Діалог із стратегом Уолл-стріт: Штучний інтелект спричиняє дефляцію, прискорюючи потік капіталу до активів із обмеженою цінністю

null

Джерело: Bankless

Обробка: Felix, PANews

Стратег Уолл-стріт Jordi Visser гостює в програмі Bankless, досліджуючи, як ШІ руйнує програмні захисні рифи, переосмислює інфляційний ландшафт і спрямовує капітал у дефіцитні активи, а Біткоїн є ядром цієї трансформації. У програмі обговорюється його теза «ШІ — новий кількісний пом’якшення», можливі труднощі індексу S&P 500 в епоху ШІ тощо. PANews підготував стислий огляд діалогу.

Ведучий: Минулого тижня ти казав у CNBC: «Я ставлюся до того, що ціна Біткоїна значно зросте, коли я знову з’явлюся у вашій програмі». Коли ти плануєш знову з’явитися?

Jordi Visser: Я вже сказав продюсерам, що не прийду, якщо ціна не підніметься, але зазвичай я приходжу раз на чотири тижні. Той фрагмент, що ти бачив, насправді має більше контексту — про те, що світ трансформується, і ми скоро стикнемося з негативними реальними ставками. Коли з’являться наступні дані CPI у травні, вони будуть дуже близькими до точок рівноваги реальних ставок. Коротко кажучи, я згадав про Біткоїн, бо більшу частину часу працюю у традиційних фінансах, мої проєкти зосереджені на ШІ, акціях, які руйнують макроекономіку, але все це веде до одного: ця руйнівна сила настільки велика, що зрештою дозволить проявитися перевагам Біткоїна. Частина цього — фізичні обмеження ШІ, з якими ми зараз стикаємося, і це також частина майбутньої інфляції.

Ведучий: Ти маєш на увазі, що довгострокова тенденція ринкових механізмів дуже велика і зрештою зосередиться на активах, схожих за характеристиками з Біткоїном?

Jordi Visser: Так, це не припущення, а неминучість. Цифрова економіка давно вже зливається з традиційною фінансовою та старою промисловою економікою. З часів Манхеттенського проєкту ми передбачали, яким буде технологія. Наприклад, Біткоїн: його ринкова капіталізація менша за 2 трильйони доларів, тоді як фіатна система — майже 750 трильйонів. Для тих, хто вірить у Біткоїн, очікування полягає у тому, що долар переоцінюється при переході з однієї системи в іншу. В американській економіці зараз близько 30 трильйонів доларів. Основні зростаючі сфери — напівпровідники, штучний інтелект, роботи — вже не залежать від праці так, як раніше. Це початок нової епохи розподілу багатства, що почалася ще з епохи персональних комп’ютерів. ШІ входить у нову сферу, руйнуючи наш останній людський перевага — наш мозок. Інша — здатність наших рук і мобільних об’єктів, яку також зможуть замінити робототехнічні люди. Ці протистояння праці і капіталу — причина, через яку багато людей обурюються і починають думати про цифрові валюти, децентралізацію, вихід із системи, а ШІ прискорює цей довгий процес. Тому я кажу, що це не прогноз, а неминучість.

Єдине питання — чи стане Біткоїн кінцевим результатом. Але його вже обрали. Мені подобається казати, що у світі є три речі, які визначаються людьми і витримали випробування часом: золото, релігія і зараз — Біткоїн. Можливо, колись з’являться інші засоби збереження цінності у цифровій економіці, але наразі, у сенсі користувачів і прийняття, я вважаю, що Біткоїн — неминучий.

Ведучий: Ти казав, що «Біткоїн — найчистіша форма торгівлі ШІ». Для багатьох слухачів ШІ — це інтелект, а Біткоїн — це дефіцит. Як вони пов’язані? Чому ШІ сприяє Біткоїну?

