Стратегії на медвежому ринку: які активи варто особливо відстежувати?

Написано Ігнас | DeFi Research

Переклад: Saoirse, Foresight News

CoinGecko відстежує 17148 токенів.

Але в сучасних умовах ринку криптовалют скільки ж справді «інвестиційно привабливих активів» відповідає таким критеріям?

Можуть приносити дохід власникам;

Мають протокольний дохід, навіть якщо ще не розподілений;

Мають сильний нарратив і визнання на ринку, щоб вижити в медвежому тренді.

Я намагався з’ясувати це питання.

Більшість даних взято з DefiLlama, CoinMarketCap та деяких протоколів, що відображають ринкову активність (Dexu, Moni, Lunarcrush тощо).

Я обробляв дані за допомогою Claude Code, щоб мінімізувати особисті упередження ——

Спочатку я планував виключити деякі токени (наприклад, XRP, ADA, BCH тощо), але вони пройшли кілька циклів і мають стабільну життєздатність завдяки достатній ліквідності.

Claude все ж зробив чимало помилок, налагодження займало в 10 разів більше часу, ніж написання статті, тому таблиці з даними — лише для орієнтації (посилання в кінці статті).

Результат:

Всього відібрано 12 категорій, 132 інвестиційно привабливих токенів;

З них 45 дають дивіденди власникам (без врахування дуже низьких доходів);

Щорічний дохід, що спрямовується власникам: 1,8 мільярда доларів.

Ці категорії — суто моя суб’єктивна оцінка «життєздатності та потенціалу», можливо, ви з цим не погоджуєтесь.

Перший ключовий висновок: справді інвестиційно привабливий ринок криптовалют дуже малий.

І справжні токени, що приносять гроші власникам, майже монополізовані двома проектами. Детальніше нижче.

Дуже смішно, що під час складання цього списку та перевірки кожного токена я зробив такий висновок:

Після багаторазового аналізу, як діяти у криптосфері, перевірки нових і старих токенів, дослідження нових нарративів, я вважаю найоптимальнішим ризик/доходність (R/R) вибір — це:

Прямий купівля Біткоїна (BTC).

Далі — використання «ігрових» коштів для експериментів із новими протоколами та постійне навчання роботі з AI інструментами.

Завжди з’являються нові можливості.

Найцінніші для інвестицій токени: токени з розподілом доходу

Поточний основний нарратив ринку:

Проекти без доходу рано чи пізно зникнуть!

Навіть ETH важко позбавитись цієї ідеї «цінності через доходи».

Тому найціннішими для інвестицій є ті токени, що можуть через викуп, знищення або частки з комісій формувати дохід для власників.

Я встановив поріг: на платформі DefiLlama за 30 днів доходи власників ≥ 50 000 доларів.

Ці 45 токенів щомісяця приносять власникам 153 мільйони доларів доходу,

щорічно — 1,8 мільярда доларів.

Топ-10 за розподілом доходу:

Примітка: розподіл доходу ≠ доходи власників на DefiLlama.

Наприклад: EtherFi не входить до списку за доходами, але має викуп.

L1 блокчейни типу Tron вже окремо класифіковані.

Після перших п’яти місць місячний дохід швидко падає до менше ніж 3 мільйонів доларів.

Якщо ринок продовжить рухатися у логіці «токен = акція»,

то коефіцієнт P/S (ціна/продажі, ринкова капіталізація / дохід) стане дедалі важливішим.

Pump.fun: 1.4 рази

Aerodrome: 3.4 рази

З погляду традиційної фінансової оцінки — це дуже дешево.

За нинішніх темпів доходу можна окупити всю ринкову вартість менш ніж за 3 роки.

Але:

Uniswap: P/S — 121 раз

Aave: P/S — 341 раз

Через те, що ринкова оцінка значно перевищує «поточний дохід».

Нещодавно Aave почав викуп, але щомісяця розподіляє лише 412 тисяч доларів, тоді як місячний дохід протоколу — 10 мільйонів. Можливі зміни у управлінні можуть це змінити.

