Макроекономічний гуру Рауль Пал про криптовалюти: ШІ прискорює економічну точку singularity, не слід поспішати з виходом протягом наступних 4 років

Макроекономічний майстер Raoul Pal зазначає, що змагання у сфері штучного інтелекту спричинить «економічну сингулярність», а криптовалюти як базові фінансові інструменти AI мають безмежний потенціал. Він закликає інвесторів відмовитися від короткострокових стратегій і довгостроково тримати якісні активи Layer1, щоб зустріти великі можливості для збагачення.

Макроінвестор, співзасновник Real Vision Raoul Pal знову гостює у подкасті «When Shift Happens», де глибоко аналізує, чому змагання у сфері AI є найбільшим капітальним подією в історії людства і чому власники криптовалют мають перевагу. Raoul Pal пояснює концепцію економічної сингулярності, чому трейдери завжди програють довгостроковим інвесторам, і чому він продовжує купувати під час корекцій.

Ми підготували короткий огляд інтерв’ю.

Ведучий: Ви кілька тижнів тому поділилися цікавим відео та прокоментували його. Там іронізували, що американський фондовий ринок постійно зростає, і щоб заробити, потрібно «купувати на зниження», а якщо немає грошей — позичати. Це не мережевий маркетинг, а план купівлі на зниження. Що трапилося з ринком?

Raoul Pal: Є дві основні причини. Перша — очевидно, це ліквідність, ми спостерігаємо її розширення. Інша — ми переживаємо найвидатніший період у історії людства, і все інше стало неважливим. Весь капітал масово вливається у сферу штучного інтелекту — це найбільше змагання в історії. Це змагання між країнами, між компаніями. Тому воно, звісно, висмоктує кожну частку капіталу, адже його неможливо сповільнити.

Ведучий: Розкажіть про це змагання.

Raoul Pal: У світі ніхто не дозволить одній супердержаві монополізувати AGI (загальний штучний інтелект), тому має бути хоча б дві. Глобально це можливо лише для США та Китаю. Теорема ігор показує, що зараз жодна країна не зупиниться, бо зупинка означає отримати перевагу супернику. Навіть у разі банкрутства OpenAI або виснаження фінансування, уряд США миттєво продасть активи Microsoft, Google тощо, щоб не допустити домінування однієї компанії. Це гра надзвичайно масштабна, ніхто не зупиниться. Це гра, де «енергію перетворюють у розум».

Ведучий: Вона надто велика, щоб зупинитися. Тому потрібно постійно «купувати на зниження»? Чи є у неї межа?

Raoul Pal: У моїй книзі «Глобальні макроінвестори» я писав, що вона не закінчиться, окрім як при досягненні економічної сингулярності. Це стан, коли система вже не може реагувати на швидкість технологічного розвитку. Ви знаєте цю магічну формулу: зростання населення + зростання продуктивності + зростання боргу. Якщо врахувати AI та роботів як частину населення, то наш максимум — 9 мільярдів, але ми можемо досягти 180 мільярдів, 1000 мільярдів або навіть трильйона інтелектуальних агентів. Якщо їх буде 10 або 50 мільярдів, економічна система вже не зможе функціонувати належним чином — вона працює занадто швидко.

Практично всі технології, що поширювалися раніше, слідували закону Меткалфа (PANews: цінність мережі пропорційна квадрату кількості користувачів), зростаючи за логарифмічною кривою. Але AI — перший у історії приклад «закон Ріда» (PANews: цінність мережі зростає експоненційно завдяки груповій дії), що демонструє експоненційне зростання. За оцінками, до 2028 року обсяг тексту, створеного AI щороку, перевищить усі тексти, створені людством від Гутенберга до сьогодні.

Ведучий: Інтерв’ю з Anthropic сьогодні також зазначає, що їхній перший квартал очікував зростання у 10 разів, а фактично — у 80 разів. Це неймовірно.

Raoul Pal: Так, економічна сингулярність настає, коли з’являються економічні агенти, здатні миттєво формувати капітал: це і є суть мем-криптовалют — миттєве створення і знищення капіталу. Вони можуть миттєво запускати цифрові бізнеси, швидко захоплювати ринок і виходити з нього, коли можливості зникають. Яка роль у цій системі великих традиційних компаній? Хто працює? Система вже не працює належним чином. Адже швидкість роботи біологічних нейронів — 1 мілісекунда, а зараз ми пропускаємо електричний струм через пісок (кремній, другий за поширеністю елемент на Землі), що у 1 мільйон разів швидше. Це шалено.

