Сильне відновлення! Цикл прибуткових результатів інноваційних препаратів стартує — BD активно розширює вихід на міжнародний ринок, стрімко нарощуючи темпи

Після масштабної корекції майже за пів року індекс інноваційних ліків нещодавно помітно відскочив.

Інноваційно-лікарняний концептуальний індекс Wind за минулий 1 місяць зріс на 8,47%, тоді як у той самий період індекс CSI 300 знизився на 4,62%.

Аналіз установ зазначає, що інноваційно-лікарський сектор нині має подвійне підґрунтя підтримки — як з боку макрофінансових потоків, так і з боку базових показників галузі: з одного боку, дохідність американських держпозик демонструє виразну від’ємну кореляцію з біржовими настроями в A股 щодо інноваційних ліків; переломні моменти в дохідності держпозик часто також є переломними моментами для ринку інноваційних ліків; з іншого боку, вихід інноваційних ліків на зовнішні ринки триває з нарощуванням обсягів, а фундаментальні показники відзначаються значною стійкістю.

Після вичерпної корекції сектору, що тривала з вересня 2025 року, поточні оцінки (valuation) сектора повернулися до історично середнього, причому з відносно низьких рівнів. На тлі розбіжності очікувань щодо технологічного та циклічного ринку у 2026 році, а також перемикань коштів між «високими» та «низькими» сегментами, інноваційно-лікарський сектор з достатньо проведеною корекцією раніше та з визначеністю щодо результатів (performance certainty) має шанс стати одним із ключових напрямів розміщення коштів для нового балансування.

Фундаментальні показники інноваційних ліків безперервно покращуються

Фундаментальні показники компаній з інноваційних ліків перебувають на стадії сталого покращення. Інноваційні ліки переходять у період прибутковості, і провідні компанії з інноваційних ліків (інноваторські лідери) масово входять у точку беззбитковості.

26 березня компанія Сінда Біо (信达生物) опублікувала повідомлення: у 2025 році компанія отримала загальний дохід 13.04B юанів, що на 38,4% більше порівняно з попереднім роком. Зокрема, дохід від продажу продуктів становив 11.9B юанів, зростання на 44,6%. Компанія вперше вийшла на прибуток за весь рік: за IFRS прибуток, що належить власникам компанії (net profit attributable to owners), дорівнював 814M юанів; Non-IFRS чистий прибуток — 1.72B юанів.

Немає чого дивуватися й те, що компанія Biogen? (百济神州) 25 березня також опублікувала повідомлення: у 2025 році компанія досягла загального операційного доходу 5,34 млрд доларів США, що на 40% більше; зокрема, дохід від продуктів — 5,28 млрд доларів США, зростання на 40%. Основною причиною стала зростаюча реалізація зепузибтибу? та тиелізун? моно? (泽布替尼 та 替雷利珠单抗) а також ліків, ліцензованих від Amgen (安进), за рахунок зростання продажів. GAAP чистий прибуток — 287M доларів США, компанія вперше досягла прибутковості. Компанія надала прогноз доходу на 2026 рік: 6,2 млрд—6,4 млрд доларів; GAAP операційний прибуток — 0,7 млрд—0,8 млрд доларів; Non-IFRS операційний прибуток — 1,4 млрд—1,5 млрд доларів.

Покращення результатів провідних компаній підвищило довіру до всієї галузі. Цзи (世纪证券) зазначає: як Biotech-представники, Байцзи Шеньчжоу та Сінда Біо у 2025 році обидві компанії разом уперше за весь рік досягли прибутковості. Це означає, що вітчизняні Biotech «пройшли» комерційну модель із високими інвестиціями та високою віддачею, еволюціонували в BioPharma з безперервною прибутковістю; вітчизняні інноваційні ліки, що раніше здебільшого керувалися драйверами оцінок, переходять до драйвів результатів (performance-driven), виходять у новий етап підвищення конкурентоспроможності.

«Вітчизняні інноваційні ліки вже піднялися на рівень лідерства; перша прибутковість провідних Biotech відкрила позитивне «вічкове колесо», коли дохід підживлює дослідження та розробки для поглиблення захисного бар’єру, і процвітання та диференціація в індустрії інноваційних ліків лише прискорять цей процес». Цзи? (世纪证券) у дослідницькій доповіді зазначає.

