Розуміння повної форми FDV у криптовалюті: відокремлення реальності від хайпу

Під час ралі на крипторинку, коли імпульс піднімає майже всі активи вгору, а безліч нових проектів привертає увагу, часто ігнорується важливий показник оцінки: Fully Diluted Valuation, або FDV. Багато криптопроектів демонструють цифри FDV, що досягають астрономічних рівнів, попри те, що їх ринкова капіталізація становить лише частину цих оцінок. Це невідповідність піднімає важливе питання: чи є FDV корисним інвестиційним інструментом, чи це просто оманлива маркетингова хитрість? Розуміння справжнього значення та функціоналу FDV є необхідним для кожного, хто орієнтується у сучасному криптовалютному ландшафті.

Розкодування FDV: що стоїть за абревіатурою та повним значенням

Fully Diluted Valuation — це теоретична оцінка того, якою може стати загальна ринкова вартість криптопроекту, якщо всі заплановані токени колись увійдуть у обіг. Замість того, щоб зосереджуватися лише на токенах, доступних для торгівлі зараз, FDV множить поточну ціну токена на максимальну загальну кількість токенів, яку проект планує створити. Ця орієнтована на майбутнє метрика намагається намалювати картину потенційного масштабування проекту.

Здається, що концепція проста — берете поточну ціну, множите на загальну кількість токенів і отримуєте гіпотетичну майбутню ринкову капіталізацію. Однак ця простота приховує важливі припущення, які можуть або не підтвердитися. Хоча FDV дає уявлення про потенційний масштаб, він не гарантує, що проект дійсно досягне такої оцінки або що ринок підтримуватиме її.

Формула FDV: розбір розрахунку

Метод розрахунку досить простий: Поточна ціна токена × Загальна кількість токенів = FDV

Де “загальна кількість токенів” включає три окремі категорії:

Зараз торговані токени (Circulating Supply)
Це токени, які активно доступні на криптобіржах і в екосистемі проекту на даний момент. Це той обсяг, що доступний для негайної торгівлі та використання.

Заблоковані або вестинговані токени
Багато проектів резервують частину своїх токенів для команди, інвесторів і розвитку екосистеми. Ці токени тимчасово обмежені від торгівлі, але мають заплановані дати розблокування відповідно до графіка вестингу або стратегічного плану.

Майбутні для майнінгу або стейкінгу токени
Деякі блокчейн-протоколи генерують нові монети через майнінг або механізми стейкінгу. Загальна кількість враховує всі токени, які потенційно можуть бути створені цими процесами за весь життєвий цикл проекту.

Наприклад, для Bitcoin: поточна ціна $66,800 за BTC і загальна кількість близько 21 мільйона монет дають FDV близько 1,4 трильйона доларів. Це відображає максимально можливу теоретичну ринкову капіталізацію, якщо Bitcoin досягне такої ціни за фіксованої кількості монет.

Порівняння ринкової капіталізації та FDV: ключові різниці

На перший погляд, формула FDV схожа на розрахунок ринкової капіталізації, і саме тут часто виникає плутанина. Головна різниця полягає у тому, як кожен з показників враховує кількість токенів:

Ринкова капіталізація враховує лише ті токени, що вже обігають — те, що доступне для торгівлі зараз.

Fully Diluted Valuation враховує весь потенційний обсяг токенів, включаючи заблоковані, вестинговані та все, що потенційно може бути створено в майбутньому.

Ця фундаментальна різниця спричинила гарячі дискусії у криптоспільнотах щодо того, чи заслуговує FDV на серйозну увагу, чи його слід вважати спекулятивною фантазією. Розуміння цієї різниці є критичним для об’єктивної оцінки проектів, особливо при порівнянні інвестицій з різними графіками розподілу токенів.

