Всередині зусиль Coinbase щодо впровадження ринків прогнозів у мережі та на платформі

Coinbase об’єднує регульовані ринки прогнозів у свою візію «всього-біржі», використовуючи The Clearing Company для клірингу ончейн-контрактів на події поруч із криптовалютою та акціями.

Summary

• Coinbase переводить ринки прогнозів із інтеграції Kalshi до ончейн, власного стеку після придбання The Clearing Company, прагнучи тримати їх у межах регульованого периметра.
• У Європі ринки прогнозів із фінансовою базовою основою підпадають під MiFID, тоді як політика та спорт виштовхуються в фрагментовані національні режими азартних ігор, через що більшість поточного ончейн-обсягу перебуває в регуляторному «лимбі».
• Coinbase вже експериментує з крос-маржинуванням через перпетуальні ф’ючерси і бачить довгостроковий масштаб для поширення ефективності застави між ринками прогнозів, криптовалютою та токенізованими активами на одній платформі.

Натиск Coinbase, щоб стати «все-біржею», дедалі більше проходитиме через регульовані ринки прогнозів, а не просто через спотову криптовалюту, — за словами Кôme Prost‑Boucle, керівника міжнародних лістингів біржі, який розмовляв із crypto.news на ETHGlobal Cannes 31 березня.

Для Prost‑Boucle ринки прогнозів не є новинкою «на додачу». Вони лежать в основі плану Coinbase стати тим, що він називає «все-біржею». «Уся стратегія доволі проста», — сказав він crypto.news.

«Ми хочемо побудувати все-біржу разом із Coinbase, тобто ми хочемо під єдиним регульованим «парасолькою» зібрати всі класи активів, які тільки можна уявити, і запропонувати це як нашим роздрібним клієнтам, так і нашим інституційним клієнтам».

Coinbase прокладає шлях до того, щоб стати «Everything Exchange»

Тепер ця «парасолька» виходить за межі спотової криптовалюти у деривативи, опціони, токенізовані акції та акції/еквіваленти, продажі токенів і, що критично важливо, контракти на події, які дозволяють користувачам торгувати майбутніми результатами. «У нас є весь цей широкий асортимент різних продуктів, які ми збираємо під однією парасолькою, тобто під Coinbase», — сказав він. «Наша мета — донести це до якомога більшої кількості користувачів у всьому світі, і реакція поки що була дуже відчутною».

Дебют Coinbase на ринках прогнозів був свідомо обережним. Перший запуск у США спирався на Kalshi — майданчик для контрактів на події, який регулюється CFTC, — що дало продукту негайну регуляторну основу, але також чіткі обмеження щодо географії та дизайну.

«Перша ітерація продукту доступна в США та в кількох регіонах, але, наприклад, у Європі вона недоступна через відсутність чіткості в регулюванні», — сказав Prost‑Boucle. Ця версія фактично «перекидає» ринки Kalshi в інтерфейс Coinbase, дозволяючи користувачам торгувати невеликими за квитком контрактами на вибори, спорт, макродані та інші події реального світу, залишаючись у межах рамки США для контрактів на події.

Друга фаза — агресивніша. У грудні Coinbase погодилася придбати The Clearing Company — спеціалізований стартап із клірингу ринків прогнозів із коренями в наявній екосистемі контрактів на події.

У розмові Prost‑Boucle назвав її «компанією під назвою The Clearing House», але стратегічний задум зрозумілий. «Ціль для нас — інтегрувати ці можливості всередину, щоб ми могли розвивати цей продукт у ланцюжку, і щоб ми могли розвивати його з тим ДНК, яке ми маємо, щоб вивести всі класи активів у ланцюжок», — сказав він. По суті, Coinbase переходить від оренди регульованих «рейок» до власності на кліринг і стек ризиків, а потім — до винесення більшої частини життєвого циклу в ончейн, залишаючись у периметрі контрактів на події. Це контрастує з крипто-нативними майданчиками на кшталт Polymarket, які першими ставлять безмежну ончейн-ліквідність, а вже потім почали братися за регуляторну структуру.

Ринки прогнозів домінують у розмовах на ETHGlobal

Якщо ринки прогнозів мають розміститися поруч із криптовалютою, деривативами та токенізованими акціями в одній програмі, то ефективність застави визначить, чи справді користувачі спрямовуватимуть значні обсяги через Coinbase. Тут Prost‑Boucle каже, що інституційні дески вже чинять тиск. «Це також те, що просували інституційні клієнти», — зазначив він, коли його запитали про крос-маржинування ринків прогнозів разом з іншими продуктами Coinbase. «Зараз ми робимо крос-маржинування для нашого продукту з перпетуальних ф’ючерсів, і це те, чого прагнули наші інституційні клієнти», — додав він, вказавши на попит на «можливості експозиції 24/7, хеджування на вихідні — і все це, що є вбудованими внутрішніми функціями в перпетуальних ф’ючерсах». Логічна мета — щоб єдиний пул застави підтримував перпетуали BTC, токенізовані акції/еквіваленти та портфель геополітичних або макро-контрактів на події, а не «заморожував» капітал у ізольованих сегментах між різними майданчиками. «На моменті ми працюємо над цим продуктом», — сказав він про крос-маржинування, — «але я думаю, що це хороше бачення для нас у довшій перспективі — мати крос-маржинування між різними класами активів, я гадаю».

