Зустріч інвесторів TSMC з оглядом діяльності незабаром, Шен Ваньцзюнь розкриває акції, на які варто звернути увагу на тлі трансформації передового пакування

Найбільш очікувана подія — квартальна фінансова звітність TSMC (2330) за 1-й квартал — ось-ось офіційно відбудеться 16 квітня. На тлі того, що попит на AI продовжує стимулювати розвиток, справжні галузеві «вузькі місця» та точки вибухового зростання вже не є лише простим мікротриманням у напрямку більш тонкого нанометрового техпроцесу, а радше — передовою технологією пакування. Перед обличчям цієї типового перелому в напівпровідниковій індустрії, досвідчений аналітик Шень Ваньцзюнь із інженерною освітою та багаторічним досвідом керування угодами на рівні понад 10 мільярдів (юанів/тайванських доларів) підказав інвесторам шлях, де можна «розгледіти капітальний шифр», дивлячись на «технічні тренди».

Інвестиційна філософія Шень Ваньцзюня в умовах AI: технічна еволюція важливіша за короткостроковий EPS

Шень Ваньцзюнь, випускник факультету електротехніки та електроніки НМУ Циньхуа (清大) , колись був практикуючим інженером з продуктів TSMC. Завдяки глибокому розумінню базових технологій у напівпровідниках він вирушив до США, де здобув ступінь магістра з фінансів і банківської справи, а згодом перейшов у фінансову сферу. За 18 років своєї法人-пересувної кар’єри з управлінням портфелем він керував коштами понад 30 мільярдів тайванських доларів (NTD) та здобув шалено 18 золотих нагород фондів, а також є одним із небагатьох, хто здатен точно «перекладати мову технологій у інвестиційне ціноутворення».

У хвилі AI Шень Ваньцзюнь дуже наголошує на тому, що «тренд важить більше за все». Якщо не вдається зрозуміти загальну картину матеріалізації AI та технологічної війни між США і Китаєм, одні лише перегляди «готових розкладів» чи технічних графіків гарантовано не дадуть заробити великі статки на широкому тренді. А оскільки зміни в технологіях відбуваються надто швидко, «дивитися на технічну еволюцію» краще, ніж «дивитися на короткостроковий EPS»: на початковому етапі зміни технологічної парадигми цінність компанії визначається тим, «на яке нове технологічне місце вона стала». Коли технології безперервно оновлюються (наприклад, перехід від мідних ліній передавання до кремнієвої фотоніки), ринок надає надвисокий мультиплікатор P/E — фактично купують його незамінність у найближчі кілька років.

Він також зазначає, що кінцева «природна фортеця» Тайваню — це довіра й швидкість. У цій AI-війні ланцюг постачання TSMC та компанії в межах 50 кілометрів здатні забезпечити «зранку з проблемою, ввечері — з виправленим Bug» в межах одного дня. Така «екстремальна довіра та ефективність», за якої Nvidia, AMD можуть без будь-яких обмежень передавати секретну інформацію і не потрібно укладати надто обтяжливі контракти, — це беззаперечна перевага, яку Китай і Корея не можуть скопіювати.

Порив за фізичні межі: дві великі зміни та прориви в advanced packaging у 2026 році

Оскільки до звітного дня TSMC лишається зовсім небагато, окрім того, коли нинішні потужності CoWoS зможуть задовольнити ринок, погляди іноземних інвесторів і корпоративних інвесторів уже давно прикули 2026 рік — рік, у якому, як вважають, станеться великий прорив наступних технологій пакування.

Прорив 1: крайній рівень 3D-стекінгу — SoIC (чіп системної інтеграції)

Закон Мура у 2-нм поколінні стикається з жорсткими фізичними обмеженнями та високими бар’єрами за вартістю. Щоб підвищити щільність обчислювальної потужності, майбутні чипи рухатимуться від «плоского горизонтального з’єднання» (як нинішні 2.5D CoWoS) до «об’ємного вертикального стекінгу» (3D SoIC).

Ключові акценти тренду: SoIC використовує технологію прямого з’єднання без bump’ів, що дозволяє HBM (пам’яті з високою пропускною здатністю) і логічні IC вертикально нашаровувати — ніби накладають поверхи у хмарочосі. Це суттєво скорочує дистанцію передавання та знижує споживання енергії. Після того, як на майданчиках TSMC у Чіаї та інших місцях заводи з AP (Advanced Packaging) поступово запрацюють, 2026 рік вважають переломним роком, коли 3D-пакування всебічно прорветься у сфері high-performance computing (HPC).