Токени з найнижчим P/S (ціна/продажі):

Farcaster’s Clanker: 0.9 разів

ORE: 0.9 разів

Yield Basis: 0.8 разів

Pump.fun: 1.4 рази

QuickSwap: 1.4 рази

Ці токени здатні за 3 роки окупити свою ринкову вартість за рахунок доходів.

Найважливіший висновок:

Hyperliquid + Pump.fun — це 69% усіх доходів власників!

З 45 токенів лише два проекти забезпечують понад 2/3 грошового потоку.

Ця концентрація дуже варта уваги.

Твіт Ansem чудово підсумовує інвестиційну ідею HYPE:

HYPE:

Бізнес стабільно зростає, токени тісно пов’язані з доходами;

Має різноманітні важелі зростання;

Поточні аналогічні проекти демонструють хороші результати;

Вигідно через дефіцит якісних токенів і концентрацію капіталу у топових проектах;

Команда сильна, темпи стабільні, історія успіхів яскрава.

Має протокольний дохід, але ще не відкрив розподіл дивідендів

Це 16 токенів, що мають щомісячний протокольний дохід ≥ 100 000 доларів і зберігають його у резерві.

Провідні проекти:

Lido: 4.3 мільйони доларів на місяць, TVL — 32 мільярди доларів (раніше пропонували дивіденди за стейкінг);

CoW Protocol: 3 мільйони доларів;

Meteora (Solana): 2 мільйони доларів;

Virtuals Protocol: 1.4 мільйони доларів;

Drift: 868 тисяч доларів.

Цікаве порівняння: Lido проти ether.fi:

TVL Lido у 10 разів більший, дохід — у 3 рази, але власники LDO нічого не отримують;

ether.fi щомісяця через викуп розподіляє власникам 1.5 мільйона доларів.

Якщо ви хочете пройти медвежий ринок, вам потрібен актив, що може вам щось виплатити.

Логіка інвестицій у такі активи:

Ці протоколи рано чи пізно відкриють «функцію дивідендів».

Lido вже багато років про це говорить.

Jito: щомісячна комісія — 5.3 мільйона доларів, але лише 544 тисячі потрапляє до резерву.

Різниця між загальними комісіями і доходами — це і можливість, і ризик.

Інші сегменти

Біржові токени (7 штук, загальна капіталізація — 99 мільярдів доларів, включно з BNB)

Завжди можна заробляти, незалежно від ринку. Обсяг торгів на централізованих біржах зменшується, але не зникає.

BNB: 85 мільярдів доларів;

LEO, OKB у 2022-2024 роках майже не падали.

Багато з них мають програми викупу, хоча ці дані не відображені у DefiLlama.

Велика частка обігу на CEX знижує ризик падіння.

L1 блокчейни (19 штук, загальна капіталізація — 1.8 трильйонів доларів)

L1 — базовий рівень.

BTC: 1.36 трильйонів доларів

ETH: 245 мільярдів доларів

Я став більш терпимим до XRP, ADA, особливо Cosmos, оскільки вони пройшли кілька циклів, мають прихильників і ліквідність, зберігають життєздатність.

Можливо, вам не подобається TRX, але він щомісяця генерує 26 мільйонів доларів комісій — більше, ніж Solana або Ethereum.

Цей цикл показує хороші результати, можете самі подивитись графіки.

L1 блокчейни не зникнуть, але їх оцінка буде дуже волатильною. Ризик — на вашій відповідальності.

AI та обчислення (8 штук, загальна капіталізація — 51 мільйон доларів)

Більшість не мають реального доходу, є лише один виняток:

Venice (VVV): єдині AI токени, що підтримують викуп і знищення за підпискою та API, вже знищили 43% пропозиції.

Bittensor: 1.9 мільярда доларів капіталізації, 128 підмереж, без протокольного доходу;

Render, Akash: продають GPU-обчислювальні потужності, дешевше за централізовані платформи;

Grass: забезпечує децентралізовану мережу даних для тренування AI.

Примітка: деякі AI токени, що не увійшли до списку, зараз стрімко зростають, можливо, для короткострокової торгівлі, але чи є вони «інвестиційно привабливими» — питання.