Головною структурною перешкодою для цього бачення є Європа. «Ринки прогнозів у ЄС доволі важко зрозуміти/визначити, тому що немає єдиного регуляторного фреймворку», — сказав Prost‑Boucle. «Усе залежить від того, що у вас є як базовий актив». Він проводить чітку межу, яка віддзеркалює ймовірні юридичні коментарі, що виникають: контракт на майбутню ціну Bitcoin розглядається як фінансовий дериватив під MiFID, тоді як контракт на вибори або футбольний матч відкидається в сферу азартних ігор. «Якщо контракт лежить на фінансовому базовому активі, його регулюватиме MiFID», — пояснив він. «А всі інші класи, де нині всі обсяги — з політики, зі спорту, — це регулюватиметься законами про азартні ігри в Європі».

Це розщеплення залишає більшість сьогоднішнього ончейн-обсягу — сильно зміщеного в бік політики та спорту — у регуляторному «лимбі» з точки зору регульованої біржі. Будь-який оператор, який хоче пропонувати політичні чи спортивні ринки по всьому блоку, має пройти крізь мозаїку національних режимів азартних ігор, кожен із власними ліцензіями, правилами для споживачів і, у деяких випадках, державними монополіями. «Це означає, що вам доведеться звернутися до кожного конкретного європейського закону про азартні ігри, бо немає єдиного регуляторного фреймворку», — сказав Prost‑Boucle. «Ці закони досить національні, вони дуже специфічні для країни і їх доволі важко отримати». Попри це, він не списує регіон із рахунків. «Гадаю, ми все ще сподіваємося, що в якийсь момент у нас буде регуляторна ясність щодо ринків прогнозів і краща структура в Європі, яка дозволить цьому типу контрактів процвітати також», — сказав він.

Крім торгових доходів, Coinbase чітко бачить ринки прогнозів як інформаційний рівень, що конкурує з опитуваннями, дослідженнями і навіть традиційними медіа. Prost‑Boucle наводить приклади в США, де мовники вже вбудовують живі ринкові шанси, такі як CNBC, CNN, Dow Jones та інші медіа, які нещодавно інтегрували котирування Polymarket у «традиційний» новинний цикл.

У свою чергу, це виводить на передній план проблему істини. Коли ринки починають оцінювати геополітику, конфлікти й зміни в керівництві, спори про те, що насправді відбулося, можуть перетворитися на спори щодо виплат. Це означає, що оракли, які використовуються для врегулювання контрактів, можуть стикатися з дедалі більшим пильним розглядом не лише від гравців, а й від регуляторів.

Prost‑Boucle стверджує, що більша частина шкоди починається з поганого дизайну контрактів. «Коли ви вступаєте в контракт, критично важливо дивитися на те, якими є критерії події», — сказав він. «Очевидно, ви хочете диверсифікувати джерела істини і мати певні фіксовані критерії, щоб переконатися, що не буде жодної неоднозначності, коли відбувається така подія», — додав він. Його запитали, чи можуть допомогти AI-агенти, агрегуючи інформацію з різних медіа та доставляючи консолідований вердикт — він відкритий, але обережний. «Ймовірно, AI може допомагати розбиратися між різними майданчиками з джерелами істини й переконуватися, що ми маємо консолідований погляд і фіксований погляд, який не є упередженим ні конкретними медіа, ні навіть групою людей», — сказав він.

Поки що підхід Coinbase меншою мірою про «полювання» на найдикішу версію ринків прогнозів і більше про доведення того, що вони можуть існувати всередині тієї самої системи правил, що й усе інше на платформі: тримати їх у регульованому периметрі, підтягнути кліринг і ризики всередину через The Clearing Company та «проз’єднати» весь цей процес у ширший мультиактивний майданчик, де застава реально «відпрацьовує» себе між продуктами. Як і висловлювався Браян Армстронг в інших контекстах, Coinbase хоче бути «найбільш надійним мостом» у криптовалютну економіку, і в цій рамці все інше — від дрібного розбору hair‑splitting у MiFID у Брюсселі до наступного покоління ораклів, керованих AI, — це лише ще один набір обмежень, який потрібно інженерно обійти, а не причина залишатися осторонь ринку.