Інноваційні ліки раптово стрімко зростають! Останній аналіз вже тут. Чи є зараз підходящий час для налаштування вікна?

Нещодавно інноваційні ліки знову різко стали дуже популярними.

Щойно розпочався другий квартал, сектор інноваційних препаратів змінився після занепаду та отримав позитивний відскок. Дані показують, що індекс інноваційних ліків Wind за перші два торгові дні квітня зріс сумарно на 6,22%; зростання інноваційних ліків на Гонконгській біржі є ще відчутнішим — індекс інноваційних ліків через Stock Connect для Гонконгу (Hang Seng HK Stock Connect) підвищився сумарно більш ніж на 9%.

Ця ринкова фаза — це короткостроковий відскок чи початок (або продовження) довгострокового тренду? Після триваючого коригування з вересня 2025 року чи є зараз слушним вікном для розміщення капіталу?

Задля цього репортер Китайського фонового видання для фондів взяв інтерв’ю в:

менеджера фондів відділу індексного інвестування ТОВ «Гуаньфань» Лю Цзе

менеджера фонду з медичних компаній через Stock Connect для Гонконгу Ван Фанжоу

менеджера змішаного фонду «Пінань Медичне здоров’я» Чжоу Сисцун

менеджера фонду «Вибір медичної сфери» від ТОВ «Чанхех медична індустрія» Лян Фуї

Згадані вище менеджери фондів вважають, що завдяки сукупності багатьох позитивних факторів у найближчий час сектор інноваційних препаратів переживає стійкий відскок; ця ринкова фаза є продовженням довгострокового тренду сектору інноваційних ліків з 2025 року. Після коригування на початку цього періоду оцінка цього сектора вже перейшла в обґрунтований і відносно низький діапазон.

Більшість менеджерів фондів сходяться на думці, що нині є важливим вікном для розміщення капіталу, яке спільно стимулюють «оцінка + прибутковість + події». Гонконг залишається головною ареною для формування позицій; ADC, біспецифічні антитіла та виведення продуктів на міжнародні ринки (морський/експортний напрям) стають ключовими точками уваги. Однак інвестувати в інноваційні ліки також потрібно з урахуванням численних ризиків, зокрема ризиків розробки, фінансування та політики.

Сукупність багатьох позитивних факторів як каталізатор

Ця ринкова фаза є продовженням довгострокового тренду

Китайський фондовий репортер: Нещодавня сильна динаміка сектору інноваційних препаратів — які є основні драйвери? Ця ринкова фаза — це короткостроковий відскок чи початок/продовження довгострокового тренду?

Лю Цзе: Нещодавно сектор інноваційних препаратів демонструє тенденцію до стійкого відскоку, що головним чином зумовлено сукупністю багатьох позитивних факторів.

По-перше, фундаментальні показники галузі тривають у позитивному напрямі: глобальна конкурентоспроможність китайських інноваційних ліків проходить перевірку. Загальний обсяг транзакцій з передання ліцензій (BD) на китайські інноваційні ліки у першому кварталі 2026 року вже перевищив 60 млрд доларів США, що наближається до половини показника за весь 2025 рік; водночас якість угод і суми авансових платежів (першого внеску) встановили історичні максимуми. Це свідчить про те, що міжнародні фармгіганти готові платити високу ціну за інноваційні досягнення Китаю — це найбільш «твердий» фундамент основних показників сектора.

По-друге, майбутній 17 квітня річний конгрес Американської асоціації досліджень раку (AACR) стане важливим ринковим каталізатором; як одне з ключових глобальних «вікон» для презентації даних з інноваційних онкологічних ліків AACR має шанс стати важливим каталізатором наступної фази для сектору інноваційних препаратів. Крім того, річний конгрес Американського товариства клінічної онкології (ASCO) відбудеться з 29 травня по 2 червня; китайські компанії з інноваційних ліків також вивезуть на нього серйозні дослідницькі результати, що додатково підсилить ринкове розуміння глобальної конкурентоспроможності китайських інноваційних ліків.