Ведучий: Оскільки AI зростає експоненційно, багато у крипто-спільноті хочуть перейти до AI, вважаючи, що індустрія криптовалют вже нудна і бояться втратити гроші. Як ти ставишся до інвестиційних виборів між AI і криптовалютами?

Raoul Pal: Незважаючи на шалений попит у AI-індустрії, я все ж вважаю, що довгостроково криптовалюти залишаються одними з найкращих ризиків і доходів. Але конкуренція з чіповими компаніями, як NVIDIA, дуже складна, адже вони перетворюють енергію у розум. Проте криптовалюти мають «безмежний TAM (загальний потенційний ринок)». Минулого жовтня ми стали свідками народження економіки агентів (AI Agents). Коли ці агенти почнуть масштабно розширюватися, вони матимуть власні гаманці і працюватимуть у блокчейні. Раніше ми оцінювали ринок криптовалют у 100 трильйонів доларів, базуючись на людських користувачах, а тепер — з безмежними AI-агентами — це змінює правила гри. Крім того, Федеральна резервна система, як у часи Грінспана, буде керувати економікою, спираючись на чудеса продуктивності для зниження відношення боргу до ВВП. Інфляція фіатних валют не зупиниться, і вся фінансова система поступово переходить на блокчейн-інфраструктуру, тому потрібно лише встигнути за інституціями. Найгірший період вже минув, оскільки глобальна ліквідність прискорюється.

Ведучий: Тобто для тебе падіння біткойна з недавнього піку до 60 тисяч — це не бичий ринок?

Raoul Pal: Це просто неприємна корекція у бичачому тренді. З 2013 року я у крипті, і падіння біткойна на 50% — цілком нормальне явище. Після цього інші альткоїни зазнають ще гірших втрат, наприклад, Solana у попередньому циклі знизилася на 80%. Різниця в тому, що у 2021 році корекція була швидкою, і після різкого падіння швидко відновилася; цього разу корекція більш тривала, кілька місяців, і це боляче. Але з іншого боку, чим довше триватиме консолидація, тим довше і масштабніше буде наступний бичий тренд.

Ведучий: Проблема у тому, що у 2021 році падіння і зростання були швидкими, а тепер ринок дуже волатильний і довгий. Більше того, деякі перспективні компанії (стейблкоїни, RWA) без токенів, і інвестори-роздрібні не можуть в них інвестувати, тому що обіцяні ранні багатства зруйновані.

Raoul Pal: Я не вважаю, що це так. Головне — відповідність продукту і ринку. Якщо ваші альткоїни не зросли — це не означає, що обіцянки зруйновані, ринок вам нічого не винен. Люди звикли до легкого заробітку в останні роки, але у 2024 році ліквідність все ще стримана, і ми ще не увійшли у справжню «бананову зону» (фаза божевільного зростання). Хоча, можливо, ви не зможете купити акції стабількоінів, це не проблема — достатньо тримати базові Layer1 токени. Це наш «народний базовий капітал». Якщо майбутня економіка буде значною мірою керуватися AI і агентами, що працюють у криптовалютних мережах, то тримаючи Layer1 токени, ми зможемо ділитися їхнім успіхом. У цифрову епоху у нас такого шансу ще не було, і зараз немає виправдань його пропустити.

Ведучий: Що ви докупили під час останнього падіння?

Raoul Pal: Я купив трохи Sui і трохи Zcash. Минулого року, коли Zcash стрімко зростала, я не купував, але під час корекції почав докуповувати. У сфері збереження цінності приватність має цінність. Це дуже проста «ліворучна крива» (інтуїтивна торгівля): це Bitcoin із функцією приватності. А «праворучна крива» — це більш обдумана торгівля, враховуючи її стійкість до квантових обчислень. Хоча це може спричинити блокування з боку уряду, у майбутньому вона матиме важливі захисні властивості.

Ведучий: Чому, на вашу думку, Layer1 смартконтракти з часом захоплять більшу частку криптовалютної вартості?

Raoul Pal: Layer1 — це інвестиційно-класовий базовий рівень інфраструктури. Як і на ринку операційних систем, з часом залишаться лише кілька основних гравців, так і Layer1 зійдеться до 3-5 основних ланцюгів. Що означає цінність Layer1? Якщо ви сьогодні відключите Ethereum, зруйнуєте величезну економічну цінність: всі Layer2, DeFi, NFT, RWA стануть нулями. Поточна оцінка ETH, можливо, навіть недооцінена. Біткойн — досить простий у функціоналі, його мета — захопити частку глобальних заощаджень; але масштабованість смартконтрактів безмежна.

