Портфоліо Netflix Wizard of Oz: Чому Уолл-стріт очікує 90% зростання перед закриттям угоди з Warner Bros.

Акції Netflix знизилися на 28% з моменту оголошення про розділ акцій 10 до 1 30 жовтня, тоді як ширший індекс S&P 500 піднявся приблизно на 1%. Проте майже всі аналітики з Уолл-стріт, що відстежують компанію, вважають, що стрімінговий гігант залишається глибоко недооціненим за поточних цін близько 79 доларів за акцію. Це розрив здебільшого зумовлений побоюваннями інвесторів щодо амбітної пропозиції Netflix у розмірі 83 мільярди доларів на придбання стрімінгових та студійних активів Warner Bros. Discovery. Однак за цим заголовковим невпевненістю приховується переконливий інвестиційний кейс — особливо для тих, хто готовий дивитися за межі короткострокових новин.

Найвищий ціновий цільовий рівень аналітиків становить 150 доларів за акцію, що приблизно на 90% вище за поточний рівень. Цю оцінку дав Вікрам Кесавабхотла з Baird. Тим часом, консенсусні очікування передбачають зростання прибутку на 22% щороку протягом наступних трьох років, що робить поточну оцінку Netflix у 31 раз передбачуваного прибутку вигідною у порівнянні з історичними нормами.

Домінуючий гравець у стрімінгу має неперевершені переваги у контенті

Netflix використав свою перевагу першопрохідця і перетворився на стрімінгову імперію, якій конкуренти ще важко наздогнати. За майже всі значущі показники, Netflix лідирує на ринку. Компанія має більше підписників, ніж будь-хто інший, домінує у кількості активних користувачів щомісяця і займає більшу частку телевізійного часу (крім YouTube від Alphabet), ніж будь-хто інший у цій галузі.

Це масштаб дає реальні конкурентні переваги. Власні дані компанії використовуються для навчання алгоритмів машинного навчання, які допомагають приймати рішення щодо створення контенту, що забезпечує стабільний потік популярних оригінальних серіалів. Лише минулого року Netflix створив сім із десяти найпопулярніших оригінальних стрімінгових шоу за даними Nielsen. Три найвищо оцінені оригінали — Stranger Things, Squid Game і Wednesday — всі з студій Netflix.

Ця сила контенту проявилася і в останніх фінансових результатах. Продажі зросли на 18% до 12 мільярдів доларів у четвертому кварталі, що є третім поспіль кварталом з прискоренням зростання. Це зростання зумовлене трьома джерелами: новими підписниками, підвищенням цін і швидким розширенням рекламного бізнесу. Ще більш вражаюче — чистий прибуток за стандартами GAAP зріс на 30% до 0,59 долара на розведену акцію.

Можливість Warner Bros. Discovery: створення династії інтелектуальної власності

Ринкова тривога щодо майбутнього придбання Netflix тисне на акції, але ця угода відкриває складну довгострокову стратегію. Netflix заплатить приблизно 72 мільярди доларів готівкою за стрімінгові та студійні активи Warner Bros. Discovery, а ще 11 мільярдів доларів у боргах, що дає загальну суму близько 83 мільярдів доларів.

Так, злиття має свої ризики. Netflix планує частково фінансувати угоду за рахунок боргу майже у 50 мільярдів доларів, що може обмежити короткострокові грошові потоки для виробництва контенту та зростання прибутку. Крім того, об’єднання двох найбільших за кількістю підписників стрімінгових сервісів може привернути увагу регуляторів і спричинити ускладнення.

Однак стратегічні переваги виправдовують ці ризики. Netflix отримує у власність деякі з найцінніших франшиз у світі розваг: весь DC Universe (з Бетменом і Суперменом), Dune, Friends, Game of Thrones, Harry Potter і The Wizard of Oz. Останній — ікона, яка ілюструє, як Netflix може перетворити цю поколіннєву інтелектуальну власність у новий контент, що буде резонувати десятиліттями.

Співголова Netflix Грег Пітерс підкреслив, що ця база інтелектуальної власності може прискорити контентну стратегію компанії на багато поколінь. Аналітик Morgan Stanley Бенджамін Свінберг погоджується, зазначаючи, що ризики злиття вже були враховані, коли акції Netflix торгувалися по 87 доларів — до недавнього зниження до 79. Свінберг оцінює, що прибутки Netflix після злиття можуть досягти 6,50 долара за акцію до 2030 року, що означає приблизно 21% річне зростання прибутку протягом п’яти років.

Поточна оцінка пропонує значний запас безпеки

Поточний коефіцієнт PEG (ціна до прибутку до зростання) Netflix становить 1,4, тоді як за трирічною історичною середньою він дорівнює 1,7. Це свідчить, що акції торгуються з дисконтом до своїх історичних рівнів, незважаючи на стабільне зростання прибутку компанії.

Комбінація низьких мультиплікаторів, сильної конкурентної позиції та володіння трансформаційною інтелектуальною власністю створює для терплячих інвесторів привабливу точку входу. Хоча придбання Warner Bros. залишається під ризиком регуляторних та виконавчих труднощів, фундаментальні показники бізнесу і потенціал довгострокового створення вартості, здається, недооцінені в поточній ринковій ціні.

Для інвесторів, які шукають доступ до домінуючої платформи у стрімінговій індустрії за розумною оцінкою, Netflix пропонує ситуацію, коли короткострокова невпевненість приховує більш привабливу довгострокову економіку. Акції зараз торгуються приблизно на 41% нижче за свій історичний максимум, головним чином через побоювання щодо Warner Bros. — але саме ці побоювання створили можливість.