Крім того, на рівні політики новий Державний перелік ліків для національного медичного страхування (National Reimbursement Drug List) уже набув чинності. У новий перелік додано 114 препаратів, серед яких 50 — інноваційні ліки категорії 1. Ще важливіше, що відсоток відшкодування для амбулаторного лікування онкологічних пацієнтів суттєво підвищили та запровадили відшкодування через «подвійний канал» — це безпосередньо вирішує ключову проблему «важко потрапити в лікарню/важко отримати відшкодування» для інноваційних ліків, істотно підсилюючи очікування щодо нарощування ринкових обсягів (відвантажень) інноваційних ліків.

Лян Фуї: Сектор інноваційних ліків у 2025 році зазнав значного зростання, а потім відбулася глибока корекція. На початку 2026 року був відскок, але через вплив макроринкового середовища корекція посилилась; водночас внутрішні тенденції розвитку галузі самого сектора залишаються позитивними.

本轮创新药反弹可追溯至3月初两会工作报告将生物医药定位从“新兴产业”提升至“新兴支柱产业”。在板块深度回调、国内创新药研发快速发展、出海产业趋势延续、主要公司财报业绩向好的背景下，产业定位提升推动创新药板块表现强势。

Крім того, окрім того що глибока корекція сектора є короткостроковим чинником, у середньо- та довгостроковому горизонті позитивними є такі зміни: тенденція до покращення в напрямку створення проєктів і передання ліцензій для «виходу на міжнародні ринки» в інноваційних ліках всередині країни, покращення операційних звітів компаній, а також підвищення рівня галузевої позиціонованості. Тому ця ринкова фаза є продовженням довгострокового тренду сектору інноваційних ліків з 2025 року.

Ван Фанжоу: Ця ринкова фаза, здається, має ознаки короткострокового відскоку, але насправді може бути продовженням великого довгострокового висхідного тренду. З одного боку, нині в секторі інноваційних препаратів потреба міжнародних фармкомпаній компенсувати «патентні прірви» може й досі бути значною; і важливіше — з боку пропозиції в різних сферах і на різних технічних платформах відбуваються інновації, що відкриває ринковий масштаб незадоволених клінічних потреб. І саме зміни з боку пропозиції стали головною суперечністю. З іншого боку, науково-дослідницькі можливості китайських компаній швидко зростають: цього року й до сьогодні сума експортних ліцензій швидко збільшилась порівняно з минулим роком. Отже, з більш тривалого погляду, у найближчі кілька років сектор інноваційних препаратів, ймовірно, матиме потужні мотивації для зростання.

Нещодавно наближаються деякі важливі наукові конференції, а також поступово публікуватимуться ключові результати клінічних досліджень; це може принести значні позитивні додаткові ефекти для цінності «пайплайнів» деяких фармкомпаній. Одночасно, очікується прогрес у співпраці щодо потенційних дослідницьких проєктів (R&D-пайплайнів); це здатне додати позитивний приріст для галузі та компаній. Крім того, сектор інноваційних препаратів раніше певною мірою скоригувався: судячи з позицій, розкритих у четвертому кварталі 2025 року відкритими пайовими фондами, інноваційні ліки мали суттєві позиції «нижче норми» (low allocation). У поєднанні з багатьма потенційними каталізаторами, що наближаються, це призводить до повернення коштів у розміщення — і є однією з причин, чому сектор виявляє силу найближчим часом.

Стратегічний статус досяг історичного стрибка

Галузь переходить до прагнення якості та створення цінності

Китайський фондовий репортер: У державній доповіді про роботу уряду 2026 року біомедицину вперше віднесли до «нових опорних (стовпних) галузей». Що це означає для стратегічного позиціонування та розвитку інноваційних ліків?

Лю Цзе: У державній доповіді про роботу уряду 2026 року біомедицину вперше віднесли до «нових опорних (стовпних) галузей». Це означає, що інноваційні ліки в Китаї здійснили історичне підвищення свого стратегічного статусу в національній стратегії. Їхній зміст виходить далеко за межі простого заохочення політикою: це радикальне переосмислення стратегічного позиціонування галузі, логіки розвитку та майбутнього шляху.

