Колись відмовлявся від Кена Гріффіна, а тепер у 35 років керує 20 мільярдами доларів — цей «король шортів» знову викликає любов і ненависть на Уолл-стріт!

У 2020 році молодий Хамза Лемсуґер отримав запрошення від гіганта хедж-фондів Citadel — засновника Кена Ґріффіна — очолити європейський кредитний фонд із капіталом у десятки мільярдів доларів. Він відмовився.

Нині 35-річний керівник фонду марокканського походження почав справу з нуля та перетворив Arini Capital на кредитний хедж-фонд із керованими активами понад 20 млрд доларів. За даними провайдера Hedge Fund Research, з моменту заснування темпи його зростання посідають перше місце серед керівників новостворених хедж-фондів.

Його ставки на короткі позиції неодноразово виправдовували себе, викликаючи водночас і захоплення, і страх у галузі.

Короткі позиції в софтових компаніях на кшталт ZipRecruiter та Unisys, які він розгорнув у третьому кварталі 2025 року, спершу не давали результату, а потім — у міру того, як паніка навколо «SaaS-апокаліпсису» накрила ринок боргів — ці позиції одна за одною були зафіксовані. За словами інсайдерів, середньорічна дохідність основного фонду Arini становить близько 15% — це понад удвічі більше за середній рівень 7% у індексі кредитних хедж-фондів HFR.

Втім, агресивний стиль Лемсуґера також навів на нього чимало недоброзичливців. Конкуренти та банківські трейдери критикують його за надмірну ставку на кредитне плече, через що результати сильно «гойдаються»: найбільше падіння за один місяць у головному фонді сягало 6%, а за весь 2024 рік прибутковість склала лише 9% — частково через те, що під час більшості фаз зростання ринку він усе одно продовжував закладати короткі позиції. «У нього багато “чорних фанів”, — сказав інвестбанкір і фінансовий коментатор Рупак Ґхос, який раніше надавав консультації хедж-фондам. —

“Подивіться на нашу історію результатів: незалежно від того, як іде ринок — вгору чи вниз, ми можемо забезпечити надприбуток завдяки сильному управлінню ризиками”, — сказав Лемсуґер в інтерв’ю в передмісті Лондона, у маєтку Тюдорів, якому вже понад 400 років. У маєтку він живе разом із дружиною, дітьми та 160 рідкісними папугами. -н- із керівників фондів, який ні не п’є, ні не водить автомобіль і для якого розведення папуг — найбільше захоплення, пише власну легенду у Лондонському Сіті — у дещо невідповідній манері.

Від Касабланки до елітних закладів освіти: нетипова траєкторія зростання

Лемсуґер народився в Касабланці, Марокко, в звичайній родині; батько працював у порту, мати була вчителькою, а в сім’ї було четверо дітей.

З дитинства він був небагатослівним, але вирізнявся у трьох речах: малюванням, розведенням папуг і математикою. Математичний талант відкрив йому двері до елітного французького навчального закладу École Polytechnique — його вважають поєднанням MIT у Франції та Військової академії Вест-Пойнт.

У 2014 році Лемсуґер приєднався до Credit Suisse в Лондонському офісі, зробивши перший крок професійної кар’єри.

Він виробив американський акцент, багато разів переглядаючи такі серіали, як «Агенти “Ще Ріки”» («Entourage») та «Принц свіжого повітря» («The Fresh Prince of Bel-Air») тощо.

Завдяки своїй винятковій майстерності в торгівлі облігаціями він швидко увійшов до числа топ-трейдерів Credit Suisse; вже до 2016 року він керував приблизно 100 млн доларів власного капіталу.

Jaguar Land Rover робить ставку: формування антиподної торговельної стратегії

У 2016 році настав один ключовий епізод, який по-справжньому закріпив за Лемсуґером його особистий стиль.

Того року Jaguar Land Rover демонстрував зростання виручки, і ринок загалом очікував підвищення його кредитного рейтингу. Після відвідин кількох автодилерів на місці Лемсуґер з’ясував, що склади переповнені — це означало, що продажі незабаром сповільняться. «Я зайняв контрарну позицію», — сказав він.

Він поставив приблизно 10% коштів портфеля на кредитні дефолтні свопи (CDS): якщо інвестори в облігації перейдуть у режим песимізму щодо автоконцерну, ці позиції зростатимуть у ціні.

У 2017 році дані про продажі Jaguar Land Rover справді погіршилися — ця угода принесла Credit Suisse приблизно п’ятиразову віддачу. Після цього Лемсуґер сформував фіксовану модель торгівлі: глибоко працювати з даними, формувати високу впевненість у висновках і доводити позиції до максимуму.

