Ви можете обіграти фондовий ринок, уникаючи його найгірших днів. Але ви не зробите цього

Нещодавно допис від ринкового стратега став вірусним на соціальній платформі X. Ось знімок екрана того допису, про який ідеться:

		Пост Ленса Робертса в X

Дані станом на 15 березня 2026 року.

Підсумовуючи, якщо вірити цьому стратегу, ви могли заробити значно більше, уникаючи найбільших втрат ринку, ніж ви втратили, перебуваючи поза ринком у дні, коли він зафіксував найбільші прирости. Висновок такий: вам слід намагатися обходити найгірші дні й менше перейматися тим, щоб брати участь у найкращих днях.

Тож давайте оцінимо це твердження.

Перевірка фактів

Спочатку: чи цей допис фактично коректний? Так. Я перезапустив аналіз і отримав ті самі цифри, що й автор. Ви заробили б більше, уникаючи 10 найгірших днів S&P, ніж втратили б, пропустивши його 10 найкращих днів. Ось 10 найгірших і найкращих днів за цей період:

Чому ви б заробили більше, уникаючи найгірших днів, ніж могли б втратити, пропустивши найкращі дні? Хоча середня втрата в 10 найгірших днях була трохи меншою за середній приріст у 10 найкращих днях, втрати мають більший ефект, коли вони нарощуються (компаундуються).

Щоб проілюструвати, уявіть, що ви володієте акцією, яка сьогодні втрачає 10%, завтра падає на 4%, але наступного дня зростає на 5%, а ще через день — на 10%. Ваша середня втрата трохи менша (7.0%), ніж ваш середній приріст (7.5%). Але ви не повернулися «в нуль». Радше, ви втратили приблизно 0.2%.

Допис проходить перевірку фактів.

Перевірка нюансів

Втім, пост Робертса вводить в оману в кількох моментах.

Наприклад, він подає результати в накопичувальному (кумулятивному) вимірі. Оскільки це був горизонт понад 25 років, навіть незначні щорічні відмінності можуть у підсумку виглядати прірвою до кінця, якщо їх виражати саме так.

Як виявилося, різниця річної дохідності між пропуском найгірших днів і пропуском найкращих днів була вузькою. Було штраф у 2.40% за пропуск 10 найкращих днів і винагорода в 2.66% за пропуск найгірших, тобто різниця в 26 базисних пунктів щороку.

		S&P 500: Показники без урахування 10 найкращих і 10 найгірших днів індексу (1 січня 1990 – 13 березня 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 13 березня 2026 року. Доходності S&P 500 PR не враховують реінвестування дивідендів. Завантажити CSV.

Можна стверджувати, що навіть невелика різниця може з часом скластися у значні суми в доларах за довгий період, тож допис у соцмережах має сенс. Але це натяжка, якщо врахувати, що вигода від уникнення найгірших днів і штраф за пропуск найкращих днів змінювалися з часом.

Щоб проілюструвати, я розрахував ковзні 10-річні доходності S&P 500 від 1 січня 1929 року до 28 лютого 2026 року двома способами: доходність індексу без урахування 10 найкращих днів і доходність без урахування 10 найгірших днів. Я також розрахував чисту різницю між штрафом за пропуск найкращих днів і бонусом за уникнення найгірших.

		S&P 500: Ковзна 10-річна надлишкова дохідність від виключення 10 найкращих і 10 найгірших днів

Джерело: Morningstar Direct; розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. PR S&P 500 виключає реінвестування дивідендів; ковзні 10-річні періоди кроком у 12 місяців; бонус (штраф) дохідності отримано як різницю між дохідністю портфеля «ex» та дохідністю S&P 500. Завантажити CSV.

Я виявив, що винагорода за уникнення найгірших днів була подібною до штрафу за пропуск найкращих днів (це лінія «Net»). Хоча правда, що були періоди, коли перше перевищувало друге, платою здебільшого керувало те, що мало хто з нас може передбачити — напрям фондового ринку. Коли доходності S&P були низькими, було важливіше уникати поганих днів, але значно менш важливо в періоди, коли доходності індексу були високими.