Jordi Visser: Усе, що люди мають як засіб збереження цінності, буде руйнуватися ШІ. Усе, що ти володієш у цьому житті, буде піддано руйнуванню ШІ. Деякі руйнування вже відбулися: деякі професії вже замінені. З часом, якщо ти володієш мистецтвом, як ти можеш бути впевненим, що воно справжнє? У майбутньому ти не зможеш відрізнити правду від фальші в інтернеті. Наприклад, зараз можна за дуже низькою ціною створити багатомовний дубляж і синхронізацію міміки для мого відео за допомогою ШІ. Тож межі між реальністю і фальшю зникнуть. Світ змінюється так швидко, що цінність робіт і активів зменшиться. Я вважаю, що люди, якщо не використовують ШІ щодня, не усвідомлюють, наскільки швидко він розвивається.

Все, що створено на основі коду у цифровій економіці, руйнується. Salesforce, Adobe — всі ці бізнеси з захисними рифами швидко руйнуються. Тому я вважаю, що ми знаходимося на найважливішому етапі Біткоїна: він більше не сприймається як софт або код, а як дефіцитний актив. Дефіцит — це цінність, як у випадку з DRAM, CPU, сріблом, золотом і т. д. Питання — коли Біткоїн почне більше сприйматися як дефіцит? Я вірю, що цей момент дуже скоро настане.

Ведучий: Це пояснює так званий «кінець SaaS»? Що кожного разу, коли Anthropic випускає нову версію або функцію, акції цих софт-компаній падають на 20–40%?

Jordi Visser: Саме так. Люди часто питають мене, який найбільший ризик інвестицій у Біткоїн? Відповідь — квантові обчислення, бо вони бояться, що у майбутньому зможуть зламати Біткоїн. Для всіх софтверних компаній, побудованих на коді, ШІ — це їх «квантові обчислення», і це вже відбувається. Люди купують акції заради майбутньої цінності грошових потоків. Якщо через три роки можна буде напряму за допомогою голосу змусити ШІ писати софт, цінність цих компаній зникне.

Ведучий: Як ШІ впливає на інфляцію і дефляцію? Ти називаєш ШІ новим кількісним пом’якшенням (QE), що це означає?

Jordi Visser: Колишнє QE — це рятування компаній під час криз, а ШІ — нове QE, яке дозволяє компаніям звільняти працівників і одночасно зберігати зростання, що коштує праці. Завдяки ШІ, що значно підвищує продуктивність, ціна на знання і послуги, наприклад, програмне забезпечення, стає дуже низькою, а в майбутньому, за допомогою роботів, фізичні послуги теж стануть дуже дешевими. Це — величезна сила дефляції.

Ведучий: Але це звучить як парадокс: якщо ШІ так сильна у зниженні цін, чому ти прогнозуєш у короткостроковій перспективі інфляцію понад 4%?

Jordi Visser: В кінцевому підсумку, дефляція переможе, але перед цим нам доведеться пройти через період недостатніх інвестицій у фізичні активи. Як казав Джон Хенріксон, ми повертаємося від «біткої» до «атомів». За останні 17 років ми інвестували у смартфони і хмару, а тепер ШІ вимагає величезних фізичних ресурсів: обчислювальної потужності (чіпів) і електроенергії.

Ми перетворили цифрову економіку у наш світ: кожен побутовий прилад і автомобіль потребує напівпровідників. Щоб підтримувати ШІ, нам бракує міді, срібла, природного газу і електроенергії. Тому ми бачимо дивний світ: у товарних цінах зростає інфляція, а послуги і зарплати — тиск на дефляцію.

Ведучий: Що це означає для фондового ринку? Оскільки компанії скорочують штат і підвищують прибутковість, індекс зараз на історичних вершинах. Чи триватиме це?

Jordi Visser: Фондовий ринок — це механізм дисконту майбутнього. Кремнієва долина краще за всіх розуміє цю руйнівну трансформацію, тому розумні інвестори виходять з тих софт-компаній, які скоро будуть зруйновані. Я вважаю, що за 10 років індекс S&P 500 може залишитися приблизно на тому ж рівні, але економіка в цілому подвоїться.

