Ринок робить великі ставки на можливе підвищення ставки Банку Японії навесні через тиск з боку заробітної плати

Останні сигнали від політичної ради центрального банку Японії спричинили різке переоцінювання термінів початку підвищення відсоткових ставок. За даними Bloomberg, Наокі Тамура, видатний член комітету з політики Банку Японії, який приділяє особливу увагу інфляції, зазначив, що якщо зростання заробітної плати досягне цільових рівнів цього року, центральний банк може виконати умови для посилення політики вже навесні. Ця заява значно підвищила очікування ринку щодо швидких дій у політиці. Виступаючи на бізнес-конференції в Йокогамі, Тамура заявив, що досягнення високої впевненості у трирічному зростанні заробітної плати свідчитиме про досягнення цілі стабільності цін у 2%, що може спричинити ранньосезонні коригування ставок. Його зауваження є найяснішим з-поміж членів ради політики щодо можливості посилення у весняний період. Якщо губернатор Казуо Уеда зберігатиме обережну позицію до квітня, внутрішній тиск на дії може посилитися. Трейдери ринку реагують рішуче: ціни на overnight swap тепер відображають приблизно 75% ймовірності підвищення ставки до квітня, що різко зросло з 40% місяць тому. Ця різка зміна підкреслює швидко змінювану впевненість ринку щодо напрямку політики.

Члени ради, орієнтовані на інфляцію, встановлюють чіткіші стандарти цінової стабільності

Останні коментарі Тамури включали свідоме зусилля переосмислити, що саме означає цінова стабільність. Він наголосив, що за умов справжньої цінової стабільності економічні учасники — і домогосподарства, і бізнес — не повинні враховувати загальні зміни рівня цін у своїх рішеннях щодо споживання та інвестицій. Цей стандарт тісно відповідає міжнародним нормам центрального банкінгу; колишній голова Федеральної резервної системи Алан Грінспен висловлював подібні принципи протягом усього свого керівництва. Водночас Тамура визнав реальність: багато японських домогосподарств борються з високими витратами на життя, а компанії — з зростанням витрат на ресурси. «Особисто я не вважаю, що Японія наразі відповідає критерію цінової стабільності, який я описав», — зазначив він, сигналізуючи про серйозну стурбованість залишковими інфляційними тисками і неявно підтримуючи ідею нормалізації політики. Як колишній високопосадовець Sumitomo Mitsui Financial Group, Тамура приєднався до колеги-члена ради Хаджіме Такади у регулярних дискусіях проти консенсусу, наполягаючи на швидшому посиленні політики. На січневому засіданні ради він голосував явно за послідовне підвищення ставок, що додало яструбячого відтінку рішенню залишити ставки без змін.

Ринкові очікування різко змінюються: ймовірність підвищення ставки до 75% до квітня

Ще до недавньої перемоги прем’єр-міністра Санае Такаїчі у виборах, її очікуваний про-стимулюючий курс викликав спекуляції щодо тривалості слабкості йєни та збереження інфляційних тисків. Після січневого засідання Банку Японії стратеги з підвищення ставок у Barclays і BNP Paribas переглянули свої прогнози щодо посилення політики на квітень. Поточна оцінка ринку закладає 75% ймовірності підвищення ставок до квітня — різкий рух від 40% місяць тому. Це суттєве переоцінювання відображає зростаючу впевненість ринку, що нормалізація політики може прискоритися раніше, ніж очікувалося раніше. Наступне рішення Банку Японії щодо політики буде оголошено 19 березня, у той час як запланована зустріч прем’єр-міністра Такаїчі з президентом Трампом у США. Це збіг часу додає додаткову невизначеність у процес обговорення центрального банку.

Зростання заробітної плати стає ключовим фактором у термінах підвищення ставок

Як уряд, так і центральний банк вважають активне зростання заробітної плати необхідним. Банк Японії визнає, що зростання заробітної плати є основою для формування самопідтримуючогося циклу інфляції, що природно стимулює споживання та ширше економічне зростання. Найбільша профспілкова організація Японії традиційно оголошує результати щорічних переговорів про заробітну плату в середині березня — історично цей показник викликав зміни в політиці центрального банку. Тамура підкреслив, що слабка реакція економіки на поточну ставку 0,75% свідчить про те, що центральний банк залишається значно далеким від нейтральної ставки — рівня, при якому монетарна політика не посилює і не послаблює економіку. «Відстань до нейтральної залишається значною», — зазначив він, натякаючи, що навіть якщо ставки підвищаться цієї весни, «фінансові умови залишаться сприятливими». Це формулювання свідчить, що будь-яке весняне коригування ставок уникне різкого економічного ущільнення, зберігаючи можливості для подальшої поступової нормалізації у міру розвитку інфляційної динаміки.