Чи зможе ФРС підвищити процентні ставки у 2026 році?

Ключові висновки

• Деталі з протоколу найостаннішого засідання ФРС вказують, що деякі посадовці зосереджені на підвищенні відсоткових ставок.
• Це суттєва зміна порівняно з кількома місяцями тому, коли низка знижень виглядала напевним у 2026 році.
• Аналітики кажуть, що наразі економічні умови не виправдовують підвищення ставок, і ФРС, імовірно, залишатиметься в паузі в найближчі місяці.

Федеральна резервна система опинилася на роздоріжжі. Змінні економічні умови означають, що зниження відсоткових ставок—колись вважалося безсумнівним—цього року може бути не таким певним варіантом. Протоколи з кінця січня засідання ФРС пролили нове світло на те, як члени Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) орієнтуються в цих змінах. Зсув відбувається на тлі того, що тарифний ландшафт продовжує еволюціонувати, навесні має змінитися голова ФРС, а розбіжності між голосуючими членами FOMC залишаються відчутними.

Після місяців зосередження на охолодженні ринку праці та на більш м’якій політиці, необхідній для підтримки цього, схоже, що дехто у ФРС переключив увагу на інфляцію, яка тримається на рівні 2.9%, що значно вище за їхню ціль 2.0%. Формуючи своє нещодавнє рішення зберегти ставки без змін, «кілька учасників вказали, що вони підтримали б двосторонній опис майбутніх рішень Комітету щодо відсоткових ставок», — йдеться в протоколах січневого засідання ФРС. Такий двосторонній опис відображав би «можливість того, що висхідні коригування цільового діапазону за федеральною ставкою за федеральними фондами можуть бути доречними, якщо інфляція залишатиметься вищою за цільові рівні».

Ці наявні занепокоєння щодо інфляції серед посадовців ФРС можуть посилитися сплеском цін на нафту, адже війна з Іраном поширилася на ключовий нафтовидобувний регіон.

На Волл-стріт підсумок швидко охрестили ознакою «яструбиного ухилу» — зміни з упередженості до зниження ставок і пом’якшення політики на курс, що може віддавати перевагу більш обмежувальним умовам. Заява також викликала увагу, оскільки виглядало так, ніби вона ставить частину членів комітету ще далі в опозиції до президента Дональда Трампа, який роками критикував центральний банк і чинного голову Джерома Пауелла за те, що той не знижував ставки швидше. Призначений Трампом кандидат, щоб змінити Пауелла, коли його каденція завершиться у травні, Кевін Уорш, також висловлював перевагу нижчим ставкам.

Підвищення ставок усе ще виглядає малоймовірним

Аналітики застерігають від того, щоб надто багато читати в заяві. «Підвищення ставки цього року виглядає дуже малоймовірним», — каже Бернард Ярос, провідний економіст зі США в Oxford Economics.

У коментарях репортерам після січневого засідання Пауелл озвучив ту ж думку. Він визнав, що хоча FOMC залишатиметься чутливим до нових економічних даних, ФРС, імовірно, не перейде найближчим часом до більш обмежувальної позиції. «Ні в кого не є базовим сценарієм, що наступним кроком буде підвищення ставки», — сказав він.

Дон Ріссміллер, головний економіст Strategas, стверджує, що за нейтрального рівня відсоткових ставок—діапазону, який не є ні стимулювальним, ні обмежувальним для економіки—було б виправдано двосторонню політику. «У мене таке відчуття, що саме звідси йшла дискусія [у протоколах]», — каже він. «Якщо ми [близько до] нейтралі, хіба не має бути по-справжньому нейтральний прогноз?» Він описує ці формулювання як більш «теоретичну» вправу, а не як заяву про наміри, особливо з огляду на коментарі Пауелла.

Ярос з Oxford Economics зводить усе до сприйняття, кажучи, що посадовці ФРС «хочуть знищити будь-яку ідею про неозвучену [інфляційну] ціль, вищу за 2%», особливо після місяців упередженості на підтримку ринку праці.

Який наступний крок ФРС?

Більшість спостерігачів ФРС очікують паузу протягом усього терміну каденції Пауелла і надалі. ФРС зменшила свою базову відсоткову ставку на 0.75 процентного пункта з минулої осені та на 1.75 пунктa з моменту початку її циклу зниження в 2024 році. Відтоді інфляція різко знизилася з піків 2022 року, а ринок праці стабілізувався після ознак погіршення минулого літа. Цільова ставка за федеральними фондами тепер перебуває в діапазоні 3.50%-3.75%.

«Економічні умови не виправдовують [зниження]», — каже Ден Сілук, керівник глобальної короткострокової тривалості та ліквідності в Janus Henderson Investors. «Зростання залишається сильним. Безробіття не має тенденції до зростання». Це попри те, що дедалі більше загострюється напруження між Білим домом і центральним банком. «У вас є конкуренція двох сил: адміністрація хоче розігрівати економіку [за допомогою заходів фіскального стимулювання], але водночас вони тиснутимуть на нового голову ФРС, щоб той знизив ставки».

На цьому тлі «відкласти й нічого не робити на наступні кілька засідань цілком може», — каже Ріссміллер із Strategas. Він вказує на гучну групу в FOMC, яка все ще занепокоєна зростанням безробіття.

Сілук з Janus Henderson також не бачить підвищення в розкладі. Він каже, що зниження може бути більш ймовірним, якщо Уорш зменшить баланс ФРС, хоча йому може знадобитися кілька місяців, щоб переконати FOMC у своїй думці. Раніше Уорш стверджував, що скорочення балансу полегшить утримання нижчих ставок.

Ярос з Oxford Economics очікує ще два зниження цього року, у червні та вересні. «Саме тоді вони побачать достатній прогрес у напрямку інфляції, щоб почуватися комфортно», — каже він. Він вважає, що попереду чимало можливостей для подальшої дезінфляції, значною мірою завдяки інфляції в житловому секторі: він очікує її уповільнення протягом 2026 року, а також через те, що більшість тарифів, імовірно, вже пройшла до споживачів. «Усі складові пазлу вказують на меншу інфляцію в майбутньому», — каже він. «Я не бачу нічого такого, що могло б призвести до зростання інфляції й тоді спричинило б підвищення ставки».

Наступний крок, закладений у ф’ючерсах на облігації, — це зниження на 25 пунктів у липні, згідно з даними CME FedWatch Tool.

Чи може змінитися прогноз щодо ставок?

Економісти BMO охарактеризували зрушення, викладене в протоколах січневого засідання, як «переконливе нагадування, що грошові вітри можуть швидко змінювати напрям».

Ріссміллер каже, що сценарій, за якого уповільнюється продуктивність і економіка все ще працює «на гарячих обертах» завдяки фіскальному стимулюванню, може чинити висхідний тиск на інфляцію, що потенційно може запустити сценарій, у якому підвищення ставки стане необхідним. Він наводить нещодавні підвищення ставок в Австралії як приклад.

Сілук із Janus Henderson каже, що він здивований, що ринки ще не заклали в ціну деякі зниження, яких очікують інвестори в найближчі місяці. Він пов’язує такі очікування щодо зниження з майбутньою передачею повноважень від Пауелла до Уорша. «Це не обов’язково означає, що на ринку закладено низку підвищень, але [ринок] зберіг ці зниження, бо Уорш уже йде, і склад балансу та ставки можуть трохи змінитися», — пояснює він.