Ведучий: Економіка подвоїться, але індекс S&P 500 не зросте? Куди ж поділися ці величезні додаткові цінності? Вони з’їдені супер-ШІ агентами і супер-індивідуальними підприємцями?

Jordi Visser: Саме так. Великі публічні компанії найменше підходять для виживання у цьому дефляційному світі через великі і важко скорочувані витрати на персонал і корпоративну культуру. Натомість децентралізовані підприємці, що використовують ШІ, швидко монетизують ідеї. Великі компанії не так гнучкі, і ці прибутки забирають ці підприємці.

Ведучий: Ти писав статтю про «ICO Біткоїна». Що це таке?

Jordi Visser: Насправді, це означає, що коли ціна Біткоїна близька до вершини, деякі так звані OG з якоїсь причини продають. Це цілком логічно: як і з IPO, ти бачиш, що SpaceX теж таке робить. SpaceX щойно оголосила, що дозволяє частині співробітників продавати більше акцій, ніж зазвичай. Це тому, що проєкт, який спочатку коштував нуль, тепер оцінюється у 2 трильйони доларів. Це створює великий розподіл активів, і нові ETF-покупці отримують ці активи. Як і після будь-якого IPO, активи проходять період перепродажу і очищення. Після цього, при наступному прориві вгору, зростання буде стрімким.

Ведучий: Чим ця хвиля відрізняється?

Jordi Visser: Найбільша різниця — цього разу, коли Біткоїн досягне вершини, альткоїни не зможуть одночасно оновити історичні максимумі, як у 2021 році. Крім того, волатильність Біткоїна знижується (зараз близько 30%), що полегшує інституційним менеджерам включати його у свої портфелі. Натомість, через руйнування ШІ, сучасні технологічні акції тепер так само коливаються, як і альткоїни раніше.

Ведучий: Ти вважаєш, що дно Біткоїна вже пройдено?

Jordi Visser: Так. Я аналізував дані: з моменту появи білого паперу, 100% прибутку Біткоїна зосереджено у певній макрообласті — коли CPI перевищує дохідність 3-місячних держоблігацій (негативні реальні ставки), і ФРС тримає ставку або знижує її. Ми скоро знову потрапимо у цю зону.

Через те, що ми створили нульовий приріст зайнятості (виключаючи медицину і навіть з негативним зростанням), ринок праці слабкий. Навіть при високій інфляції через фізичні обмеження, ФРС не зможе підвищити ставки, і їй доведеться покладатися на підвищення продуктивності ШІ. Крім того, Біткоїн — це глобальний актив (наприклад, Іран розраховується за нафту у Біткоїнах), і багато країн, що розвиваються, використовують його для захисту від девальвації своїх валют.

Ведучий: Що ти думаєш про інші криптоактиви, наприклад, Ethereum, Solana?

Jordi Visser: ШІ миттєво робить код і креативність товаром, і захисні рифи швидко руйнуються. Зараз я тримаю Ethereum і Solana, вони добре себе показують як інфраструктура мереж і стабільні активи, і іноді навіть можуть перевищити Біткоїн у короткостроковій перспективі. Але це тимчасово. Єдині, хто мають справжню захисну рифу — це Біткоїн, що базується на дефіциті. У цьому світі Біткоїн — незамінний.

Ведучий: Можеш розповісти, що саме входить до твого «інвестиційного портфеля дефіциту»?

Jordi Visser: Все, що підтримує інфраструктуру і обчислювальні ресурси для світу ШІ. Це пам’ять і сховища (Micron, Pure Storage), дизайн і виробництво чіпів (Marvell, Nvidia, Cadence, Synopsys), а також фізичні ресурси — срібло, літій (LAC, ALB), корисні копалини Бразилії. Якщо хочеш знати, що купувати, дай цю інформацію Клодові — він проаналізує всі виступи Йенсена і скаже, які компанії згадуються, і це майже як внутрішня інформація для інвестицій.

Читайте також: Останній подкаст Дженсена: майбутнє Nvidia, «кінець ШІ», захисні рифи компаній…