По-перше, докорінно змінилося стратегічне позиціонування. Біомедицина, яка раніше робила акцент на «стратегічних нових галузях», спрямованих на забезпечення добробуту населення, офіційно підвищується до ролі ключового рушія, що стимулює розвиток національної економіки. По-друге, галузь переходить від прагнення до кількісного розширення й масштабів до прагнення створювати якість і цінність. По-третє, посилюється підтримка політики на всьому ланцюжку. Позиціонування «нових опорних (стовпних) галузей» забезпечить низку точкових заходів підтримки, спрямованих на вирішення довготривалих больових точок у галузі, зокрема: сприяння створенню багатовимірної системи оплати «базове медичне страхування + комерційне здоров’язбережувальне/медичне страхування»; заохочення розвитку довготривалого капіталу («наполегливого/терплячого капіталу» — patience capital), який відповідає особливостям розробки інноваційних ліків; а також постійне оптимізування процесів експертизи та затвердження для прискорення виходу інноваційних продуктів на ринок.

Ван Фанжоу: Упродовж минулих десяти років політична сфера зробила дуже багато системних побудов, екосистемних робіт і заходів підтримки, просуваючи швидкий розвиток біомедичної індустрії. Таке позиціонування означає, що біомедична індустрія — це не лише реалізація стратегії «Здоровий Китай» і ключовий крок для забезпечення здоров’я населення; це також головна ланка, що забезпечує безперешкодний внутрішній і зовнішній цикли та стимулює економічне зростання. Крім того, це важлива опора для культивування й укріплення нової якості продуктивних сил та для співпраці, пов’язаної з технологічним «перетіканням» між різними сферами. Підвищення позиціонування має підштовхнути до подальшого посилення інструментів підтримки політикою на всьому ланцюжку, спрямованих на конкретну індустрію.

Лян Фуї: Порівняно з 2025 роком у державній доповіді про роботу уряду 2026 року позиціонування біомедицини помітно підвищили: позиціонування галузі з «нової галузі» підняли до «нової опорної (стовпної) галузі». Політичні цілі для біомедицини перейшли від культивування нових рушіїв і стимулювання модернізації галузевих змін до перетворення її на один із ключових двигунів економічного зростання. Фон полягає в тому, що після багаторічного швидкого розвитку та накопичення китайська індустрія інноваційних ліків поступово перетворилася з «запізнілого/що йде слідом» у сфері глобальних розробок на важливого учасника. Паралельно з прискоренням розвитку політик супроводу, зокрема комерційного здоров’язбережувального страхування, індустрія інноваційних ліків має потенціал стабільно розвиватися у високій якості.

Оцінка обґрунтовано помірно низька

Загалом є привабливість

Китайський фондовий репортер: Після триваючого коригування сектору інноваційних препаратів з вересня 2025 року на якій зараз рівні перебуває оцінка? Чи є вона привабливою?

Ван Фанжоу: Нинішній рівень оцінки сектору інноваційних препаратів відносно низький. Після швидкого відскоку деяких компаній вона може наблизитися до обґрунтованого рівня; загалом же можна сказати, що є певна привабливість. Після того як цінність «пайплайнів» буде підтверджена, а також — підтверджена продажами, цінність багатьох компаній з інноваційних ліків, ймовірно, продовжить зростати. Якщо врахувати, що далі може відбутися низка позитивних змін у фундаментальних показниках, то привабливість потенційних можливостей стає ще більшою.

Лю Цзе: Зараз індекс інноваційних ліків на Гонконгській біржі має оцінку нижчу за понад 60% часу протягом останніх 5 років, тобто він перебуває в середньо-низькій зоні. Після триваючого коригування з вересня 2025 року накопичений раніше «пузир оцінки» був доволі повно відпрацьований/перетравлений, і багато провідних Biotech-компаній вийшли в прибутковість. Логіка «виходу на міжнародні ринки» продовжує реалізовуватися. Тож нинішній рівень оцінки має високу «межу безпеки» та привабливість для розміщення.

