У постійних конфліктах на Близькому Сході, скільки ще зможе триматися американський звільнений від сільського господарства?

За надихаючим звітом про зайнятість ховається тривожніше питання.

Дані Міністерства праці США щодо зайнятості за березень, оприлюднені 4 квітня, на перший погляд дають ринку заспокійливий сигнал — але тінь війни та структурний спад зайнятості роблять це “полегшення” дедалі крихкішим.

У березні кількість нових робочих місць склала 178 тис., що стало найбільшим приростом за майже 15 місяців, і повернуло назад падіння на 133 тис. після перегляду даних за лютий, а рівень безробіття також відкотився від піку лютого до 4,3%. Щойно дані вийшли, ринок ненадовго видихнув.

Однак зниження рівня безробіття не спричинене сплеском можливостей працевлаштування. Насправді минулого місяця майже 400 тис. американців вийшли з ринку праці. Коли роботу дедалі складніше знайти, люди просто обирають відмовитися.

Економіст з праці Guy Berger напряму “вилив холодну воду” словами: “Зараз ніхто вже не говорить про те, що ринок зайнятості знову прискорюється”.

Середні цифри розкривають реальну температуру

Значні коливання одноденних/місячних даних приховують справжній ритм роботи ринку зайнятості.

Якщо об’єднати лютий і березень та порахувати середнє, середньомісячний приріст зайнятості становить лише близько 22,5 тис. — це й є базовий орієнтир, ближчий до реальності.

Ще глибша криза полягає в тому, що в березні рівень участі в робочій силі в США впав до 61,9%, що є найнижчим значенням за останні п’ять років. Якщо прибрати вплив пандемійних перешкод, цей показник навіть став найнижчим з 1976 року (коли жінки почали масово виходити на робочі місця). Головний економіст PNC Financial Services Gus Faucher зазначив, що старіння населення та недавні обмеження на міграцію спричиняють подальше стійке згортання пропозиції робочої сили.

Ще одна деталь, на яку варто звернути увагу: річний темп зростання зарплат звичайних працівників (не керівників) уже знизився до 3,5% — це найнижчий рівень за п’ять років після повторного відкриття економіки. Уповільнення зростання зарплат означає, що підтримка купівельної спроможності споживачів слабшає.

Нездоровий баланс “низького найму, низьких звільнень”

Сучасний ринок праці США має надзвичайно суперечливу рису: мотивація до найму відсутня, але компанії також не хочуть звільняти.

Дані показують, що за минулий рік галузь охорони здоров’я майже єдиною виступала “двигуном” найму. За межами медицини інші сфери економіки втрачають робочі місця. За останні 12 місяців американська економіка створила лише 327 тис. робочих місць, що значно нижче звичних рівнів 1–2 млн у попередні роки.

“Найм на низькому рівні, але звільнення також на низькому рівні”. Так пояснює головний економіст Fifth Third Bank Bill Adams. Чотиритижневе середнє первинних звернень за допомогою по безробіттю знизилося до 207 тис., що є історично низьким рівнем. Такий стан “ні найму, ні звільнень” економісти називають моделлю “низький найм — низькі звільнення”, яка підтримує крихкий і водночас тонкий баланс.

Удар по Гормузу: цього разу по-іншому

Протягом останніх кількох років ринок зайнятості США послідовно переживав агресивний цикл підвищення ставок, кризу регіональних банків і шок від тарифів — кожного разу “вигиналася, але не ламалася”.

Але, як повідомляє The Wall Street Journal, цього разу через іранську війну протоку Гормуз було закрито, і характер впливу на глобальні ланцюги постачання відрізняється.

Економіст Федерального резервного банку Сент-Луїса оцінює, що якщо ціна на нафту залишиться на нинішньому рівні, то щоквартальні додаткові витрати споживачів на бензин/пальне еквівалентні тому, щоб компенсувати 10%–50% ефекту від податкових скорочень Трампа минулого року.

Логіка пряма: кожен долар, що потрапляє в бензобак, — це на один долар менше, який іде в ресторан, рітейлерам і сфері послуг — а саме ці галузі формують основу зайнятості в США.

Паралельно зростання дохідності облігацій повернуло ставки за іпотечними кредитами на 30 років з 6% до приблизно 6,5%. Перспективи від відновлення нерухомості та підйому в будівництві, на які покладалися з великими сподіваннями, відповідно потемніли.

У споживачів уже майже не залишилося “фінансової подушки”

Енергетичний шок, спричинений російсько-українським конфліктом 2022 року, споживачі пережили завдяки надлишковим заощадженням, накопиченим під час пандемії.

Цього разу — інакше.

Головний економіст Citi Nathan Sheets зазначає, що “подушка” заощаджень споживачів майже повністю вичерпана, а на тлі уповільнення темпів зростання зарплат значно знижується здатність домогосподарств поглинати зростання цін. Він сказав: “Те, що здатне їх зламати, — це істотне погіршення ситуації на ринку праці”.

Sheets порівняв поточний ринок зайнятості з “спортсменом у вершинній формі на тренуваннях” — роки, що дозволили підприємствам поглинати удари, зробили їх більш компактними та адаптивними. Але керівник виконавчого відділу Employ America Skanda Amarnath описує це обережніше: він характеризує поточний ринок зайнятості як “стабільний, але втомлений” (robustly soggy) — “запізнілася, але ще не зламалася”.

Guy Berger прямо підсумував: “2022, 2023, 2024, 2025 роки змусили мене по-новому подивитися на те, що все може й далі дуже повільно погіршуватися, і це не є неможливим”.

ФРС у пастці дилеми

Стійкість ринку зайнятості не зробила становище ФРС простішим.

Перед початком війни кілька посадовців ФРС усе ще очікували відновлення зниження ставок цього року. Нині більшість із них заявляє, що ставки можуть залишатися незмінними необмежено довго.

Голова Федерального резервного банку Сан-Франциско Mary Daly у своєму блозі від 4 квітня написала: “Донести до публіки, що немає нульового приросту зайнятості та є повна зайнятість, — це не так легко”. Вона також попередила, що верхня межа темпів економічного зростання вже зсунулася вниз, і зростає ризик помилкових рішень як через надто високі, так і через надто низькі ставки.

Ключова суперечність, з якою стикається ФРС, полягає в тому, що вона витратила п’ять років, пояснюючи населенню: “висока інфляція — тимчасова”, але кожен новий шок пропозиції ускладнює підтримання цієї розповіді. Якщо тримати високі ставки, щоб приборкати інфляцію, ринок зайнятості може зазнати тиску; якщо знижувати ставки, щоб захистити зайнятість, інфляційні очікування можуть вийти з-під контролю.

Головний глобальний економіст PGIM Daleep Singh окреслив два сценарії: якщо сторони досягнуть пристойного припинення вогню, ціни на нафту мають шанс повернутися в діапазон 80–100 доларів за барель; якщо конфлікт ескалює, збої в ланцюгах постачання потягнуть за собою зниження зростання, яке буде далеко виходити за межі тривалості безпосередньо бойових дій, і тоді ФРС буде складніше пом’якшувати економічний спад за допомогою зниження ставок.

Чим завершиться все, значною мірою залежить від того, як довго триватиме війна.

Попередження про ризики та застереження

        Ринок має ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є персональною інвестиційною порадою і не враховує інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби конкретних користувачів. Користувачі мають розглянути, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхнім конкретним обставинам. Вкладаючи на підставі цього матеріалу, користувач бере на себе відповідальність.