Переосмислюючи, чому акції Costco знизилися: чи справді медвежий сценарій має під собою підстави?

Акції Costco Wholesale нещодавно зазнали різкого падіння, коли Roth Capital знизила їхню оцінку з нейтральної до продажу, встановивши цільову ціну в 769 доларів при торгівлі близько 852 доларів. Банк послався на те, що він вважає тривожними операційні показники, зокрема сповільнення зростання однакових магазинів, уповільнення додавання членів та ослаблення оновлення членства. Але перш ніж приймати песимістичний сценарій за чисту монету, варто проаналізувати, чи вся картина підтверджує цю негативну перспективу.

Аргументи проти Costco: що бачить Roth Capital

Зниження рейтингу Roth Capital підкреслює справжні занепокоєння в умовах все більшої конкуренції. У розпал важливого сезону святкових покупок аналітик попередив про зростаючий тиск з боку головних роздрібних конкурентів, зокрема Walmart і BJ’s Wholesale, які борються за споживчі долари. Сповільнення традиційних драйверів зростання Costco — додавання членів і рівень оновлення — свідчить про те, що компанія може стикатися з реальними перешкодами, оскільки конкуренти посилюють свої стратегії, а насичення ринку в зрілих регіонах зростає.

Зовні ці занепокоєння заслуговують уваги. За співвідношенням P/E 47 разів прибутку, оцінка Costco залишає мало місця для розчарувань. Аргументи на користь обережності здаються математично обґрунтованими.

Парадокс споживчих витрат: читання між рядками даних

Однак останні дані про споживчий настрій розповідають більш складну історію, яка ставить під сумнів чисто песимістичну тезу. За даними CNBC All-America Economic Survey, 41% американців планують цього року зменшити святкові витрати, називаючи інфляцію головною причиною. Близько 46% економних покупців звинувачують у зростанні цін, а 61% повідомляють, що ціни зростають швидше за їхні зарплати — це особливо сильно вдаряє по домогосподарствах з низьким доходом.

На перший погляд, ця тенденція здається негативною для всіх роздрібних продавців. Однак дані виявляють важливу точку перелому, яку часто ігнорує у зниженні рейтингу: хоча загальні витрати на одного покупця коливаються навколо 1016 доларів, споживачі з більшими бюджетами планують витратити значно більше — приблизно 1199 доларів. Важливо, що дослідження CNBC показує, що ці покупці з високими доходами схиляються до дискаунтерів, таких як Costco.

Чому бізнес-модель Costco може витримати шторм

Ця динаміка може виявитися вигідною для Costco саме через її унікальну структуру роботи. На відміну від традиційних роздрібних продавців, які залежать головним чином від націнки на товари для отримання прибутку, Costco отримує більшу частину доходів від членських внесків. Ця модель захищає компанію від тиску на маржу товарів і створює іншу конкурентну рівновагу, ніж та, яку передбачає аналіз Roth.

Коли споживачі стикаються з бюджетними обмеженнями через інфляцію, пошук вигідних пропозицій стає більш раціональним. Тим часом, заможні споживачі, що шукають цінність, схиляються до членських оптових клубів. Обидві групи становлять основну клієнтську базу Costco. Злиття зростаючої цінової чутливості серед економних покупців і прагнення до цінності серед високодоходних може фактично сприяти позиціонуванню Costco у сприятливих умовах економічної невизначеності.

Оцінка інвестиційної привабливості: оцінка vs. можливості

Контраргумент до зниження рейтингу Roth полягає не в тому, що акції Costco недооцінені — при співвідношенні P/E 47 разів вони мають премію, яка залишає мало місця для помилок у виконанні. Скоріше, питання полягає в тому, чи справжнє сповільнення зростання відображає структурну слабкість або ж є тимчасовим циклічним ослабленням у зрілій компанії, яка все ще має цінову силу та демографічні драйвери.

Історичний досвід дає перспективу. Інвестиційне дослідження Motley Fool, яке визначило Netflix як покупку 17 грудня 2004 року, показало, що інвестиція в 1000 доларів зросла до 513 353 доларів. Аналогічно, інвестори, які купили Nvidia 15 квітня 2005 року за рекомендацією платформи, побачили, як їхній вклад у 1000 доларів виріс до 1 072 908 доларів. Загальний показник Stock Advisor становить 965% середньорічної доходності проти 193% для S&P 500 — що демонструє, що ідентифікація якісних бізнесів під час ринкових дислокацій може приносити виняткові прибутки.

Питання для інвесторів Costco полягає не в тому, чи є побоювання Roth Capital цілком безпідставними; швидше, чи вже ці побоювання закладені у ціну акцій, які торгуються поблизу історичних максимумів, і чи структурні переваги моделі членства Costco дозволяють їй отримати непропорційно велику частку святкових витрат як від економічно напружених, так і від заможних покупців.

Зрештою, хоча зниження рейтингу заслуговує уваги як один із аналітичних факторів, ширший споживчий контекст може створити можливість, а не попередження, яке передбачає Roth.