Лян Фуї: Оцінка сектору інноваційних препаратів у першій половині 2025 року швидко відновлювалася завдяки макроринковому середовищу; після вересня 2025 року відбулася глибока корекція. У короткостроковому горизонті є певний відскок; звісно, оцінка сектору все ще залишається обґрунтовано помірно низькою. У середньо- та довгостроковому вимірі оцінка, ймовірно, зберігає привабливість.

Чжоу Сисцун: У другому кварталі з високою ймовірністю буде один з найважливіших періодів для спостереження та формування позицій в індустрії інноваційних препаратів на весь рік. Весь рік, скоріше за все, транслюватиметься у вигляді «структурної ринкової фази під сильним трендом розвитку індустрії», а не просто як бездиференційне загальне зростання всього сектору. Інвестиційна логіка перейшла від «відновлення оцінки сектору» у 2025 році до перевірки даних, BD, комерціалізації та прибутковості.

Спільний драйв «оцінка + прибуток + події» — новий етап

Довгострокове вікно для позиціонування в секторі інноваційних ліків

Китайський фондовий репортер: Порівняно з минулим роком, які помітні зміни відбулися у фундаментальних показниках вітчизняних інноваційних ліків? Чи є зараз підходящим моментом для позиціонування в секторі інноваційних препаратів?

Чжоу Сисцун: Ринок інноваційних препаратів у 2026 році, особливо на етапі, який починається у другому кварталі, вже не є просто «відновленням оцінки від крайньої недооцінки до обґрунтованої». Натомість ми переходимо в новий етап, де «оцінка + прибуток + події» працюють разом як спільний драйв.

У другій половині 2026 року, результати за кордоном для третьої фази інноваційних препаратів першої хвилі оригінальних мішеней (оригінальних таргетів) буде зачитано/озвучено під час roadshow. Якщо це буде успішно, у світі може з’явитися інноваційні ліки для першої хвилі полностью незалежно створених (повністю самостійних) оригінальних препаратів, і більше китайських компаній з інноваційних ліків почнуть у 2027 році вхід у епоху заробітку на частках від міжнародної комерціалізації; у результаті сектор інноваційних ліків може отримати шанс на переосмислення/перебудову оцінок. Основна характеристика цього етапу — і зростання, і падіння будуть більше залежати від якості виконання конкретних компаній (від того, як саме вони реалізують обіцянки), а диференціація між компаніями суттєво посилиться.

Ван Фанжоу: Цього року багато підсегментів у онкології можуть перейти до пізніших етапів клінічної перевірки; це здатне дати багато додаткового внеску в структуру галузі та потенційний простір. Крім того, разом із прогресом у наукових дослідженнях і клінічній сфері, а також розвитком багатьох технічних платформ і таких інструментів як AI, великі перспективи відкриваються і в неонкологічних напрямах — автоімунні хвороби (self-immune), порушення метаболізму, центральна нервова система тощо — у вирішенні багатьох незадоволених клінічних потреб. На початку клінічних прогресів у цих сферах у 2026 році буде багато ключових подій/віх, і з довгострокової точки зору нині може бути доволі відповідний час для позиціонування в секторі інноваційних ліків.

Лян Фуї: Порівняно з 2025 роком, коли вітчизняний сектор інноваційних ліків здебільшого торгувався через очікування щодо передачі ліцензій на експорт, у 2026 році, окрім очікувань щодо передачі ліцензій «виходу назовні», в секторі інноваційних препаратів з’являються додаткові аспекти: прогрес у розробці інноваційних продуктів з боку партнерів після передачі ліцензій, а також старт проєктів для ранніх нових препаратів компаній з інноваційних ліків і комерційні продажі зрілих продуктів.

Наразі оцінка сектору інноваційних препаратів загалом є обґрунтовано помірно низькою, а тенденції розвитку галузі та провідні компанії з якісними інноваційними ліками рухаються у позитивному напрямі. Хоча в останній час сектор інноваційних препаратів має певний відскок, з довгострокового погляду сектор інноваційних препаратів усе ще варто уважно відстежувати.

