Нещодавно я ознайомився з дуже цікавою аналітикою ринку і зрозумів, що інвестори, можливо, справді недооцінюють силу геополітичних ударів.

Минулої весни на засіданнях МВФ і Світового банку з’явився антипопулістський голос: світові ринки занадто оптимістичні. Учасники — урядовці, представники центральних банків і економісти — поступово дійшли згоди, що навіть якщо конфлікт швидко припиниться, шкода для світової економіки не зникне одразу, а навпаки — може спершу погіршитися, а потім покращитися. Логіка за цим досить обґрунтована: перебої з енергопостачанням, подовження торгових маршрутів, зростання геополітичної невизначеності — все це гальмуватиме глобальне зростання.

Один з деталей того часу дуже добре ілюструє ситуацію. Міністр фінансів Катару прямо сказав: "Ми бачимо лише вершину айсберга", тоді як американські фондові ринки наближаються до історичних максимумів, а ціни на нафту навіть нижчі за 100 доларів. Такий розрив сам по собі відображає хаос у ціновому ринку. Як країна-експортер скрапленого природного газу, Катар прогнозує, що у найближчі місяці енергетична криза пошириться і може навіть спричинити "неможливість запалити світло" у деяких країнах. Ще важливіше, що майже третина світового гелію походить саме з цього регіону, а без нього виробництво напівпровідників неможливе.

Цікаво, що адміністрація Трампа тоді намагалася зобразити все це як тимчасовий удар. Міністр фінансів стверджував, що війна закінчиться "або за три дні, три тижні, три місяці", і тоді ціни на енергоносії швидко знизяться. Але на засіданні МВФ і Світового банку, що відбувалося всього кілька кварталів від Білого дому, цю оптимістичну риторику вже було важко підтримувати.

Головний економіст МВФ тоді знизив прогнози зростання, прогнозуючи найповільніше зростання з часів пандемії. Ще важливіше, що він зазначив: "Кожен день, коли енергопостачання переривається, ми наближаємося до несприятливого сценарію". Голова Європейського центрального банку Крістін Лагард також попередила про це. Президент Світового банку прямо сказав: "Не сприймайте це лише як місяць болю, а як випробування більш тривалого часу". Навіть якщо бойові дії припиняться і енергетичні об'єкти не будуть зруйновані, системі постачання потрібно час для стабілізації.

Саме тому директор Міжнародного енергетичного агентства сказав: "Березень — дуже важкий місяць для світу, а квітень, ймовірно, буде ще гіршим". Тоді останні вантажі з Перської затоки тільки прибували до пункту призначення, і повний вплив найбільшої енергетичної кризи в історії ще не виявився повністю.

Найбільше заплутаності додає те, що за таких песимістичних прогнозів американські фондові ринки (зокрема S&P 500) все одно встановлювали нові історичні рекорди. Деякі аналітики вважають, що ринок недооцінює серйозність ситуації, оскільки не усвідомлює повною мірою порушень у ланцюгах постачання. Інші згадують так звану модель "TACO" — інвестори бояться пропустити можливість швидкої зміни позиції Трампа. До того ж сигнали пом’якшення ситуації на Близькому Сході, оптимізм щодо штучного інтелекту та очікування прибутків компаній змусили учасників ринку відмовитися від обережності.

Голова МВФ зазначила, що ще однією причиною оптимізму є те, що американська економіка залишається відносно здоровою, оскільки країна-експортер нафти менш уразлива до енергетичних ударів. Але вона також чесно сказала: "Інші регіони світу не такі, вони вже зазнали величезних втрат". На запитання, чи слід ринку бути більш обережним, вона відповіла прямо: "Так, потрібно бути обережнішими, оскільки перебої з постачанням вже досить значні".

Аналіз PwC вказує, що ринок недооцінює серйозність цієї кризи. А дослідники з JPMorgan і Bridgewater ставлять більш глибокі питання: вплив цієї енергетичної кризи може бути подібним до поширення COVID-19 — "ковзною інфекцією". Спочатку переривання постачання відчули в Азії, тепер і Європа починає відчувати наслідки, а США стануть наступними.

Вашингтон також розмірковує над більшою проблемою: скільки ще може витримати світова економіка після тарифних ударів, пандемії та конфлікту між Росією і Україною? Рівень боргів вже зріс, і здатність урядів реагувати на кризу послаблюється. Глава державної консультаційної служби інвестиційного банку прямо сказав: "Ніхто не знає, скільки ще залишилось до точки краху, але економічна, фінансова і соціальна стійкість не безмежні".

Варто звернути увагу, що всередині МВФ зростає занепокоєння щодо серйозності кризи. Найбільша тривога — це те, що ланцюги реакцій, викликані енергетичним ударом, можуть поширитися на світові фінансові ринки. Представник Нігерії у групі 24 закликав МВФ і Світовий банк мобілізувати більше ресурсів, оскільки ця криза, що вдарила по країнах, що розвиваються, у той час, як багаті країни скорочують допомогу, борги багатьох бідних країн вже перевищують отриману допомогу.

Крістіна Буксас, досвідчена аналітикиня, підкреслює, що ключовий момент, який ринок ігнорує, — це те, що поширення і глибина впливу цієї енергетичної кризи можуть бути схожими на COVID-19. Це не короткостроковий удар, а системна адаптація, яка потребує часу для засвоєння. З цієї точки зору, оптимізм світових ринків дійсно заслуговує на новий перегляд.