Прорив 2: виконавець прориву «зниження витрат та підвищення ефективності» — FOPLP (фан-аут панельне пакування рівня платформи)

Нині більшість чіпового пакування проводять на «круглих» кремнієвих вафлях, і край неминуче створює відходи. Коли потужності є вкрай дефіцитними, галузь звернула увагу на «квадратне» панельне пакування.

Ключові акценти тренду: використання великорозмірних скляних або панельних підкладок замість традиційного кремнієвого проміжного шару підвищує коефіцієнт використання площі та ефективність виробництва у кілька разів порівняно з 12-дюймовими вафлями. Цей прорив не лише зможе послабити «дефіцит потужностей» для висококласного пакування, а й дасть змогу традиційним «підприємствам панельного скла/екранів» на Тайвані віднайти «чудесний» шлях перетворення своїх наявних безпилових цехів на «заводи з напівпровідникового пакування».

Індикатор для звітування TSMC: ключові акції, які можна відстежити

Згідно з логікою «відбору за трендом» Шень Ваньцзюня та рекомендаціями щодо capex у найближчому звітному періоді, нижченаведені позиції на ринку advanced packaging та AI-інфраструктури займають ключове стратегічне місце:

1. Абсолютне ядро: TSMC (2330)

Логіка спостереження: «контроль якості» для реалізації AI обчислювальної потужності та той, хто формує технічні специфікації. Перегляд у бік підвищення її capex на 2026 рік безпосередньо визначить верхню межу цін на акції всієї ланцюжка постачання.

2. Дует у висококласному вологому процесі та обладнанні: 弘塑 (3131)、辛耘 (3583)

Логіка спостереження: Збільшення кількості шарів в advanced packaging і 3D-стекінг роблять коефіцієнт толерантності для «очищення та травлення» практично нульовим. Як постачальник обладнання для вологих процесів, що лежить в основі екосистеми TSMC, ці дві компанії не лише продають обладнання; у подальшому вони також отримуватимуть сильний грошовий потік від високоприбуткових хімічних витратних матеріалів та витрат на обслуговування — разом із розширенням потужностей.

3. Абсолютний лідер у шліфуванні для advanced packaging: 中砂 (1560)

Логіка спостереження: У технологіях SoIC та змішаного бондингу (Hybrid Bonding) вирішальною є «нанорівнева плоскостність» поверхні вафлі — від цього залежить успіх або провал. Висококласні алмазні диски 中砂 мають дуже високу частку у TSMC advanced process, і є жорстко необхідними витратними матеріалами в умовах еволюції технологій.

4. Темна конячка на розворот у FOPLP: 群創 (3481)

Логіка спостереження: Спираючись на наявні в старому поколінні виробництва панельних заводів безпилові цехи та досвід роботи з обробкою скляних підкладок, 群創 активно входить у сферу FOPLP. Це типова «історія про технічну трансформацію», підходить інвесторам, які вірять, що в епоху AI панельна індустрія знайде другий шанс.

5. Двері до інфраструктури та енергетики: 台達電 (2308)

Логіка спостереження: Шень Ваньцзюнь спеціально підкреслив, що за AI-обчислювальною потужністю стоять колосальні енерговитрати. Повна побудова 台達電 у сфері керування живленням для high-end серверів та технологій рідинного охолодження — це фундамент, який підтримує роботу всіх AI-серверів і є безумовно необхідним.

2026 рік — ключовий період, коли AI-інфраструктура переходить із формату «будівництва в хмарі» до «реального запуску фізичного AI». Коли інвестори дивляться на найближчий звіт TSMC, їм варто робити ставку на довгостроковий розвиток технологічної дорожньої карти, а не на коливання цифр в межах одного кварталу. Як сказав Шень Ваньцзюнь: «знайдіть найкращі вершини, знайдіть найсильнішу драконячу жилу, а потім нехай гіганти допоможуть вам заробити гроші».

Ця стаття «Найближчий звіт TSMC, Шень Ваньцзюнь розкриває акції, на які варто звернути увагу під час трансформації advanced packaging», вперше з’явилася на 鏈新聞 ABMedia.