Стіна строків погашення боргу Tech's $330B завдає проблем із рефінансуванням у 2028 році

Сектор технологій стикається з істотною проблемою рефінансування боргу, оскільки $330 мільярда заборгованості у формі високоприбуткових облігацій, позик із кредитним плечем і боргу, пов’язаного з компаніями розвитку бізнесу, має бути погашено впродовж 2028 року, при цьому більшість цього боргу була випущена в епоху майже нульових відсоткових ставок під час пандемії. Згідно зі статтею, приблизно $142 мільярда з цієї суми мають бути погашені вже у 2028 році — майже втроє більше, ніж рівень 2026 року — і це становить приблизно $65 мільярда у високоприбуткових облігаціях та $77 мільярда у позиках із кредитним плечем. Компанії вже готуються до кроків з рефінансування, починаючи щонайменше з другої половини 2024 року, стикаючись із суттєво вищими витратами на запозичення, ніж під час випуску первинного боргу.

Графік рефінансування та “скидання” вартості

Тиск рефінансування є негайним, а не віддаленим. Очікується, що хвиля рефінансування розпочнеться в другій половині 2024 року, тобто цикл переоцінки вже стартував. Сектор технологій, зокрема позичальники, орієнтовані на програмне забезпечення й прив’язані до високоприбуткових облігацій та позик із кредитним плечем, переходить від фінансування за майже нульовою ставкою до більш жорсткого кредитного режиму, де кожне чергове обслуговування боргу обходиться дорожче. Реальні відсоткові ставки тепер приблизно на шість відсоткових пунктів вищі, ніж до пандемії, що додає тиску до кожного рівня наявної заборгованості.

Більш широкий стрес глобального боргу

Виклик із рефінансуванням у секторі технологій вписується в ширше стиснення глобального боргу, що зачіпає як корпоративних, так і суверенних позичальників. Міжнародний валютний фонд прогнозує, що глобальний державний борг досягне 99% світового ВВП до 2028 року, а стресові сценарії можуть підштовхнути його до 121% протягом трьох років.

Сполучені Штати стикаються зі власним фіскальним тиском. За наявності $39 трлн національного боргу та дефіциту, який, як очікується, становитиме близько 7,5% ВВП, борг США має всі шанси цього року перевищити 125% ВВП і може досягти 142% до 2031 року. За даними МВФ, фіскальне коригування, потрібне лише для стабілізації цієї траєкторії (а не для її зниження), вимагатиме приблизно 4% ВВП у формі посилення. Фіскальний розрив розширився приблизно на один відсотковий пункт порівняно з рівнями до COVID, що зумовлено вищими видатками та нижчими надходженнями, а не короткостроковими циклами.

Ринки вже зміщуються у відповідь. Премія за американськими казначейськими облігаціями порівняно з боргом інших розвинених економік скорочується. Фіскальний чиновник МВФ заявив: “Це ознаки того, що ринки вже не такі оптимістичні, не такі поблажливі, як раніше. Це не може тривати вічно”.

Енергетичні субсидії як додатковий фіскальний тягар

Енергетична політика спричиняє ширший фіскальний тиск. МВФ попередив, що масштабні субсидії спотворюють ціноутворення та обтяжують бюджети. За словами чиновника МВФ: “Вони спотворюють сигнали цін, є фіскально дорогими, носять регресивний характер і їх важко згортати”. Коли багато країн прикривають споживачів від енергетичних витрат, інші країни беруть на себе коригування, створюючи ефекти розповсюдження, через які для тих, хто не користується субсидіями, цінові шоки можуть подвоюватися. Хоча уряди були стриманішими, ніж під час енергетичної кризи 2022 року, фіскальний простір нині є більш обмеженим, через що традиційні заходи підтримки стають значно дорожчими.