Що може означати призначення Кевіна Верша головою ФРС для процентних ставок

Ключові висновки

• Президент Трамп призначить Кевіна Варша, колишнього члена правління ФРС, на посаду наступного голови центрального банку.
• Варш виступав за нижчі відсоткові ставки та менший баланс ФРС.
• Аналітики очікують, що ринки сприймуть Варша як переконливий вибір, і не очікують проблем із його підтвердженням у Сенаті.

Обираючи Кевіна Варша, щоб очолити Федеральну резервну систему, аналітики кажуть, що президент Дональд Трамп звертається до досвідченого посадовця, аби скеровувати монетарну політику. Але вони уважно стежитимуть за будь-якими ознаками того, що Варш піде на поступки тиску з боку Трампа й знизить відсоткові ставки більше, ніж потрібно.

Після місяців інтенсивних припущень у п’ятницю Трамп оголосив про намір висунути Варша, колишнього члена правління ФРС, щоб замінити Джерома Пауелла на посаді голови. Варш виступав за нижчі відсоткові ставки та реформи, заявляючи, що банк страждає від «розростання місії». Аналітики вважають, що це може означати більш легку політику в наступному році навіть за умови збереження сильного економічного зростання, але вони додають, що послужний список Варша з відстоювання підвищення ставок для боротьби з інфляцією може стримати таку позицію.

Незалежність ФРС щодо ставок — у центрі уваги

Призначення відбувається в особливо напружений момент для ФРС. Існують незвичні розбіжності щодо політики через туманну економічну картину: одні члени виступають за зниження відсоткових ставок, щоб захистити ринок праці та стимулювати зростання, а інші воліють утримувати ставки, щоб не допустити будь-якого подальшого розгону інфляції. Президент Трамп неодноразово критикував Пауелла та Федеральний комітет з відкритого ринку за те, що вони не знижують ставки сильніше.

ФРС також має справу із запитаннями про свою незалежність і довіру. На початку цього місяця Верховний суд розглянув аргументи щодо того, чи може Трамп законно звільнити губернатора Лізу Кук з її посади в центральному банку. Міністерство юстиції США також видало повістки проти ФРС і Пауелла у зв’язку з триваючим ремонтом офісних будівель центрального банку, який аналітики широко критикують як вихід за межі виконавчої влади.

Хто такий Кевін Варш?

Варш — науковий співробітник Інституту Гувера при Стенфордському університеті. На початку кар’єри він працював на Волл-стріт у Morgan Stanley, перш ніж обійняти посади в Національній економічній раді та стати губернатором Федеральної резервної системи за президента Джорджа W. Буша.

Колись відомий як «яструб» — прихильник жорсткішої політики ФРС — Варш упродовж останніх місяців узгодився з поглядами Трампа: підтримував нижчі відсоткові ставки та заявляв у Fox News, що Трамп був правий, коли розчаровувався через поводження Пауелла з політикою. «Досвід ФРС за головування Джерома Пауелла — це низка невдалих рішень», — написав він у Wall Street Journal в колонці-оповіді цієї минулої осені, закликаючи до скорочення балансу центрального банку. Він також застерігав від «розростання місії» у ФРС.

“Моя єдина стурбованість щодо будь-якого призначенця Трампа — чи пообіцяв він Трампу, що прогнеться й знизить відсоткові ставки надто сильно, щоб спробувати зробити так, аби все виглядало добре під час виборчого періоду.”

Джеймс Енджел, доцент з фінансів у McDonough School of Business Університету Джорджтаун

Головний економіст Natixis Крістофер Ходж заявив у нотатці клієнтам у четвер, що Варша, ймовірно, сприйматимуть як «досить переконливого для ринків», і що «йому не має бути проблем із підтвердженням у Сенаті».

Люк Бартолом’ю, заступник головного економіста Aberdeen Investments, міркує: «Досвід Варша в ФРС, де він здобув репутацію дуже компетентного борця з кризами з глибоким розумінням фінансових ринків, а також його тривалий послужний список незалежного мислення щодо монетарної політики означають, що це переконливе висунення».

Ходж зазначає, що Варш — оптиміст з боку пропозиції, тобто він вірить, що такі політики, як дерегуляція та податкові знижки, можуть стимулювати продуктивність для всієї економіки. Це може слугувати обґрунтуванням для «швидкого зниження ставок», пише він. Але «якщо ці прирости продуктивності не матеріалізуються й інфляція лишатиметься липкою, Варш, імовірно, перейде до більш яструбиної позиції».

Джеймс Енджел, доцент з фінансів у McDonough School of Business Університету Джорджтаун, каже, що Варш «має бэкграунд і досвід, які ми очікуємо від голови ФРС», зокрема «зв’язки з правильних місць» і досвід фінансової кризи 2008 року як губернатор ФРС. «Моя єдина стурбованість щодо будь-якого призначенця Трампа», — пояснює він, — «полягає в тому, чи пообіцяв він Трампу, що прогнеться й знизить відсоткові ставки надто сильно, щоб спробувати зробити так, аби все виглядало добре під час виборчого періоду».

Як Варш вплине на рішення ФРС щодо ставок?

Окрім того, що він закликає до зниження відсоткових ставок, Варш критикував зростаючі запаси боргу США у власності ФРС як тривожний сигнал надмірного впливу на траєкторію економіки. Він казав, що скорочення цього балансу полегшило б підтримання нижчих ставок.

Втім аналітики кажуть, що хоча Варш, можливо, й надаватиме перевагу нижчим ставкам зараз, не зрозуміло, наскільки ця позиція перетвориться на політику ФРС. «Після того, як він опиниться в раді, не певно, як пан Варш голосуватиме», — написав Семюел Томбз, головний економіст США в Pantheon Macroeconomics, у нотатці в п’ятницю вранці. «Є підстави припустити, що він сказав Президенту, що виступає за зниження відсоткових ставок сьогодні, інакше його б не призначили … Але яструбини інстинкти пана Варша можуть повернутися, щойно він забезпечить крісло голови».

Тамбз пояснює, що послужний список Варша натякає: у кризі він може надавати пріоритет недопущенню неконтрольованого розгону інфляції, а не забезпеченню максимальної зайнятості. «У разі стійкої інфляції, близької до 3%, наші інстинкти підказують нам, що пан Варш буде більше перейматися тим, як історія оцінить його послужний список, ніж тим, щоб і надалі догоджати Президентові. Більш легка політика, ніж за інших умов, не є гарантованою».

Є також динаміка комітету в межах FOMC, у якому 12 членів з правом голосу. «Як голова, [Варш], майже напевно, тиснутиме за нижчі відсоткові ставки, що узгоджується з нашим прогнозом двох скорочень на 25 базисних пунктів пізніше цього року», — каже Бартолом’ю з Aberdeen Investments. «Але він навряд чи досягне значного прогресу в зміні операційної рамки ФРС та скороченні її балансу».

Чи скоро ФРС знизить ставки?

Цього тижня ФРС залишила відсоткові ставки без змін на своєму січневому засіданні, а Пауелл стверджував, що ставки перебувають «у межах правдоподібних оцінок нейтрального рівня» (рівня, за якого політика ні не є стримувальною, ні стимулювальною).

Після рішень цього тижня ринки бачили приблизно 47% імовірності зниження ставки в червні, і ці очікування суттєво не змінилися з оголошенням Трампа. Трейдери ф’ючерсами на облігації зараз закладають 48.5% імовірності зниження ставки в червні, згідно з CME FedWatch Tool.