Metaplanet отримує фінансування на покупку біткоїнів завдяки «королю спіралей смерті в Токіо»; чи зможе вижити перед зростанням біткоїна лише за допомогою EVO?

Bloomberg у спеціальному матеріалі під назвою «король спіралей смерті в Токіо» розповідає про американського інвестора Майкла Лерча (Michael Lerch) та керований ним фонд EVO. Через випуск сертифікатів на акції з плаваючою ціною виконання (floating strike warrants) фонд EVO надавав ключову ліквідність для малих і середніх підприємств, які зіткнулися з фінансовими труднощами. Найпоказовішим прикладом є японський аналог MicroStrategy — Metaplanet, який використав цей механізм фінансування, щоб повністю перебудувати корпоративну стратегію на резерви біткоїнів. У цій статті буде об’єктивно проаналізовано ринкову модель Лерча, механізм роботи сертифікатів і те, як це впливає на реальну трансформацію компаній.

«Король спіралей смерті в Токіо» Майкл Лерч та ринкове позиціонування фонду EVO

Згідно з повідомленнями Bloomberg, після входу Майкла Лерча в японську фінансову сферу ще в 1990-х роках він, спираючись на глибокий досвід арбітражних операцій, вибудував фінансову мапу з фондом EVO в центрі. Цей фонд націлений на мікрокапіталізовані компанії, яким складно отримувати кредити через традиційну банківську систему. У токійському фінансовому колі оцінки Лерча є полярними. Частина вважає, що він є важливим постачальником ліквідності для компаній, які ризикують бути виключеними з біржі; інша ж група вказує, що керовані ним інструменти фінансування часто супроводжуються серйозним розмиванням часток, через що його називають «королем спіралей смерті в Токіо».

Дані показують, що фонд EVO у 2025 році взяв участь у японському ринку більш ніж у 80% емісій сертифікатів на акції з плаваючою ціною виконання: сума угод перевищила 1 трлн єн ( приблизно 6,3 млрд доларів США), що закріпило його лідерство на цільовому ринку. Ця тенденція збереглася й у 2026 році — за даними сайту фонду, з початку цього року Evo вже уклав угоди про акціонерне фінансування як мінімум з 10 японськими компаніями.

Майклу Лерчу, якому вже за п’ятдесят, вдалося перетворити EVO на сімейний офіс із бізнесом, що охоплює Лос-Анджелес, Гонконг і відому територію North Shore на Гаваях; загалом у групі близько 55 співробітників.

Операційний стиль EVO: точний арбітраж

У японському ринку підхід Лерча відомий високою толерантністю до ризику та точністю виконання. Його фінансова діяльність найвідоміша через сертифікати, але він також пропонує конвертовані облігації та інші фінансові інструменти — основу складає арбітражний досвід Лерча за десятки років. Фонд EVO приваблює компанії, які гостро потребують коштів, пропонуючи дуже конкурентні умови (зокрема, не стягує плату за знижку виконання). Водночас його ділові переговори та подальші дії вкрай жорсткі й дотримуються суворого контрактного підходу; у нього є й досвід судових позовів проти клієнтів, які допустили невиконання. На практиці EVO використовує механізми хеджування на кшталт позик акцій (borrowed shares) для здійснення «арбітражних операцій»: після реалізації сертифікатів для отримання нових акцій швидко продає їх на вторинному ринку, щоб зафіксувати прибуток у ситуації коливань ціни. Наприклад, якщо наразі ціна акцій компанії становить 400 єн, а майбутня ціна виконання — 350 єн, то фонд може спочатку позичити акції та продати їх на ринку, зафіксувавши прибуток у розмірі 50 єн ( звісно, ще потрібно відняти відповідні витрати). Така прагматична модель капітальних операцій через арбітраж гарантує, що дохід фонду не зазнає абсолютного впливу від довгострокових фундаментальних показників корпоративних клієнтів.

Механізм роботи сертифікатів на акції з плаваючою ціною виконання

Починаючи з початку 2000-х, коли Японія вийшла з періоду млявості після розриву «пузиря активів», «сертифікати на акції з плаваючою ціною виконання» (Moving strike warrants) залишаються важливою складовою капітального ринку японських акцій. Ці сертифікати надають власнику право в майбутньому купити акції компанії за погодженою ціною; ця ціна змінюється залежно від часу. Зазвичай так звану ціну виконання встановлюють на рівні ціни закриття попереднього дня. Така структура дає компаніям із напруженим фінансовим станом швидкий і гнучкий канал поповнення капіталу. Однак коли ринковий тренд іде вниз, ціна виконання постійно коригується вниз. Оскільки сума фінансування є фіксованою, емітенту доводиться випускати значно більше нових акцій, щоб задовольнити потребу в конверсії. Це призводить до різкого зростання кількості акцій в обігу та створює помітний «ефект розмивання часток» для існуючих акціонерів, перевіряючи ефективність використання капіталу компаніями.

