж 0,6%, зафіксовані в квітні, але все ще залишаються у зоні, яка сигналізує, що інфляція не зникне сама по собі.

Причиною цього сплеску є беззаперечний фактор. Ціни на енергоносії були домінуючою силою. Ціни на бензин зросли на 7% лише за один місяць і майже на 59% порівняно з минулим роком.

Індекс енергоносіїв сам по собі становив понад 60% усіх цінових зростань, відслідкованих Бюро статистики праці. Триваючий конфлікт у Близькому Сході та його порушення ланцюгів постачання нафти спричинили зростання цін на сиру нафту, і кожен галон бензину, кожна транспортна та вантажна витрата несе цей шок у широку економіку.

Але варто розібратися, що стоїть за заголовком і що приховано під ним. Основний індекс споживчих цін, який виключає продукти харчування та енергоносії, зріс на 2,9% у річному вимірі і лише на 0,2% за місяць.

Ця місячна основна цифра фактично була нижчою за прогнози економістів у 0,3%, і значно нижчою за 0,4%, зафіксовані в квітні. Тому основний інфляційний двигун, позбавлений енергетичного шоку, не працює так активно, як це показує загальний показник. Це важливо, оскільки воно формує уявлення політиків про те, що буде далі.

Однак проблема в тому, що енергетичні шоки не залишаються обмеженими у колонці енергоносіїв. Вищі витрати на паливо поширюються.

Транспорт стає дорожчим. Витрати на логістику та фрахт зростають. Виробники стикаються з вищими витратами на сировину, яку потрібно переміщати, обробляти та зберігати. І коли бізнеси мають цінову владу, що підтверджують останні дані про виробничі ціни, ці витрати передаються споживачам. Так зростає інфляція, викликана нафтою, і перетворюється на ширшу історію інфляції, яку важче повернути назад.

Для Федеральної резервної системи ці дані важать як тягар на будь-які залишкові надії на зниження ставок цього року. Заголовок у 4,2% просто занадто віддалений від цілі у 2%, щоб виправдати послаблення політики. Федеральна резервна система чітко заявила, що їй потрібні стабільні докази зниження інфляції, перш ніж вона змінить свою позицію.

Це число робить навпаки. Воно підтверджує, що інфляція зростає, і якщо ціни на енергоносії швидко не знизяться, траєкторія на найближчі місяці залишатиметься високою. Вищий рівень тривалий час — це вже не просто кричуща фраза, а базовий сценарій.

Для ринків перша реакція була змішаною, але показовою. Золото зазнало невеликого ралі через те, що цифра не була гіршою за очікування, але це полегшення є крихким. Якщо дані за червень покажуть ще одне прискорення, це полегшення зникне, і золото знову торгуватиметься на інфляційній історії.

Акції стикаються з більш складним розрахунком. Вищий рівень інфляції у поєднанні з відсутністю зниження ставок зменшує оцінки, особливо для зростаючих акцій, що залежать від дисконтування майбутніх прибутків. Доходність облігацій залишається високою, і вартість капіталу в економіці залишається наполегливо високою.

Криптовалюти перебувають у особливо незручній ситуації.

Ринок був надчутливим до макроекономічних даних увесь рік, і цифра 4,2% у CPI підсилює середовище, яке тисне на ризикові активи. Вища інфляція означає жорсткішу монетарну політику, що означає менше ліквідності для спекулятивних позицій. Ідея, що Біткоїн слугує захистом від інфляції, прямо ставиться під сумнів у такі моменти.

На практиці дані показують, що BTC поводиться більше як актив з високим бета-коефіцієнтом, що реагує на очікування ставок, а не як засіб збереження вартості, що зростає під час зростання цін споживачів. Коли ФРС сигналізує про відсутність зниження ставок, криптовалюти швидко відчувають цей сигнал.

Також варто врахувати другорядний ефект. Коли інфляція така висока, змінюються споживчі патерни.

Домогосподарства вже заощаджують найменше за майже чотири роки, витрачаючи заощадження на основні потреби, такі як газ, їжа та житло. Витрати на розваги зменшуються. Менше розважальних витрат означає менший інтерес роздрібних покупців до ринків, включаючи криптовалюти.

Зменшується попит, навіть якщо умови монетарної політики залишаються жорсткими.

Що слід спостерігати далі. Наступний звіт PCE надасть ФРС її улюблений інфляційний показник і може підтвердити або пом’якшити інфляційну історію CPI залежно від тенденцій у основних послугах і витратах на житло.

Ціни на нафту залишаються найважливішою змінною. Якщо геополітична напруга зменшиться і сирі нафтові ціни суттєво знизяться, загальний CPI може різко знизитися у червні та липні. Але якщо конфлікт загостриться або порушення ланцюгів постачання триватимуть, 4,2% може стати не піком, а сходинкою. Також уважно слідкуйте за майбутніми комунікаціями ФРС.

Будь-які зміни у мові, що відходять від терплячості до більш явної яструбової позиції, будуть чітким сигналом, що шлях ставок закріплений до кінця 2026 року.

Для тих, хто зараз орієнтується на ринках, позиція має бути дисциплінованою. Волатильність навколо макроекономічних випусків — структурна особливість цього середовища, а не тимчасова неприємність. Розмір позиції важливіший за впевненість у напрямку. Надмірне використання позик перед виходом CPI у цьому режимі інфляції — це ставка проти ФРС, і останнім часом це не приносило виграшу. Тримайте ризики обмеженими, зберігайте резерви ліквідності і дозвольте даним прояснити тренд перед агресивним вкладенням капіталу.

Загалом, три роки прогресу у зниженні інфляції були майже повністю стерті за кілька місяців енергетичним шоком, який ФРС не може безпосередньо контролювати. Чи це виявиться тимчасовим явищем, чи закріпиться — питання, яке визначить розподіл активів, монетарну політику і споживчі настрої на решту року. Наразі докази схиляються до тривалого тиску. Ринки, що закладали повернення до норми, переоцінюють ситуацію. Історія інфляції повертається у керівну позицію, і вона не збавляє обертів.