Китай обмежує "низькоякісні" листинги, щоб охолодити бум IPO в Гонконзі

Китай перейшов до припинення реєстрації «низькоякісних» компаній у Гонконзі, прагнучи сповільнити, але не зупинити бум первинних публічних пропозицій.

Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів Китаю (CSRC) заблокувала реєстрацію деяких компаній із непрозорими офшорними структурами, водночас підкреслюючи, що ринок залишається відкритим для бізнесу.

Це показує, як регулятор навчився з досвіду 2015 року, коли потік низькоякісних випусків сприяв утворенню ринкової бульбашки, і 2021 року, коли репресії щодо офшорних реєстрацій завдали шкоди приватному сектору.

Гонконгська біржа була світовим лідером за кількістю реєстрацій у 2025 році, і майже 500 компаній планують провести IPO цього року, що є рекордним показником.

У заяві для Financial Times CSRC повідомила, що її обмеження були викликані «відносно низькою прозорістю власності та вищими ризиками відповідності» серед так званих компаній red-chip, особливо тих, що прийняли такі структури після вступу в силу нових офшорних правил реєстрації в Китаї у 2023 році.

Компанії red-chip зареєстровані за межами материкового Китаю, але ведуть більшу частину бізнесу всередині країни — це спадщина обходу правил, що полегшує іноземним інвесторам доступ до материкових компаній.

CSRC заявила, що попросила невелику кількість компаній red-chip розібрати такі структури, описуючи це як стандартний регуляторний крок, який не слід перебільшувати.

Голова CSRC Ву Цінь підкреслив у березні на брифінгу необхідність стримувати недосконалі заявки та запобігати масовому напливу реєстрацій.

Банкіри, що займаються IPO на материковому і офшорному ринках, повідомили, що CSRC також тихо стримує темпи затвердження закордонних реєстрацій, включаючи так звані угоди A-to-H, щоб уникнути перегріву ринку та потенційної корекції, яка може нашкодити меншим інвесторам.

Угоди A-to-H передбачають, що компанії, які вже мають реєстрацію в материковому Китаї, випускають офшорні акції у Гонконзі.

З кінця минулого року також спостерігається затримка або відмова у США щодо нових випусків китайських компаній через посилений контроль з боку CSRC і жорсткіші стандарти листингу на Nasdaq, які відмовляють у пропозиціях, що можуть бути вразливими до маніпуляцій.

CSRC повідомила, що допомагає Комісії з цінних паперів і бірж США у розслідуванні схем «pump-and-dump».

«Деяке охолодження настроїв — саме те, до чого прагнуть регулятори», — сказав один банкір, що займається IPO у державній цінних паперах.

Гонконгська біржа разом із фінансовим регулятором території висловили занепокоєння щодо якості інформації, яку подають потенційні емітенти акцій.

Вони пригрозили «публічно назвати і посоромити» юристів і бухгалтерів, відповідальних за погані або неточні проспекти IPO, а також банкірів і компанії, що беруть участь.

Ще однією проблемою, за словами радника з ринків капіталу, є молоді технологічні компанії, які використовують спеціальні маршрути, такі як розділ 18C правил листингу Гонконгу, щоб продавати акції до того, як почнуть отримувати прибуток.

«Якщо б я був у CSRC, я був би дуже стурбований цими компаніями, що ще не мають доходу», — сказав радник.
_
Додатковий внесок Веньцзе Дінг із Пекіна_