Симбіотична структура фінансування між EVO та Metaplanet

Найвідоміше, що робив нещодавно фонд EVO, — це партнерство з японським MicroStrategy, Metaplanet. Як заявляє президент Metaplanet Саймон Геройвіч (Simon Gerovich), «вишукані» торгові умови Evo роблять його найпривабливішим партнером у співпраці з акційними варантами в Японії. Після того як пандемія змусила Metaplanet закрити більшість готелів, на початку 2025 року Metaplanet уклав із Evo угоду про варанти, щоб залучити кошти на купівлю біткоїнів. Metaplane t випускав EVO багаторазові варанти, щоб отримати величезні обсяги фінансування. EVO відіграє роль «потоку ліквідності», пообіцявши за певних умов швидке виконання; а Metaplanet купує біткоїни на залучені кошти, стаючи публічною компанією в Азії з найбільшою кількістю біткоїнів.

Metaplanet використовує в сертифікатах пункт про мінімальний mNAV ( та захисні умови, які співвідносяться з поточною ціною акцій і її вартістю в біткоїнах), щоб забезпечити нижню межу ціни розміщення та захистити права існуючих акціонерів. Паралельно сторони прискорюють хеджування й процес інвестування EVO через угоди великих акціонерів про позики акцій. Така модель співпраці дозволила Metaplanet зібрати понад тисячу мільярдів єн за короткий час, але при цьому темп розширення корпоративного капіталу став тісно прив’язаний до арбітражного ритму EVO.

Операційна діяльність і фінансові цілі Metaplanet у трансформації в біткоїн-резервну компанію

Нинішня модель діяльності Metaplanet повністю перетворилася на стратегію казначейських резервів із біткоїном у центрі. Компанія планує за допомогою коштів, залучених через варанти, здійснювати великі покупки біткоїнів і використовувати як ключовий фінансовий індикатор «кількість біткоїнів на акцію» (BTC per share). Логіка її «інвестиційно-капіталізаційного» фінансування стверджує: якщо темп зростання цифрових активів, придбаних компанією, вищий за темп збільшення кількості акцій, що виникає внаслідок виконання варантів, то загальна вартість активів зростає в реальному вираженні. Згідно з останнім звітом Metaplanet, показник кількості біткоїнів на акцію виріс з 0.000619 у 2024 році за Q2 до 0.024049 у 2025 році за Q4; приріст щоквартально становив від 11,9% до 309%.

Крім того, компанія створила напрям генерації доходу від біткоїнів: продаючи опціони, вона збирає премії; також час від часу використовує roll-up операції, щоб підвищувати виконувальну ціну і збільшувати дохід від премій за біткоїн-опціонами. Metaplanet називає це «ціллю для купівлі», підкреслюючи, що це ще один спосіб отримати біткоїн, і робить акцент на отриманні стабільного грошового потоку через доходи від опціонів.

(Metaplanet фінансує доходи за рахунок премій за біткоїн-опціони — яка криза тут прихована?)

Ціна акцій Metaplanet впала на 80% від свого максимуму: перед зростанням біткоїна чи можна вижити лише завдяки EVO?

Але після того як у минулому червні Metaplanet встановив максимум 1,895, його акції пішли вниз і продовжували знижуватися. Особливо після того, як ціна біткоїна впала з рекордних 120 тис. до нинішніх 70 тис. доларів, ці фінансові компанії із цифровими активами (DAT) важко збирають кошти для купівлі біткоїнів. Як видно з верхнього графіка, швидкість купівлі Metaplanet у другій половині минулого року значно сповільнилася. Це свідчить: така модель може забезпечувати потужний ефект фінансового важеля в біткоїн-бичачому ринку, але водночас вона глибоко прив’язує внутрішню вартість компанії та волатильні активи, підвищуючи операційну невизначеність. Поки ціна біткоїна не зможе рухатися вгору в потрібному напрямку, Metaplanet, ймовірно, буде змушений постійно співпрацювати з EVO щодо фінансування.

Ця стаття «Metaplanet отримує фінансування на покупку біткоїнів завдяки «королю спіралей смерті в Токіо», і перед зростанням біткоїна може вижити лише завдяки EVO?» вперше з’явилась на 鏈新聞 ABMedia.