Коли траплялося велике везіння, він програвав у торговому залі музику свого улюбленого репера The Notorious B.I.G. на святкування.

Колишній колега згадував: «Коли я дізнався про результати Хамзи в перший рік, подумав: “Та ну, хто завгодно може один раз зловити удачу”. Потім у другий рік він знову працював успішно, і я подумав: “Наступного року він точно прогорить” — але він ніколи не втрачав».

Відомість після епізоду з COVID і відмова від запрошення Ґріффіна

На початку 2020 року, коли пандемія COVID поширилася, Лемсуґер організував серію коротких ставок проти компаній із напруженим рухом грошових коштів — загалом приблизно на 1 млрд доларів, серед них і компанія з оренди автомобілів Europcar Mobility Group.

У першому кварталі 2020 року ця стратегія принесла близько 220 млн доларів прибутку.

Саме цього року Citadel запропонував йому «оливкову гілку» — запросив очолити європейський кредитний фонд.

Лемсуґер спершу погодився, але потім передумав: Credit Suisse залишив його за умови допомоги в створенні незалежного фонду та можливості забрати з собою попередню команду трейдерів.

Однак безпосередньо напередодні запуску планів на початку 2021 року хедж-фондова діяльність Credit Suisse різко згорнулася, і йому довелося шукати підтримку. Зрештою, він отримав її від великого хедж-фонду Squarepoint Capital.

Arini з’являється з нізвідки: за два роки обсяг активів зріс більш ніж у 15 разів

На початку 2022 року Arini Capital стартував із 1,3 млрд доларів і офіційно було засновано; фокус — на компаніях із високою борговим навантаженням. Частині компаній надавали кредити, а щодо інших — купували їхні облігації або відкривали короткі позиції, причому часто концентрувалися на найбільших ставках.

Та старт не склався: почалася війна між Росією та Україною, у всьому світі різко підвищилися відсоткові ставки, облігації європейських компаній впали в ціні, і фонд зазнав збитків у період із березня по вересень — 15%. Пізніше Лемсуґер визнав, що найбільшою помилкою на старті було те, що вони не укомплектували команду спеціалізованими трейдерами для управління ризиками.

Попри це, Arini завершив той рік із позитивною віддачею 4%.

Згодом Лемсуґер запросив трейдера Ardacan Celebi з Deutsche Bank — випускника так само одного з топових французьких математичних навчальних закладів. Celebi побудував для Arini так званий «двигун пом’якшення ризиків» (як його називає команда всередині компанії): він комплексно застосовував деривативи, облігації, ETF та інші інструменти, щоб поглинати ринкові потрясіння, даючи фонду можливість підтримувати атакуючі позиції навіть на тлі турбулентності.

«Максимальний просідання — це те, що може вибити вас із гри», — сказав Celebi.

Нині команда Arini тісно співпрацює між собою: аналітики та трейдери з багатьох країн, зокрема з Афганістану, Туреччини, України та інших.

Після того як масштаб головного фонду досяг 4 млрд доларів, компанія закрила доступ для зовнішніх інвесторів: паралельно вона активно розширює напрямки, пов’язані з цінними паперами з пулу заставних кредитів (CLO) та приватними кредитами. Ці бізнеси мають нижчі комісії, ніж хедж-фонди, але потенціал масштабу — більший. Залучені кошти приблизно на 60% надходять із Північної Америки.

Дискусії навколо моделі: чи витримає скоординована концентрація тиск ринку

За операційною архітектурою Arini радикально відрізняється від багатостратегічних платформ на кшталт Citadel.

У останніх кілька незалежних команд, що конкурують одна з одною, працюють кожна сама за себе, тоді як в Arini всі фонди спільно використовують одну дослідницьку команду з 20 галузевих аналітиків: вони обмінюються інформацією та узгоджено приймають рішення. Лемсуґер вважає, що така модель дозволяє компанії швидше вловлювати інвестиційні можливості.

Втім, критики вказують на потенційні ризики: через це позиції різних фондів можуть бути надто корельованими, і якщо ринок різко зміниться, ризики можуть сконцентруватися й «вибухнути» одночасно. Крім того, «двигун пом’якшення ризиків» Arini досі не пройшов по-справжньому тривалого випробування тривалим падінням ринку.

Попри хвилю запитань із усіх боків, Лемсуґер зберігає притаманну йому контркультурну позицію.

«Молодість, а також те, що я є аутсайдером і нетрадиційним гравцем, не дає мені зухвало ставитися до ринку», — сказав він.

Попередження про ризики та умови звільнення від відповідальності

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан чи потреби конкретних користувачів. Користувачі мають оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхній конкретній ситуації. Відповідно до цього інвестування — відповідальність на користувачі.