Знак Micron: Чому пам'ятні чіпи змінюють гонку за інфраструктуру штучного інтелекту

Коли OpenAI запустила ChatGPT 30 листопада 2022 року, ринкова капіталізація Nvidia становила скромні 345 мільярдів доларів. З того часу ця компанія стала найціннішою у світі корпорацією, тепер її вартість становить 4,6 трильйона доларів. Однак ландшафт інфраструктури штучного інтелекту зазнає глибоких трансформацій, що відкриває можливості не лише для виробників GPU. Знак мікрона — сигнал з ринку чипів — тепер вказує на критичний зсув: навантаження штучного інтелекту більше не обмежуються лише обчислювальною потужністю, а дедалі більше — обсягом і швидкістю пам’яті. Ця трансформація змінює те, які компанії з напівпровідників зможуть найбільше виграти від подальшого буму AI.

Від GPU-центричної до пам’ять-орієнтованої інфраструктури

Nvidia здобула домінування завдяки першості у графічних процесорах — основних чипах, що забезпечують навчання та виведення моделей AI. Однак через три роки після початку революції AI інвестиційний підхід кардинально змінився. Оператори дата-центрів усвідомлюють, що сирий обчислювальний потенціал без достатньої кількості пам’яті створює критичне обмеження для їхніх систем.

Goldman Sachs прогнозує, що гіперскейлери AI у 2026 році можуть витратити близько 500 мільярдів доларів капітальних витрат. Коли Meta Platforms лише цього року планує витратити 135 мільярдів доларів на AI, прогноз Goldman вже здається консервативним. Однак важливо зазначити: не всі ці витрати тепер спрямовані на прискорювачі GPU та мережеве обладнання.

Нова хвиля агентних систем AI, автономних роботів та передових систем виведення вимагає принципово іншої архітектури чипів. Ці наступні покоління AI-додатків вимагають від компаній значного розширення пам’ятної інфраструктури поряд із обчислювальними ресурсами. Ця архітектурна необхідність відкриває зовсім іншу інвестиційну стратегію — ту, що віддає перевагу виробникам напівпровідників, що спеціалізуються на рішеннях для пам’яті, а не на прискорювачах.

Знак мікрона: вибуховий попит на пам’ять

Аналітики TrendForce прогнозують, що ціни на динамічну оперативну пам’ять (DRAM) можуть зрости до 60% у найближчі місяці, тоді як ціни на NAND-флеш-пам’ять можуть підскочити на 38%. Ці цифри означають не просто тимчасові обмеження пропозиції — вони відображають структурне зростання попиту, яке, ймовірно, збережеться, оскільки навантаження AI продовжує зростати.

Високошвидкісна пам’ять (HBM), спеціалізована пам’ять, що доповнює прискорювачі GPU, стає дедалі важливішою для великих мовних моделей та інших обчислювально інтенсивних додатків AI. Оскільки гіперскейлери прагнуть зібрати повні пакети інфраструктури AI, вони не можуть обійтися лише GPU. Компоненти пам’яті стали рівнозначно важливими, і цей попит створює вражаючу цінову силу для постачальників, здатних надійно поставляти ці чипи.

Micron Technology опиняється в центрі цієї зміни. Компанія постачає як DRAM, так і NAND-флеш-пам’ять для найбільших операторів дата-центрів світу. Оскільки ринок пам’ятних чипів починає експоненційно зростати, виробничі потужності Micron і технологічна дорожня карта дають їй можливість отримати значний дохід.

Оцінка та позиціонування на ринку

За останні три роки ринкова капіталізація Micron зросла приблизно у десять разів, причому більша частина цього зростання сталася за останні шість місяців. Це вибухове зростання нагадує ранні етапи підйому Nvidia під час початку AI-революції.

Незважаючи на цей недавній стрибок, Micron наразі має прогнозний коефіцієнт ціни до прибутку близько 14. Цей показник суттєво відрізняється від інших лідерів напівпровідникової галузі в суміжних сегментах, багато з яких торгуються за множниками у два або три рази вищими. Компанії, що домінують у сегментах GPU, AI-акселераторів і мережевих чипів, мають значно вищі інвестиційні премії, що свідчить про те, що ринок ще не повністю врахував довгострокові тенденції зростання попиту на пам’ять.

Порівняння з Nvidia наприкінці 2022 року є дуже інформативним. Три роки тому, до того як повністю проявилася можливість AI, ринкова капіталізація Nvidia у 345 мільярдів доларів відкривала доступ за ціною, яка сьогодні здається майже неймовірною. Хоча минулі результати не гарантують майбутніх, і акції Micron вже зазнали історичного зльоту, різниця у оцінках між Micron та іншими бенефіціарами інфраструктури AI свідчить про те, що ринок ще не цілком усвідомлює потенціал можливостей пам’яті.

Чи настав цей проривний момент для Micron?

Знак мікрона, що простягається через ландшафт напівпровідників, свідчить про те, що галузь входить у нову фазу, коли обмеження пам’яті, а не лише обчислювальна потужність, визначають межі розгортання AI. Це усвідомлення може сприяти значному зростанню цінності компаній, таких як Micron, що пропонують рішення для цієї нової вузької частини.

Важливо зберігати об’єктивність: Micron навряд чи зросте ще у 10 разів від нинішніх рівнів або повторить усі етапи траєкторії Nvidia. Галузь напівпровідників має свої особливості, конкуренційні структури та цикли. Однак компанія, здається, готова до значного розширення, оскільки побудова інфраструктури AI дедалі більше зосереджена на доступності пам’яті поряд із закупівлею GPU.

Довгострокові драйвери зростання попиту на пам’ять залишаються чинними. Гіперскейлери продовжують оголошувати агресивні плани капітальних витрат. Наступне покоління AI-навантажень вимагає більш складних архітектур пам’яті. Нові застосування, такі як автономні системи та робототехніка, потребують експоненційно більшої пропускної здатності пам’яті, ніж нинішні. Ці тенденції свідчать, що можливості пам’яті — це не тимчасовий феномен, а тривалий секулярний тренд.

Для інвесторів, що слідкують за можливостями напівпровідників у екосистемі AI, знак мікрона є чітким сигналом, що фокус галузі розширюється з виробників GPU на весь спектр компонентів дата-центрів. Чи принесе Micron саме ті прибутки, яких очікують, — питання відкриті, і вимагає ретельного аналізу конкурентних динамік, технологічної реалізації та галузевих трендів. Проте напрямок руху до архітектур AI, орієнтованих на пам’ять, здається беззаперечним.