Ведучий: Які Layer1, на вашу думку, виграють?

Raoul Pal: ETH має найбільше економічне навантаження і найрозвиненішу екосистему розробників (безпека, ефект мережі тощо), як Microsoft — купувати його не помилитеся. Solana вже довела свою успішність: вона ефективніша, швидша і дешевша. Sui, хоча і на ранніх етапах, у період падіння на 80% зберегла економічну щільність разом із ETH і Solana. Унікальні характеристики Sui — її програмованість у межах одного блоку, швидкість обробки тисяч транзакцій і швидкість підтвердження. Оцінювати блокчейни за традиційною моделлю «дисконтованих грошових потоків» (DCF — Discounted Cash Flow) — безглуздо, адже ціль мережі — забезпечити найшвидший і найдешевший сервіс. Вартість найшвидших і найпрограмованіших ланцюгів з часом перевищить ринок.

Ведучий: Кажуть, що DeFi у останні місяці зазнав багато хакерських атак і вже «мертвий». Як традиційні фінансові інститути можуть довіряти кошти у такій небезпечній сфері?

Raoul Pal: Це лише прискорить розробку кращих продуктів. Як і з антивірусами для комп’ютерів, хакери всюди. У кожному банку є команда з протидії атакам і частка вкрадених коштів, але вони не афішують це. Я ще у 2014 році прогнозував, що вся фінансова інфраструктура перейде на блокчейн. Чому? Тому що це найефективніший спосіб витратити енергію, і фінансові системи завжди рухаються до найбільш прибуткових і ефективних моделей. Крім того, DeFi більше підходить машинам (AI-агентам), ніж людям. Машини навіть не потребують фронт-енд сайтів — вони можуть миттєво перемикатися між ланцюгами і використовувати стабільні монети для мінімальних витрат і миттєвих операцій. Вони стануть найбільшими користувачами DeFi, і ми навіть не помітимо цих транзакцій.

Ведучий: Чи зможуть NFT отримати значну цінність через згадану вище динаміку багатства? Мої Crypto Punks і XCOPY зараз стоять на місці, і я вже не хочу їх дивитися.

Raoul Pal: Це тому, що активність NFT — функція рівня розвитку криптоекономіки. Потрібно, щоб ринок досяг кількох десятків мільярдів доларів. Коли ETH зросте з нинішніх рівнів до 5000 або вище, ми побачимо масштабне відродження активності NFT. Уявіть: ми переживаємо найбільший у історії людства переломний момент — ми вже не найрозумніші на Землі, а мистецтво стає носієм культури нашої епохи. Коли люди почнуть заробляти великі гроші у цій машинній економіці, вони почнуть купувати «ексклюзивні активи» (PANews: це активи з високою рідкістю, унікальним розташуванням або історичною цінністю, що підкреслює статус і приносить психологічне задоволення, і які рідко з’являються на ринку). Це як інвестиції у технологічні фонди, нерухомість або технологічних магнатів.

Ведучий: Як ти плануєш формувати портфель NFT? Чи варто купувати лише «святі граалі»?

Raoul Pal: Я готую запуск NFT-фонду. Багато високоприбуткових інвесторів, сімейних офісів і навіть OG, які заробили у крипті, але ніколи не купували цифрове мистецтво, не знають, як це зробити. Наш фонд матиме дві частини: одна — інвестиції у «святі граалі» (наприклад, Alien Punks, XCOPY, Beeple — вартістю від сотень тисяч до десятків мільйонів доларів), що вже мають підтверджену соціальну цінність; інша — у художників із високою конвексністю (Convexity). Наприклад, «Die with the most likes» — він у гумористичній і навіть грубій формі відображає занепад середнього класу США; або німецький художник Kim Asendorf, що працює у сфері AI-мистецтва. Якщо ці роботи з 20 ETH піднімуться до 200 ETH (у 5-10 разів), а ETH зросте у ціні у 10 разів, то ви отримаєте неймовірний подвійний прибуток у 100 разів.

Не варто боятися звичайних NFT, адже галузь ще дуже мала, і всі активи будуть переоцінені. Навіть якщо купити звичайний Punk із тієї ж серії — це хороша інвестиція. Крім того, наш фонд планує займатися NFT-заставами і кредитуванням, отримуючи понад 15% доходу і підтримуючи ліквідність у мистецькій екосистемі.

Ведучий: Чи є Bitcoin інструментом для інвестування у AI?