Зарубіжний BD ітеративно досягав нових максимумів

Окрім покращення прибутковості в компаніях з інноваційних ліків, BD (business development, комерційне/ділове розширення) на зовнішні ринки також стрімко нарощує темпи. Останні дані Державного управління з нагляду за ліками (国家药监局) показують, що у першому кварталі 2026 року загальний обсяг угод із зовнішніх ліцензій (BD) на інноваційні ліки Китаю перевищив 60 млрд доларів США, уже наближаючись до половини загального обсягу за весь 2025 рік.

Згідно з даними Yiyao Mojang (医药魔方), після вилучення угод «всередині країни → всередину країни» та «з-за кордону → всередину країни», глобальний обсяг транзакцій для трубопроводів (医药管线) у першому кварталі 2026 року становить приблизно 82,5 млрд доларів США. За обережними розрахунками, загальний обсяг license-out транзакцій Китаю становить понад 70% від загального обсягу транзакцій глобальних трубопроводів. З точки зору країн і регіонів, які виступають у ролі отримувачів ліцензій від Китаю, найбільшу частку займають учасники з Європи та Японії (欧美日韩).

Крупні BD-угоди — це також не рідкість. 12 січня Rongchang Bio (荣昌生物) оголосила про підписання з AbbVie (艾伯维) ексклюзивної ліцензійної угоди щодо препарату-біспецифічної антитіла RC148 для PD-1/VEGF. Rongchang Bio отримає авансовий платіж 650 млн доларів США та матиме право на майлстон-платежі на суму до 4,95 млрд доларів США за розробку, регуляторні етапи та комерціалізацію, а також на дворозрядні процентні роялті від чистого продажу в регіонах поза Великим Китаєм.

30 січня Shiyao Group (石药集团) оголосила про досягнення стратегічної угоди з AstraZeneca (阿斯利康) щодо спільної стратегічної R&D: використовуючи власну платформу технологій пролонгованої/повільної доставки (缓释给药技术平台) та платформу AI для відкриття пептидних препаратів, розроблятимуть інноваційні пролонговані пептидні ліки. За умовами угоди, Shiyao Group отримає аванс 1,2 млрд доларів США та матиме право на майлстон-платежі за потенційні етапи розробки до 3,5 млрд доларів США і майлстон-платежі за потенційні продажі до 13,8 млрд доларів США, а також на продажні відрахування у двозначному відсотковому діапазоні від річного чистого обсягу продажів відповідних ліцензованих продуктів.

8 лютого Сінда Біо (信达生物) оголосила про стратегічне співробітництво з Eli Lilly (礼来制药), щоб спільно просувати глобальні R&D інноваційних препаратів у сфері онкології та імунології. Сінда Біо отримає аванс 350 млн доларів США; після досягнення подальших конкретних майлстон-подій у неї також буде право на майлстон-платежі за R&D, регуляторні етапи та комерціалізацію на загальну суму до приблизно 8,5 млрд доларів США. Крім того, Сінда Біо матиме право отримувати градаційний розподіл виручки від чистих продажів для кожного продукту в регіонах поза Великим Китаєм.

Сикон? (银河证券) зазначає, що держава «потужним чином прикриває» все ланцюгом політик (R&D, експертиза/оцінка подань, оплата/відшкодування, інтернаціоналізація) з одного боку забезпечується; водночас кількість схвалених вітчизняних препаратів 1-го класу досягає інноваційних максимумів. Обсяг угод із BD за кордоном і розмір авансових платежів також зростають, що свідчить про значне посилення глобальної конкурентоспроможності. З іншого боку, у сфері наук про життя верхівка ланцюга постачання та високотехнологічні пристрої прискорюють заміщення вітчизняними аналогами, щоб вирішити проблему «вузького місця», одночасно поглиблюючи спадкоємність і інновації в традиційній китайській медицині та суворо регламентуючи повторну оцінку, щоб відновити конфігурацію ринку. Додатково, завдяки AI-технологіям повністю розкривається потенціал підтримки R&D, діагностики та сервісних сценаріїв; зрештою формується сучасна фармацевтична індустрія, яка є автономною, контрольованою та має глобальний вплив, прискорюється перехід від «країни-гіганта з виробництва ліків» до «країни-сили в фармацевтиці».

«За умов накладання багатьох позитивних факторів, сектор інноваційних ліків переходить у період «золотої схеми» для довгострокового розміщення, коли накладаються три цикли — результати (earnings), оцінки та події. Рекомендується звернути особливу увагу на лідерів галузі, на Biotech-підприємства, що скорочують збитки до прибутковості (扭亏), а також на каталізатори, пов’язані з ASCO, щоб скористатися можливостями середньо- та довгострокового зростання інноваційних ліків». Гуцзінь Сек’юритіз (国金证券) зазначає.

(Джерело: China Securities Journal)