Плюси та мінуси FDV як інструменту оцінки

Плюси:

• Майбутня перспектива зростання: FDV дає трейдерам і інвесторам уявлення про потенційний майбутній масштаб ринку, якщо проект успішно реалізує свій план і досягне широкого прийняття.
• Порівняльна можливість: При порівнянні двох проектів з різною кількістю обігаючих токенів FDV дозволяє більш об’єктивно оцінити їхній потенціал.

Мінуси:

• Побудовано на нереалістичних припущеннях: FDV передбачає, що всі заплановані токени будуть випущені. Насправді, проекти часто змінюють токеноміку, виконують спалення або коригують графіки випуску.
• Ігнорує реальний попит: FDV зосереджений лише на кількості токенів і не враховує, чи потрібен або бажаний цей проект користувачам. Без справжнього прийняття, корисності та активної спільноти високі цифри FDV нічого не означають.

Прихований ризик: розблокування токенів і їхній вплив на ринок

Що робить FDV особливо актуальним у сучасних умовах? Як зазначив співзасновник Framework Ventures Ванс Спенсер, цей криптоцикл вперше ознаменувався тим, що роздрібні трейдери починають усвідомлювати небезпеки, пов’язані з графіками вестингу та їхнім впливом на ціну.

Розблокування токенів — це процес, коли частина токенів, що раніше були заблоковані, переходять у активний обіг. Це може кардинально змінити динаміку цін, особливо для проектів із високим FDV і мінімальним обігом. Коли значна кількість нових токенів потрапляє на ринок без відповідного попиту, результатом стає тиск на зниження ціни.

Психологічний і технічний вплив проявляється на кількох рівнях. Продвинуті трейдери починають передбачати ці події, очікуючи збільшення пропозиції і вирішуючи закрити позиції заздалегідь. Це створює миттєвий тиск на зниження. У той час як короткострокові трейдери, що слідкують за слабкістю цін, прагнуть зафіксувати прибуток або обмежити збитки, вони посилюють продажі через паніку.

Випадок: як масове розблокування токенів ARB спричинило обвал ціни

Розблокування токенів Arbitrum (ARB) — це недавній і наочний приклад цих процесів. 16 березня 2024 року Arbitrum випустив 1,11 мільярда токенів ARB із графіка вестингу, що становить 76% обігаючого запасу на той час. Це фактично майже подвоїло кількість доступних для торгівлі токенів за одну ніч — схоже на раптові події вестингу, що трапляються з корпоративними акціями.

Ціна ARB розповідає свою історію. Перед розблокуванням учасники ринку очікували значного збільшення пропозиції і почали зменшувати позиції. ARB консолідувався в діапазоні $1.80–$2.00 на фоні зростаючої невизначеності. Коли 1,11 мільярда токенів потрапили на ринок, тиск на продаж зріс різко. Ціна ARB знизилася більш ніж на 50% під натиском масових ліквідацій.

Хоча інші фактори також впливали на слабкість ARB — зокрема, загальна слабкість Ethereum і невизначеність щодо запуску ETF на ETH — розблокування токенів безперечно створило величезний тиск на зниження. RSI ARB опустився в зону перепроданості, почали формуватися технічні патерни, наприклад, «смертні перехрестя», що сигналізують про глибоку слабкість.

Попри короткострокові втрати, варто зазначити, що Arbitrum зберігає близько 1 мільярда доларів у загальному обсязі заблокованих активів у популярних DeFi-протоколах, і є одним із провідних Layer-2 мереж. Потужна фундаментальна база і важлива роль у масштабуванні Ethereum можуть з часом подолати негативний вплив вестингу, хоча багато інвесторів зазнали значних збитків через цей процес.

Що показують дані: аналітика високого FDV

Аналітик @dyorcrypto зібрав трекер розподілу венчурних інвестицій, що виявляє закономірності серед проектів із високим FDV. Дані свідчать про чіткий зв’язок між високим FDV, майбутніми розблокуваннями токенів і подальшими зниженнями цін.