		S&P 500: Ковзні 10-річні доходності індексу vs. Чиста винагорода за уникнення 10 найгірших днів

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. Індекс S&P 500 PR; виключає реінвестування дивідендів; винагорода за пропуск найгірших днів проти штрафу за пропуск найкращих днів отримана як надлишкова дохідність індексу ex 10 найгірших днів мінус від’ємна надлишкова дохідність індексу ex 10 найкращих днів. Завантажити CSV.

Твердження посту не проходить перевірку на нюанси.

Перевірка реальністю

Поки що ми не говорили про «слона в кімнаті»: про вашу здатність уникати найгірших днів ринку. Щоб поставити це виклик у перспективу, повернімося до самого посту та періоду, який він охоплював: від 1 січня 1990 року до 13 березня 2026 року. Ось тайм-лапс щоденних доходностей S&P за цей проміжок:

		Щоденні доходності S&P 500 (1 січня 1990–13 березня 2026)

		S&P 500 PR; виключає реінвестовані дивіденди

Помітили щось? Найкращі й найгірші дні групуються. Медіанна відстань між одним із 10 найгірших днів і одним із 10 найкращих днів становила сім днів.

		S&P 500: Відстань між 10 найгіршими та 10 найкращими днями (1 січня 1990–16 березня 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 16 березня 2026 року. S&P 500 PR; виключає реінвестовані дивіденди. Завантажити CSV.

Це означає, що обходження найгірших днів зазвичай передбачало високий ризик пропустити один із найкращих днів, враховуючи, наскільки близько вони були один до одного. Більше того, участь у найкращих днях часто означала пережити найгірші дні. Іншими словами, найкращі й найгірші дні здебільшого були «пришиті» одне до одного — пакетна пропозиція.

Пост не проходить перевірку реальністю.

Висновок

Як і в багатьох сміливих твердженнях, в цьому є зернина правди: арифметично інвестори отримали б більше користі, уникаючи найгірших днів ринку, ніж шкоди відчули б, пропустивши його найкращі дні за розглянутий період довший за два десятиліття.

Але маржа була невеликою, і щоб така стратегія працювала, вам по суті потрібно було вміти заздалегідь передбачити напрям ринку — що аж ніяк не просто. На поганих ринках стратегія, спрямована на уникнення найгірших днів, спрацьовувала непогано, але значно гірше, коли акції давали вищі доходності.

Поза теорією, стратегія намагатися уникати найгірших днів практично неможлива — з огляду на те, як найкращі й найгірші дні ринку мають властивість групуватися. Це зупинило ціле покоління тих, хто прагнув вгадувати ринок, — і новачків, і професіоналів — і, ймовірно, завадить успіху в майбутньому.

Пост не проходить перевірку «на нюх».

Завжди в курсі

Ось інші речі, які я пишу, читаю, дивлюся або слухаю:

• Гарне зведення ключових тенденцій на ринку фондів із цільовою датою.
• Ще більше про ERShares Private-Public Crossover ETF XOVR.
  • Я обговорюю уроки, які виніс разом зі своїм колегою Іванною Гемптон.
  • Керівник виходить у медіапростір із «планом» щодо вирішення неліквідної частки XOVR (але це між ним і його радою).
• Хендрік Бессембіндер оновлює своє впливове дослідження: «Сто років на ринках акцій США».
• Дімсон, Марш і Стантон: Щорічник глобальної інвестиційної дохідності вийшов.
• Джейсон Цвейг про те, що забагато (тобто IPO) надто рано; Робін Вігглсворт також висловлюється.
• Bloomberg розбирається в спеціально створених компаніях (SPV) і знаходить проблеми.
• Фільм _Hoosiers, _бо, очевидно.
• Подкаст Rewatchables береться за Fargo.
• Бенксі викрили.
• «Mannequin» від Wire.

Не будь самотнім

Мені подобається чути від вас. Є відгук? Ідея для статті? Напишіть мені на jeffrey.ptak@morningstar.com. Якщо вам так захочеться, ви також можете підписатися на мене в X під @syouth1, і я публікую різні дрібниці в Substack під назвою Basis Pointing.