Raoul Pal: Можна так сказати, адже AI сприяє економічному зростанню, а величезний борг і інфляція фіатних валют вигідні для збереження цінності у Bitcoin. Але платформа Layer1 із смартконтрактами — це ще кращий і прямий інвестиційний ризик.

Ведучий: Ви кажете, що всі зосереджені на циклах, але глобальна картина очевидна: якщо немає нагальної потреби, не варто продавати.

Raoul Pal: Саме так. У часи, коли з’являються агенти, фіатні валюти знецінюються, і все записується у блокчейн, — навіщо продавати? Якщо ми знаємо довгостроковий напрямок ринку, навіщо продавати? Це — наш пенсійний план. Економічна сингулярність настане приблизно через 4 роки, і у цей період у вас є 4 роки, щоб максимально тримати ці активи — вони допоможуть пережити найбільшу невизначеність майбутнього.

Ведучий: Чи можете ви надати дані, що доводять, що «купити і тримати» випереджає тих, хто намагається торгувати за коливаннями?

Raoul Pal: Безумовно. Я створював моделі. Якщо ціна досягає нижньої межі логарифмічного каналу на 1-2 стандартних відхиленнях і ви купуєте, нічого не роблячи, — ваш складний відсоток буде вражаючим. Якщо ж намагатися продавати на піку і купувати на дні — 99% людей не зможуть. Це дуже складно. Люди часто купують на підйомі. Я у цій галузі вже 35 років і не знаю, хто міг би стабільно заробляти на коротких торгівлях. Ті, хто заробляють — це здебільшого за рахунок управління активами.

Доказано, що найбільше грошей у крипті заробляють ті, хто нічого не робить. Чому найбільші брокерські рахунки — це «забуті» акаунти? Роздрібні трейдери намагаються грати на підвищення і зниження, але не виходить, і вони витрачають купу емоцій і психологічних ресурсів, щодня переживаючи за ціну. Це — найменш ефективне використання енергії. Якщо у вас є вільна продуктивність і енергія, досліджуйте AI і тримайте свої Bitcoin. Якщо ціна перевищила рівень перекупленості — продайте частину і насолоджуйтеся життям; інакше — купуйте на зниження і терпляче тримайте.

Ведучий: Що робити, коли портфель падає на 60-80% і тримається кілька місяців — як зберегти віру?

Raoul Pal: Мені все одно. Я живу на зарплату. Якщо є вільні гроші і ринок сильно перепроданий — я купую далі. Мій головний принцип — моя логіка не змінилася: завтра буде більш цифровим, ніж сьогодні.

Ведучий: Зараз AI-акції стрімко зростають, багато графіків йдуть вгору без зупинки. Це не відлякає людей від нудних криптовалют?

Raoul Pal: Ти маєш бути найманцем у своєму капіталі і заробляти там, де вигідно. Але я вважаю, що довгострокова дохідність криптовалют вища. Порівняно з Nasdaq, Bitcoin зараз у стані серйозного перепродажу — це означає, що у довгостроковій перспективі потрібно більше вкладати у крипту.

Ведучий: Наостанок, поділіться оптимістичним баченням 2026–2027 років, щоб підняти дух.

Raoul Pal: Є багато хороших новин. По-перше, банки вже входять у гру, і стабільні монети за два роки вибухнуть у зростанні. По-друге, буде підписано «Закон про ясність» (Clarity Act), що дозволить майже всім почати будувати у блокчейні. Макроекономічно, уряд США має трильйони доларів боргів і відсотків, і їм доведеться друкувати гроші — глобальна ліквідність зростатиме. Бізнес-цикл залишається сильним, і більше доходів буде вкладено у спекулятивні активи. Найголовніше — зараз криптоактиви є найвигіднішою довгостроковою інвестицією, порівняно з Nasdaq, і знаходяться на найнижчій точці довгострокового зростання. Ми пережили найтриваліший і найнижчий період «паніки» (індекс страху і жадібності впав нижче 10), і дуже ймовірно, що конфлікт у Близькому Сході буде вирішено назавжди. Це ідеальний «бичий» сценарій. Вірогідність такого сценарію — 70%, решта 30% — ризик зниження через неможливість вирішення конфлікту і можливий інфляційний сплеск і скорочення ліквідності, але наразі я таких ознак не бачу.

• Цей матеріал опубліковано з дозволу: «PA News»
• Оригінальна назва: «Макромайстер Raoul Pal: Економічна сингулярність наближається, не злітайте з поїзда протягом наступних чотирьох років»
• Автор: Felix