RWA — токенізація реальних активів (7 штук, загальна капіталізація — 13.5 мільярдів доларів)

Зростають повільно, я вважаю, що справжній бум RWA ще попереду.

Canton Network контролює 88.57% RWA на блокчейні, близько 3720 мільярдів доларів активів у токенізованому вигляді. Але реальні активи — не такі прості, як здається.

Chainlink — ключовий оракул для RWA, але нагороди за стейкінг LINK походять із інфляції та фіксованого пулу, а не з протокольних доходів.

Chainlink має хороший дохід, але він іде на операторів нод і резерви, а не безпосередньо власникам.

Токени приватності (2 штуки, загальна капіталізація — 9.7 мільярдів доларів)

Високоризиковий сегмент: або стає все важливішим із посиленням регулювання, або забороняється напряму.

Але незалежно від ринку, попит стабільний.

Monero (Монеро): 6.2 мільярда доларів

Zcash (Зкаш): 3.6 мільярда доларів

Мем-токени (6 штук, загальна капіталізація — 20.8 мільярдів доларів)

Можливо, їх класифікація як «інвестиційно привабливих» спірна.

Але вони, як і Біткоїн, живуть завдяки спільноті.

DOGE: 15.2 мільярда доларів, понад десять років у обігу;

SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF — також у списку.

Якщо ринок зросте, вони можуть показати кращі результати, ніж високоризикові токени.

Адже у них немає обмежень доходу і немає «стелі».

Та й майже всі вони у обігу, тиск на продаж — мінімальний.

Інші категорії

L2 блокчейни (7 штук, капіталізація — 3.7 мільярда доларів);

DePIN (5 штук, 500 мільйонів доларів): децентралізоване зберігання даних, збір даних;

Оракули/інфраструктура (7 штук, 1.8 мільярда доларів);

Інфраструктура стабільних монет (4 штуки, 1.1 мільярда доларів): Ethena — лідер.

Проєкти без токенів, що дуже заробляють

Деякі з найприбутковіших криптопроектів не мають інвестиційних токенів.

Tether: річний дохід понад 6 мільярдів доларів, більше за суму всіх 45 доходних токенів разом, — все належить акціонерам;

Polymarket: щомісячний дохід — 3.8 мільйона доларів, без токена;

Base: доходи належать акціонерам Coinbase, можливо, згодом випустять токен;

Phantom: мільйонна аудиторія, високі комісії;

Circle: емітент USDC, прибутки — через IPO;

Kalshi: під регулюванням CFTC, без токена;

Farcaster: куплений, очікуваний аірдроп зменшить його цінність, але можливо, випустять токен.

Як використовувати цю інформацію?

Найкращі активи для тривалого зберігання у медвежий тренд мають відповідати чотирьом критеріям:

Мають доходи для власників

Низький P/S (ринкова капіталізація / дохід)

Високий MC/FDV (ринкова капіталізація / повністю розведена капіталізація)

Стабільний попит

Майже жоден токен не відповідає всім цим критеріям одночасно.

Найближчі до цього активи:

PUMP: P/S — 1.4, MC/FDV — 33%

AERO: P/S — 3.4, MC/FDV — 50%

JUP: P/S — 7.3, MC/FDV — 51%

SKY: P/S — 16, MC/FDV — 98%

CAKE: P/S — 15.1, MC/FDV — 96%

Низькоризиковий вибір:

Біржові токени: LEO, OKB, GT

Майже всі обігові, мають прибутки біржі та викупні програми, тому найстабільніші у медвежий період.

Високоризиковий, але з високим потенціалом:

HYPE: доходи — найвищі, але MC/FDV — лише 25%.

За новими даними CoinGecko, після виключення довгостроково неактивних і знищених токенів, цей показник знизився до 41%.

Можливості для торгівлі:

Стежте за змінами у управлінні:

Інвестуйте у проекти з доходами, що ще не відкрили дивіденди, — «включіть» цю функцію.

Зосередьте увагу на:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Все інше — на довірі.

Ви вірите, що AI обчислення зможуть перейти у блокчейн?

Ви вірите, що RWA токенізація зростатиме?

Я вірю, але чи правильні ці активи для інвестицій?