Після доходів: чи є акції Oracle придатними для купівлі, продажу або вони оцінені справедливо?

Oracle ORCL опублікувала свій фінансовий звіт про прибутки за третій квартал 10 березня. Ось що думає Morningstar про результати Oracle та акції.

Ключові метрики Morningstar для акцій Oracle

• Оцінка справедливої вартості

  : $220.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічного ровa Morningstar

  : Вузький

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже високий

Що ми думали про фінансовий звіт Oracle за Q3

Oracle продемонструвала виняткові результати за третій квартал із випередженням очікувань: загальна виручка зросла на 22% до $17 млрд, а хмарна виручка — на 44% до $9 млрд. Найважливіше: дохід від хмарної інфраструктури зріс на 84% до $5 млрд, і саме він є головним чинником перевершення результатів Oracle за квартал.

Чому це важливо: Ми задоволені темпами Oracle щодо розширення її площі дата-центрів. Попит на тренування та інференс для AI й надалі випереджає пропозицію, що підтримує наші прогнози щодо прискорення зростання для Oracle Cloud Infrastructure. Виручка OCI має зростати на 77% у фінансовому 2026 році та на 117% у фінансовому 2027 році.

• 90% із 400-мегаватної потужності дата-центрів, яку Oracle поставила протягом кварталу, було в межах графіка або раніше. З огляду на масштаб розгортання OCI, сильний послужний список своєчасної доставки є доказом якісного виконання, яке має зберегти довіру клієнтів і забезпечити швидший час до отримання виручки.

Підсумок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості для Oracle з вузьким ровом до $220 з $215 раніше — на основі вищого за очікування попиту в найближчій перспективі на обчислення для AI. Акції виглядають недооціненими після 8% зростання в післябіржовий час.

• Наявність ясності щодо фінансування Oracle та ринкового попиту може зменшити занепокоєння інвесторів щодо майбутнього зростання OCI. Проте ми знову наголошуємо на нашому Рейтингу невизначеності Morningstar для Oracle як на Дуже високому, оскільки попит і конкурентне середовище для AI у хмарі можуть швидко змінюватися в довгостроковій перспективі.
• У нашому базовому сценарії ми припускаємо, що AI-інфраструктура й надалі матиме високий попит, який дозволить Oracle досягти цілі з виручкою $225 млрд у фінансовому 2030 році. У цьому разі існує чіткий шлях для того, щоб акції Oracle зблизилися з нашою оцінкою справедливої вартості завдяки своєчасній здачі потужностей щокварталу.

Попереду: Окрім повторного оголошення керівництвом прогнозу щодо загальної виручки на фінансовий 2026 рік у розмірі $67 млрд і прогнозу щодо капітальних витрат у розмірі $50 млрд, керівництво підвищило прогноз виручки на фінансовий 2027 рік до $90 млрд — на $5 млрд більше, ніж під час інвесторської зустрічі минулого жовтня.

Оцінка справедливої вартості для акцій Oracle

З рейтингом 4 зірки ми вважаємо, що акції Oracle помірно недооцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості $220 за акцію. Це передбачає мультиплікатор вартості підприємства до виручки (enterprise value/sales) у 10 разів для фінансового 2026 року та скоригований мультиплікатор ціна/прибуток (adjusted price/earnings) у 29 разів. Після періоду швидкого зростання прогнозований скоригований показник ціна/прибуток у Oracle має поступово знижуватися до 14 разів до фінансового 2030 року. Ми очікуємо, що щорічне зростання виручки Oracle прискориться в середньому до 30% протягом наступних п’яти років, оскільки впровадження Oracle Cloud Infrastructure або OCI та Oracle Cloud Applications або OCA продовжуватиме нарощувати темпи.

Нарощування AI дата-центрів є ключовим драйвером зростання верхньої лінії Oracle. Хмара має стати головним драйвером зростання Oracle і забезпечувати близько 85% виручки компанії до фінансового 2030 року. Тим часом ми очікуємо п’ятирічний CAGR на рівні 78% для OCI та 9% для OCA. Загальна хмарна виручка (OCI плюс OCA) має зрости приблизно в десять разів протягом наступних семи років.

Детальніше про оцінку справедливої вартості Oracle.

