Майкл Баррі ставить під сумнів оцінку $300 мільярдів доларів Palantir у новому ведмежому прогнозі

Відомий інвестор Майкл Б’юрі знову висловив критичну позицію щодо Palantir Technologies, опублікувавши на Substack обширний есей, у якому викладає свої занепокоєння щодо високої оцінки компанії. Його песимістична теза ґрунтується на детальному аналізі фінансової історії Palantir, стійкості бізнес-моделі та сумнівної надійності технологій. Аналіз є офіційною відповіддю Б’юрі на вражаючий зліт компанії за останні роки.

Історія великих збитків перед виходом на біржу

Перед прямим листингом Palantir наприкінці 2020 року компанія мала значний накопичений дефіцит з часів приватної діяльності. Коли компанія подала S-1 улітку 2020 року, фінансові дані стали очевидними: накопичені збитки становили 3,96 мільярда доларів станом на 30 червня 2020 року. Лише у 2018 та 2019 роках Palantir спалив 1,2 мільярда доларів.

Фінансова стратегія компанії відображала проблему споживання готівки. Серія K у 2019 році стала особливо масштабним залученням капіталу — 11,38 долара за акцію, що принесло 899 мільйонів доларів. Щоб заповнити прогалини між раундами, Palantir покладалася на обертальні кредитні лінії. Важливо, що перед прямим листингом у серпні 2020 року рада директорів надала генеральному директору Алексу Карпу опціони на акції на суму 1,1 мільярда доларів — крок, який Майкл Б’юрі вважає ознакою марнотратної культури компанії.

Ставка на платформу штучного інтелекту: зростання проти надійності

Заснована у 2003 році як венчур у Кремнієвій долині, що займався оборонними та урядовими проектами, Palantir згодом переключилася на ширший комерційний ринок. У 2023 році компанія представила свою платформу штучного інтелекту, систему, яка інтегрує великі мовні моделі від OpenAI та Anthropic з даними клієнтів. З моменту запуску платформи доходи суттєво зросли. За 2024 рік компанія повідомила про 4,5 мільярда доларів доходу, що на 56% більше порівняно з попереднім роком. Акції компанії за два роки зросли приблизно на 450%, піднявши ринкову капіталізацію майже до 300 мільярдів доларів.

Проте Майкл Б’юрі стверджує, що ринок ігнорує критичну слабкість: базові технології штучного інтелекту є «систематично ненадійними» для завдань, що вимагають абсолютної точності. Він посилається на дослідження Стенфордського університету, яке задокументувало помилки у логічних висновках великих мовних моделей — особливо проблематично, коли ці системи підтримують юридичне мислення, науковий аналіз, медичні рішення, військові цілі або інші функції, що вимагають бездоганної точності. Оскільки Palantir покладається на сторонні моделі штучного інтелекту замість власних технологій, його рішення успадковують ці фундаментальні обмеження, стверджує Б’юрі.

Географічні розбіжності вказують на консалтингову модель, а не чистий SaaS

Аналіз регіонального розподілу доходів Palantir Майклом Б’юрі виявляє потенційний сигнал тривалого масштабування. Доходи у США зросли на 137% минулого року, тоді як міжнародні доходи — лише на 2%. Це різке розходження свідчить про те, що бізнес сильно залежить від особистого інженерного досвіду та глибоких відносин із клієнтами — характеристик, більше притаманних консалтинговим послугам, ніж справжньому SaaS.

Б’юрі додатково стверджує, що тиск на керівників щодо демонстрації впровадження AI штучно завищує короткостроковий попит на продукти Palantir. Однак конкуренти, такі як Salesforce і Microsoft, мають глибші ресурси і зможуть демократизувати можливості інтеграції даних, що зрештою дозволить досвідченим клієнтам розробляти рішення самостійно. Коли компанії усвідомлять цю реальність, обґрунтованість високих цін на продукти Palantir зникне.

Чому Майкл Б’юрі прогнозує корекцію оцінки

Майкл Б’юрі завершує свій аналіз чітким прогнозом: поточна серія успіхів Palantir не триватиме вічно. Він передбачає, що компанія зрештою оцінюватиметься менш ніж у 100 мільярдів доларів — значно менше за сьогоднішні 300 мільярдів. Для інвесторів, які поділяють погляд Б’юрі, запас безпеки виглядає сприятливим. Для оптимістів, що вірять у подальше зростання акцій завдяки AI, детальна песимістична теза Б’юрі є прямим викликом поширеному оптимізму щодо майбутнього Palantir.