HyperLiquid у ведмежому ринку: Як деривативна біржа стає переможцем

Під час ведмежого крипторинку 2026 року більшість цифрових активів зазнає тиску, але один токен рухається у протилежному напрямку: HYPE. З однорічною прибутковістю +130% токен децентралізованої біржі деривативів HyperLiquid не лише значно перевищує різко знижені курси Bitcoin і Ether — BTC наразі на рівні $70,78K (−17,84% за рік), ETH — $2,15K (+6,90%) — але й сигналізує про зміну парадигми у динаміці крипторинку.

Бізнес-модель HyperLiquid працює не за класичним принципом «зростання курсу = успіх», а за «активність = обіг». Це робить платформу особливо цінною у волатильних умовах — і пояснює, чому вона процвітає саме в ведмежому ринку.

Чому HyperLiquid обирає ведмежий ринок

У бичачих ринках інвестори зазвичай зосереджуються на спотових позиціях із прямими активами. Але коли ціни падають або зростає волатильність, логіка торгівлі кардинально змінюється. Інвестори переходять від простого купівлі до тактичного позиціонування: хеджують позиції, ставлять на короткі позиції або використовують стратегії відносної вартості. Кожна з цих активностей генерує комісії — з обох сторін транзакції.

У той час як конкуренти, такі як платформи деривативів Aster і Lighter, у 2025 році зазнали значних втрат — обсяг Aster знизився з 177 мільярдів доларів у грудні до менше ніж 100 мільярдів у лютому 2025 — щомісячний обсяг торгів HyperLiquid стабільно зростав. З 169 мільярдів доларів у грудні 2024 він піднявся понад 200 мільярдів у січні та лютому 2025. Це відкриває структурну істину: у ведмежому ринку не ціна є рушієм, а частота дій.

Волатильність замість зростання вартості: альтернативна бізнес-модель

Основний продукт — необмежені perpetual-ф’ючерси, що дозволяють трейдерам відкривати лонг- або шорт-позиції з використанням кредитного плеча. Зростання цін посилює рух вгору, а падіння — активує шорт-позиції та базові трейди. Модель зборів стягує плату з обох сторін — незалежно від напрямку ринку.

Ця структура окупилася у складні часи: валовий дохід протоколу у третьому кварталі 2025 зріс на 96% до 354 мільйонів доларів. У четвертому кварталі він склав 286 мільйонів, переважно з комісій за perpetual-торгівлю. Вражає, що цей дохід забезпечує команда менш ніж з 15 співробітників, половина з яких — інженери.

Засновник Jeff Yan систематично відмовлявся від венчурного капіталу, щоб зберегти операційну незалежність. Це незвичайний крок у галузі, що гарантує платформі свободу у прийнятті рішень.

Від транзакцій на вихідних у вихідні до ринків перед IPO: інновації у ведмежому ринку

HyperLiquid значно розширив свій портфель продуктів понад крипто-нативні торгові пари. Тепер платформа пропонує синтетичні експозиції на валютні, товарні та великі індекси акцій — пропозиція, особливо приваблива для приватних інвесторів, звиклих до 24/7 ритму крипторинку.

Виділяється інновація: торгівля акціями США у вихідні. Для покоління інвесторів через додатки традиційний ринковий календар здається обмежувальним. Геополітичні кризи трапляються поза звичними годинами торгівлі — але HyperLiquid дозволяє трейдерам реагувати у реальному часі, а не чекати понеділка. Потенціал підтверджує приклад: обсяг торгів за 24 години у вихідні наблизився до 750 мільйонів доларів, коли традиційні ринки були здебільшого закриті.

Ще один сегмент — pre-IPO perpetuals для компаній Anthropic, OpenAI, SpaceX. Ці синтетичні інструменти не дають володіння акціями, але забезпечують напрямкову експозицію до приватних компаній — фактично паралельний ринок ціноутворення, позбавлений вендорських оцінок.

Те, що намагався створити FTX — тепер безпечніше

Модель відлунює ранню концепцію. FTX пропагувала 24-годинну торгівлю, токенізовані акції та необмежене кредитне плече через різні класи активів. Її крах стався через ризики зберігання, недосконалі практики балансу та змішування клієнтських коштів.

HyperLiquid працює на іншій основі: некастодіальний фреймворк з on-chain розрахунками та прозорими механізмами сейфів. Користувачі взаємодіють із смарт-контрактами, а не з централізованими балансами. Ця різниця має вагу у пост-FTX реальності, де інвестори ставляться скептично до контрагента ризиків. HyperLiquid пропонує багато функцій FTX, але з інфраструктурою, що зменшує ризик зберігання.

Додатковий елемент гейміфікації — лідерборди, що ранжують трейдерів за результатами — видно, вимірювано, соціально. Це привело до появи таких відомих трейдерів, як James Wynn, що втратив 100 мільйонів доларів після ризикованої довгої стратегії з кредитним плечем, коли Bitcoin був понад $100 000. Механізм працює як вірусний маркетинг у волатильних умовах.

Тест централізації: криза JELLY та реформи управління

Однак твердження про непроникність потребують контексту. Близько року тому HyperLiquid пережила критичний удар довіри. У квітні 2025 року загальний обсяг заблокованих активів у Vault — Total Value Locked (TVL) — різко знизився з 540 мільйонів до 150 мільйонів доларів за кілька тижнів.

Причина — інцидент із торгівлею JELLY. Трейдер відкрив масштабну коротку позицію на HyperLiquid і купив токен JELLY на малоліквідних децентралізованих біржах. Низька ліквідність спричинила спотворення цін, що змусило Vault ліквідувати позиції у токсичний стан. Коли ціни JELLY за oracle-даними піднялися до рівнів, що не підтримувалися реальним обсягом, почалися збитки Vault.

HyperLiquid втрутився дискреційно: платформу примусово закрила ринок і зафіксувала JELLY у ціні $0.0095 замість орacle-ціни близько $0.50. Це захистило Vault від значних втрат, але одразу викликало критику. Спостерігачі запитували: як платформа, що позиціонує себе як децентралізована, може односторонньо застосовувати дискрецію — не інакше як централізована біржа?

Фахівці з безпеки, наприклад Jan Philipp Fritsche з Oak Security, визначили проблему швидше як економічну конструктивну помилку, ніж як смарт-контракт-експлойт: невраховане Vega-риску, коли кредитне плече у волатильних активів систематично дестабілізує систему.

Реакція: HyperLiquid оновила процес управління та перенесла критичні делістинги активів на on-chain голосування валідаторів. Це не позбавило від усіх критиків, але усунуло головну претензію. Результат — Vault відновився до 380 мільйонів доларів TVL із доходністю 6,93% APR для користувачів.

Витривалість у ведмежому ринку: як HyperLiquid перевершує конкурентів

Попри кризу управління, обсяг торгів залишився стабільним. У той час як Aster і Lighter втратили динаміку, HyperLiquid закріпилася як надійний гравець у тривалому криптоведмежому циклі.

Ризики залишаються: регуляторна увага може посилитися до синтетичних приватних інвестицій та US-акцій. Ліквідність може розпорошитися, викликаючи нові цінові аномалії. Механізми управління продовжують тестуватися на стійкість.

Але відносна сила у ведмежому ринку відкриває структурну різницю. Це вже не просто спекуляція на зростання вартості цифрових активів, а дедалі більше — претензія на ринок, що монетизує саму волатильність. У циклі, де домінують коливання, а не тривалі ралі, така позиція стала ключовою — і залишиться такою.