Ціни на какао відновлюються на тлі посилення обмежень експорту з Західної Африки, що зменшує пропозицію

Ціни на какао зазнали помітного відновлення у останніх торгах, з березневими контрактами на ICE Нью-Йорк, що зросли на +134 пунктів (+3.19%), та березневим контрактом у Лондоні, що піднявся на +73 пунктів (+2.43%). Це повернення слідує за значним двотижневим обвалом, який знизив цінові ф’ючерси поблизу багаторічних мінімумів — ціна на какао у Нью-Йорку впала до 2-річного мінімуму, а у Лондоні торкнулася 2,25-річного дна, перш ніж розпочався відновлювальний тренд.

Зростання відображає конвергенцію факторів, що змінюють короткострокову динаміку пропозиції. Ослаблення долара США створило сприятливі умови для товарів, ціна яких визначається у доларах, а ще важливіше — виробники Західної Африки, що становлять більшу частину світового виробництва какао, почали утримувати поставки у відповідь на зниження цін. Кот-д’Івуар, найбільша країна-виробник какао у світі, відвантажила лише 1,20 мільйона метричних тонн (ММТ) у порти за поточний маркетинговий рік до 25 січня, що на 3,2% менше у порівнянні з аналогічним періодом минулого року, коли було відвантажено 1,24 ММТ.

Обмеження пропозиції починають компенсувати структурний надлишок

Незважаючи на недавні зусилля щодо обмеження пропозиції, структурні перешкоди залишаються. Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила, що світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком до 1,1 ММТ, що забезпечує достатні запаси, які тиснули на ціну какао під час обвалу. Цей запас був підтриманий сприятливими умовами для вирощування у Західній Африці, де здорові боби та вищі показники бобів — на 7% вище за п’ятирічний середній показник, згідно з даними виробників шоколаду, що контролюють врожай — свідчать про ще один високий врожай у Кот-д’Івуарі та Гані.

Однак у інших регіонах з’являється напруженість у пропозиції. Нігерія, п’ята за обсягами виробництва какао у світі, у листопаді експортувала лише 35 203 метричних тон (МТ), що на 7% менше у порівнянні з минулим роком. Ще більш тривожно для довгострокового балансу ринку — асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 роках зменшиться на 11% у порівнянні з попереднім роком і становитиме 305 000 МТ проти 344 000 МТ у минулому році. Це скорочення створює структурне обмеження світової пропозиції, навіть якщо короткострокові запаси у Західній Африці залишаються високими.

Ослаблення попиту продовжує стримувати потенціал відновлення цін на какао

Відновлення цін на какао відбулося на тлі тривалої деградації попиту. Споживачі продовжують чинити опір підвищенню цін на шоколад, а компанія Barry Callebaut AG — найбільший у світі постачальник оптового шоколаду — повідомила про різке зниження обсягів у своєму какао-відділі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія пояснила цей спад «негативним попитом на ринку та стратегічним зсувом у бік сегментів продукції з вищою маржею».

Дані щодо обробки какао підтверджують занепокоєння щодо попиту у ключових країнах споживання. Обробка какао у Європі у четвертому кварталі знизилася на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 МТ, що значно гірше за очікуваний спад на 2,9%, і є найслабшим показником четвертого кварталу за 12 років. Аналогічно, обробка какао в Азії скоротилася на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 МТ у тому ж кварталі. Обробка у Північній Америці була більш стабільною, зростаючи лише на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 МТ — майже без змін, що підкреслює слабкість світового попиту.

Динаміка запасів і перспективи виробництва формують межі цін

Останні рухи запасів додали волатильності до цінових коливань. Після досягнення 26 грудня 10,25-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків, запаси какао, що контролюються ICE, зросли до 2-місячного максимуму у 1 752 451 мішок, що є бичачим сигналом і обмежує потенціал зростання цін на какао. Це відновлення запасів відображає структурний надлишок пропозиції, що домінує у ринковій кон’юнктурі.

Що стосується прогнозів виробництва та балансу, ICCO значно переглянула свої оцінки. У листопаді організація знизила оцінку світового надлишку какао у 2024/25 до всього 49 000 МТ з попередніх 142 000 МТ, а загальне виробництво зменшила до 4,69 ММТ з 4,84 ММТ. Це скорочення позначає різке зменшення надлишку — перше за чотири роки, — і може підтримати ціни на какао, якщо попит стабілізується.

Rabobank ще більш обережно оцінила свої прогнози, знизивши прогноз світового надлишку какао у 2025/26 роках до 250 000 МТ з 328 000 МТ у листопаді. Загальний історичний контекст підсилює уявлення про структурну напруженість ринку: у середині 2024 року ICCO переглянула баланс світового какао у 2023/24 роках і показала дефіцит у 494 000 МТ — найбільший за понад 60 років. З урахуванням того, що у 2024/25 роках очікується повернення до незначного надлишку у 49 000 МТ після відновлення виробництва на 7,4% у порівнянні з минулим роком до 4,69 ММТ, ринок переходить від серйозного дефіциту пропозиції до крихкого рівноваги, і ціни на какао опиняються на переломному етапі, де управління пропозицією та відновлення попиту визначатимуть подальший курс.