Отже, я багато думав про те, з чим багато людей плутаються у фінансах: різницю між вартістю власного капіталу та вартістю капіталу. Ці два поняття часто використовують так, ніби вони одне й те саме, але насправді вони дуже різняться, і розуміння цієї різниці може суттєво допомогти вам приймати кращі інвестиційні рішення.

Дозвольте почати з ширшої картини. Коли компанія потребує грошей для роботи та зростання, їй потрібно їх залучити. Тут і вступає вартість капіталу. По суті, це загальні витрати компанії при фінансуванні всього через суміш боргу та власного капіталу. Можна уявити це як зважену середню вартість усіх грошей, які використовує компанія. Цей показник важливий, оскільки компанії використовують його як орієнтир для визначення, чи варто запускати нові проекти, чи вони просто з’їдять ресурси без користі.

Тепер, вартість власного капіталу — це більш конкретне поняття. Це очікуваний дохід, який акціонери прагнуть отримати за вкладення своїх грошей у акції компанії. Інвестори беруть на себе ризик, купуючи акції, і хочуть бути компенсовані за цей ризик. Якби ви могли інвестувати у щось цілком безпечне, наприклад, у державні облігації, ви б очікували менше доходу. Але оскільки акції ризикованіші, акціонери вимагають вищого доходу. Саме це і вимірює вартість власного капіталу.

Як ми фактично обчислюємо ці показники? Для вартості власного капіталу найпоширенішим підходом є модель CAPM — Модель оцінки капітальних активів. Формула виглядає так: берете безризикову ставку, потім додаєте бета-компанії, помножену на премію за ринковий ризик. Безризикова ставка зазвичай базується на доходності державних облігацій. Бета показує, наскільки волатильна акція порівняно з ринком у цілому. Якщо бета понад 1, акція коливається більш драматично, ніж ринок. Менше 1 — більш стабільна. Премія за ринковий ризик — це додатковий дохід, який інвестори очікують за ризик, пов’язаний із ринком акцій порівняно з безпечними інвестиціями.

Що стосується вартості капіталу, компанії зазвичай використовують WACC — Вагову середню вартість капіталу. Ця формула враховує і власний капітал, і борг. Обчислюється вона так: берете ринкову вартість власного капіталу, ділите на загальну вартість, множите на вартість власного капіталу, потім додаєте ринкову вартість боргу, ділите на загальну вартість і множите на вартість боргу, кориговану на податки. Це важливо, бо компанії можуть списувати відсотки за боргом, що робить борг дешевшим, ніж здається на перший погляд.

Що впливає на ці показники? Для вартості власного капіталу — це, зокрема, рівень ризику компанії, волатильність ціни акцій, рівень процентних ставок і загальна економічна ситуація. Компанія з нестабільними доходами або ризикованою моделлю бізнесу матиме вищу вартість власного капіталу, оскільки інвестори вимагають більшої компенсації за додатковий ризик. Для вартості капіталу потрібно враховувати співвідношення боргу до власного капіталу, рівень процентних ставок, податкові ставки і витрати обох джерел фінансування. Компанія з великим боргом і дешевим боргом може мати нижчу вартість капіталу, але це також підвищує фінансовий ризик для акціонерів.

Ось де стає цікаво: ці показники виконують різні функції. Коли компанія вирішує, чи задовольнить акціонера її рішеннями, вона дивиться на вартість власного капіталу. Коли оцінює конкретний проект, вона використовує вартість капіталу як поріг для прийняття рішення. Вартість власного капіталу зосереджена на волатильності акцій і ринкових умовах. Вартість капіталу дає більш повну картину, враховуючи і борг, і власний капітал, а також податкові наслідки.

Що я часто помічаю, — люди іноді пропускають: вартість капіталу іноді може бути нижчою за вартість власного капіталу, оскільки вона є сумішшю, що включає борг, який зазвичай дешевший через податкові знижки. Але якщо компанія бере надто багато боргу, акціонери починають нервувати і вимагають вищих доходів, що може фактично підвищити вартість власного капіталу і потенційно збільшити загальну вартість капіталу.

Чому це важливо для вашого портфеля? Ці показники допомагають зрозуміти, чи приймає компанія розумні інвестиційні рішення. Якщо проекти компанії стабільно генерують доходи вище за їхню вартість капіталу, вона створює цінність. Якщо ні — керівництво руйнує акціонерний капітал. Розуміння вартості власного капіталу і вартості капіталу також допомагає вам оцінити власні інвестиційні рішення. Ви можете використовувати ці концепції, щоб визначити, яку доходність реально очікувати і чи варто ризикувати заради конкретної інвестиції.