Ця закономірність виникає через два взаємопов’язані явища. По-перше, трейдери, що розуміють механізми розблокування, починають продавати напередодні, очікуючи шоку пропозиції. По-друге, ці превентивні продажі викликають паніку серед інших учасників ринку, які бачать слабкість цін і починають масово продавати свої активи. Це спричиняє спіраль падіння — початковий продаж створює видиму слабкість, що викликає паніку і додаткові продажі, поглиблюючи кризу довіри.

Однак, цю кореляцію слід аналізувати глибше:

Дані можуть відображати лише короткий період одного циклу. Тренди на довгострокову перспективу і фундаментальні показники проекту можуть кардинально відрізнятися від короткострокових каталізаторів у вигляді розблокувань.

Зв’язок між часом і рухами цін не доводить причинно-наслідковий зв’язок. Багато факторів впливають на ціну активу, і визначити, що саме спричинило падіння, а що стало випадковістю, — вимагає тонкого аналізу, а не лише сирих даних.

Ступінь розблокування токенів варіюється значно. Проект із продуманою токеномікою, обґрунтованим графіком розблокування і реальним попитом може зазнати мінімальних цінових коливань, тоді як проект із великим обсягом токенів і без реальної цінності може спричинити різке падіння.

Історія повторюється: знайомий сценарій циклів хайпу з венчурним фінансуванням

Досвідчені спостерігачі криптосвіту помічають дивну схожість у сьогоднішніх ентузіазмах навколо проектів із високим FDV. Наратив — про величезний потенціал і обґрунтованість оцінки через майбутній зростання — нагадує попередні бульбашкові цикли, коли подібні історії залучали мільярдні інвестиції.

Проекти як Filecoin (FIL), що торгується біля $0.87 і має FDV $1.7 млрд, спершу захоплювали уяву завдяки позиціонуванню у децентралізованому зберіганні даних. Internet Computer (ICP), з ціною $2.31 і FDV $1.26 млрд, обіцяли революційний децентралізований обчислювальний потенціал. Serum (SRM), що торгується близько $0.01 і має FDV $7.56 млн, прагнув переосмислити DeFi-інфраструктуру.

Ці проекти досягали неймовірних цінових максимумів у пікові моменти ентузіазму. Однак ці прибутки виявилися нереальними, коли ринковий настрій змінився і проекти не змогли виконати свої амбітні обіцянки. Наступні корекції були різкими і болісними для тих, хто тримав їх у портфелі.

Чи навчилися учасники криптоспільноти з цих історичних циклів? Деякі стверджують, що так — криптовалюти значно дорослішали, конкуренція зросла, і трейдери все частіше вимагають реальних результатів перед інвестуванням. Однак нові хвилі хайпу вже охопили нові наративи, такі як Decentralized Physical Infrastructure Networks (DePIN) і Real-World Assets (RWA), з відповідним високим FDV. Чи зможуть ці нові проекти реалізувати свої обіцянки — залишається під питанням.

Прояснення: чи є FDV мемом чи справжнім сигналом тривоги?

Поширення венчурного фінансування криптопроектів ставить фундаментальне питання: чи слід ставитися до FDV як до жарту-мему, чи він справді є індикатором ризику?

У бульбашкових ринках, коли панує ентузіазм і інвестиції з орієнтацією на наративи, високий FDV приваблює учасників з очевидних причин. По-перше, високий FDV натякає на величезний потенціал зростання цін, якщо проект досягне масового прийняття. Трейдери, що шукають високий прибуток, захоплюються уявленнями про майбутню домінантність і ринкову капіталізацію, що виправдовує поточний множник FDV. Це особливо актуально в періоди ризик-он, коли психологія ринку сприяє амбіційним історіям з високим потенціалом зростання.

По-друге, поєднання низької обігаючої пропозиції і високого FDV створює ілюзію штучної дефіцитності. Багато роздрібних інвесторів вважають “дефіцитні” токени хорошим каталізатором для зростання цін, інтерпретуючи малий поточний обсяг як позитивний сигнал. Ця ідея дефіциту може підштовхнути ціну вгору навіть за слабких фундаментальних показників.