Лю Цзе: Глобальна конкурентоспроможність китайських інноваційних ліків проходить перевірку одночасно з цим. У 2026 році в нашій країні вже схвалено 10 інноваційних ліків, з яких 8 — вітчизняні (国产). У логіці «самостійних інновацій + глобального підтвердження» сектор інноваційних ліків на Гонконгській біржі, ймовірно, вже отримує момент для відновлення настроїв і корекції/відновлення оцінки; інвестиційні можливості в секторі, ймовірно, варто розглядати.

Внутрішня диференціація може бути суттєвою

Інноваційні ліки на Гонконгській біржі залишаються головною ареною

Китайський фондовий репортер: Які підсегменти сектору інноваційних ліків ви більше підтримуєте? Під час відбору компаній з інноваційними ліками які ключові показники ви найбільше враховуєте?

Лян Фуї: У підсегментах інноваційних ліків, на рівні показань (indications), зараз я більше дивлюся в бік глобального онкологічного ринку, зокрема глобальної заміни (substitution) переважно за трьома типами підходів: IO, ADC і TCE. У наступному 5-річному циклі змін у глобальній сфері твердих пухлин китайські інноваційні ліки мають поступово включитися в глобальну послідовність — від «з нуля» до «сили/міцності». Крім того, також дуже цікавлять метаболічні захворювання на кшталт зниження ваги (减重) та автоімунні хвороби (自免).

При відборі об’єктів на рівні «пайплайнів» ми орієнтуємося на клінічні дані, глобальну конкурентну структуру, комбінацію показань (indication combo strategy), чи завершено BD щодо виходу на міжнародні ринки; водночас ми дуже зважаємо на системну спроможність менеджменту, глобальну конкурентоспроможність R&D-платформ, а також швидке зростання обсягів продажів у країні.

Чжоу Сисцун: Інноваційні ліки залишаються однією з ключових ліній для пріоритетного відстеження в фармсекторі. Галузевий beta ще присутній, але він демонструватиме значну диференціацію: доходи більше концентруватимуться в лідерах на вершині, у компаніях із сильними платформами, у зарубіжних активах, а також у компаніях, де чітко визначені клінічні ключові вузли (ключові етапи). Інноваційні ліки на Гонконгській біржі все ще є головною ареною інвестиційних можливостей у секторі інноваційних препаратів у 2026 році. По-перше, на Гонконг зібрана найважливіша частина активів китайських інноваційних ліків; по-друге, після відновлення оцінок ще не відбулося входження в зону завищення; по-третє, у 2026 році майже всі каталізатори для сектору зосереджені саме в активи лідерів у Гонконгу.

Китайський фондовий репортер: Інвестуючи в сектор інноваційних ліків, на які фактори ризику потрібно звертати увагу? Які поради ви можете дати інвесторам?

Лю Цзе: Як правило, інвестування в сектор інноваційних препаратів стикається з трьома основними ризиками: ризик клінічної невдачі, ризик середовища для фінансування та ризик політики/виходу на міжнародні ринки. Для звичайних інвесторів, замість того щоб витрачати зусилля на відбір акцій і ставити на успіх/невдачу одного-єдиного пайплайна, краще напряму інвестувати в індексні фонди: так, з низькими витратами та високою диверсифікацією, можна захопити довгостроковий позитивний ефект зростання всієї галузі.

Лян Фуї: Інвестуючи в сектор інноваційних ліків, крім макроринкової ліквідності та ризиків політики з точки зору індустрії, також потрібно звертати увагу на ризики, пов’язані з командою менеджменту компаній з інноваційними ліками, на погіршення конкурентної структури для продуктів, що перебувають у розробці, а також на ризики невдачі R&D для власних продуктів. Оскільки інвестування в інноваційні ліки потребує доволі чіткого розуміння корпоративного управління, ринкового простору для інноваційних препаратів і оцінки «пайплайнів», звичайним інвесторам рекомендується обережно обирати окремі акції та активно користуватися перевагами якісних об’єктів.

(Джерело: Китайська фондова газета)