Рейтинг економічного ровa

Ми вважаємо, що у Oracle є вузький економічний рів (economic moat), який підтримується високими витратами на перемикання. Системи баз даних та інше корпоративне програмне забезпечення, яке продає Oracle, є критично важливими для щоденної роботи сучасних підприємств. Зазвичай компанії залишаються з тим самим постачальником на стороні застосунків роками, а навіть десятиліттями для базових систем, щоб забезпечити оптимальну безперервність бізнесу. Крім того, дохід від хмарної інфраструктури також є дуже «липким» через високу вартість і ризик надходження та вивантаження даних (data ingress та egress). Ці особливості мають утримувати рентабельність інвестованого капіталу Oracle вище вартості її капіталу протягом наступних 10 років, оскільки Oracle є ключовим гравцем у цих сферах.

Детальніше про економічний рів Oracle.

Фінансова стійкість

Ми вважаємо, що фінансовий стан Oracle перебуває під тиском через її амбітний план розширення хмарної інфраструктури. Грошовий баланс компанії знаходиться на найнижчому рівні за роки, і вона додасть сотні мільярдів зобов’язань у формі боргу, лізингів і фінансування від постачальників, щоб покрити свої потреби в капіталі для розбудови дата-центрів.

Ми не думаємо, що ризик рефінансування стане для Oracle значною проблемою, адже її кредитний рейтинг залишався інвестиційним рівнем навіть після того, як компанія почала позичати кошти для створення нових потужностей дата-центрів. Хоча важелі (leverage) компанії відносно високі серед охоплених нами компаній програмного забезпечення, її відношення боргу до скоригованої EBITDA (debt-to-adjusted-EBITDA) стабілізувалося між 3 і 4 протягом останніх п’яти років, і ми очікуємо безперервного покращення відношення боргу до скоригованої EBITDA незалежно від значних інвестицій у хмарну інфраструктуру — у підсумку воно має опуститися нижче 2 разів до фінансового року 2029.

Детальніше про фінансову стійкість Oracle.

Ризики та невизначеність

Ми присвоюємо Oracle рейтинг невизначеності на рівні Дуже високий через широкий діапазон потенційних сценаріїв щодо реального довгострокового попиту на AI-хмарну інфраструктуру та, в меншій мірі, через посилення конкуренції серед продуктів для баз даних.

Переважна більшість залишкових зобов’язань OCI за існуючими контрактами надходить від AI-компаній, що працюють із великими мовними моделями. Найяскравіше — OpenAI зарезервувала понад $300 млрд потужностей OCI, які мають почати постачатися в 2027 році. Зважаючи на те, що AI, ймовірно, є найшвидше еволюціонуючою технологією в нашій недавній історії, надзвичайно складно дати точний прогноз щодо довгострокового попиту на дата-центри для великих мовних моделей.

Спираючись на наявні докази, OpenAI є провідним постачальником великих мовних моделей, і взаємини Oracle з OpenAI мають принести компанії стабільний попит як для навчання моделей, так і для інференсу. Водночас концентрація клієнтів — це реальний ризик для Oracle, з огляду на її значну залежність від OpenAI. Ми бачимо сценарій, за якого OCI успішно конвертує всі бронювання у виручку, коли AI ставатиме поширеним, а OpenAI зберігатиме лідерство. Однак OpenAI або інші клієнти також можуть різко зменшити або скасувати свої бронювання, якщо їхні продукти генеративного AI не досягатимуть цільових цілей зростання.

Детальніше про ризики та невизначеність Oracle.

Бики ORCL кажуть

• Нарощування OCI допомогло утримати клієнтів, перенести навантаження в хмару та створити нову виручку від хмарних сервісів — усе це має й надалі підтримувати результати в найближчі роки.
• Oracle Database має змогти зберегти лідерство на ринку, оскільки клієнти продовжують покладатися на її галузеві лідируючі показники стабільності та безпеки.
• OCI була створена з думкою про гнучкість і простоту використання, що може привести до значної бази користувачів Oracle, які прийшли вперше, посилюючи результати з точки зору верхньої лінії.

Ведмеді ORCL кажуть

• Попит на генеративний AI може виявитися нижчим за очікування, потенційно змушуючи Oracle не досягти своїх довгострокових цілей щодо виручки та прибутків.
• Oracle потрібно подолати кілька проблем у ланцюгах постачання, щоб поставити договірну потужність дата-центрів. Затримки в ланцюгах постачання можуть негативно вплинути на зростання виручки Oracle.
• Балансовий звіт Oracle є одним із найбільш «заборгованих» серед охоплених нами компаній програмного забезпечення, що може обмежити операційну гнучкість і майбутні можливості для придбань.

Цю статтю підготувала Rachel Schlueter.