Проте, історія показує, що ейфорія навколо таких проектів зазвичай зникає. Механізм руйнування — це передбачуваний шлях. Коли закінчуються графіки вестингу і заблоковані токени розблоковуються для торгівлі, на ринок виходить величезна кількість пропозиції. Без відповідного зростання попиту цей новий обсяг тисне ціну вниз. “Примусова дефіцитність”, що спочатку піднімала ціну, зникає, і токени стають легко доступними.

Крім того, багато високого FDV проектів базуються більше на переконливих наративах, ніж на реальній цінності або операційній діяльності. Як тільки початковий ентузіазм згасає і проекти не виконують обіцянки, довіра довгострокових інвесторів руйнується. Це прискорює падіння цін значно швидше, ніж це передбачає зростання кількості токенів.

Отже, FDV — не просто мем, а справжній сигнал тривоги щодо стійкості певних токеномік і оцінок, особливо при неминучих майбутніх розблокуваннях і невиконанні обіцянок проектів.

Практичні рекомендації: як приймати обґрунтовані рішення щодо проектів із високим FDV

Уроки з високого FDV і мінімальної обігаючої пропозиції мають наголошувати, що FDV — це лише один з багатьох показників при оцінці криптопроектів. Хоча обґрунтовані побоювання щодо токеноміки цілком виправдані, для об’єктивної оцінки потрібно враховувати багато факторів.

Ефективна перевірка має включати детальне вивчення графіків розподілу токенів, щоб зрозуміти, коли і як саме відбудуться майбутні збільшення пропозиції. Вивчайте опубліковану дорожню карту проекту, щоб оцінити реалістичність термінів і відповідність функцій реальним потребам ринку. З’ясуйте, хто саме тримає заблоковані токени і які стимули мають, коли періоди вестингу закінчаться.

Зберігаючи аналітичну дисципліну і уникаючи емоційних реакцій на захоплюючі наративи і ілюзії дефіцитності, трейдери зможуть уникнути пасток проектів із високим FDV і приймати більш раціональні, з ймовірностями зважені рішення.

Швидкий довідник: відповіді на поширені питання про FDV

Що означає FDV у криптовалюті?
FDV — Fully Diluted Valuation, теоретична загальна ринкова капіталізація, якщо всі заплановані токени будуть у обігу.

Чи означає високий FDV автоматично кращу інвестиційну перспективу?
Зовсім ні. Надмірний FDV може сигналізувати про проблеми з перенасиченням ринку і ризики зниження ціни за токеном. Важливо зосереджуватися на проектах із сильними фундаментальними показниками і стратегічним використанням токенів.

Чи слід ігнорувати FDV у своєму аналізі?
Ні. Хоча FDV не має бути єдиним критерієм, він дає уявлення про потенційний масштаб ринку у майбутньому. Використовуйте його як один із багатьох інструментів у комплексному аналізі.

Який рівень ризику у криптовалютах із високим FDV і низькою поточною ринковою капіталізацією?
Ці проекти мають високий ризик, оскільки вони залежать від майбутнього випуску токенів для досягнення цільового FDV. Інвестуйте лише за умови, що проект має сильну операційну базу, реальні застосування і зростаючу спільноту.

Яку роль відіграють блокування токенів у розрахунках FDV і цінових коливаннях?
Заблоковані токени не враховуються у поточній обігаючій пропозиції, але враховуються у прогнозах FDV. Коли періоди вестингу закінчуються і ці токени стають торгованими, обсяг пропозиції різко зростає, що може спричинити зниження цін і волатильність.

Цей освітній матеріал надається виключно для ознайомлення і не є інвестиційною порадою. Інвестиції у цифрові активи пов’язані з високими ризиками і волатильністю цін. Перед прийняттям рішень консультуйтеся з відповідними фахівцями, враховуючи вашу ситуацію.