Ринкові ризики у 2026: Чи можуть технологічні акції обвалитися після історичного ралі?

Фондовий ринок приніс вражаючі доходи, з індексом S&P 500, що зріс майже на 80% за останні п’ять років. Однак під цим вражаючим показником прихована тривожна реальність: оцінки вказують на те, що крах акцій або значна корекція можуть бути неминучими. Історія дає важливі уроки про цикли ринку, а поточні умови відлунюють патерни, що спостерігалися під час попередніх бульбашок, які закінчилися погано.

Попередження щодо оцінки, яке конкурує з бульбашкою дот-комів

Один із найпереконливіших сигналів стресу на ринку походить від циклічно скоригованого коефіцієнта ціни до прибутку (CAPE), метрики, розробленої для згладжування впливу інфляції та бізнес-циклів, порівнюючи поточні ціни акцій із середніми інфляційно скоригованими прибутками за останнє десятиліття. Сьогодні коефіцієнт CAPE становить приблизно 40 — рівень, якого не спостерігалося з піку епохи дот-комів і значно перевищує його історичне середнє значення 17,33.

Історично, такі високі оцінки не тримаються довго. Коли коефіцієнт CAPE досягає цих крайніх значень, зазвичай слідують корекції ринку. Поточна ситуація свідчить про те, що інвесторам слід серйозно розглянути зменшення експозиції до технологічних акцій з високою оцінкою, оскільки ці активи мають найбільший ризик зниження, якщо зміниться настрій.

Зростання витрат на штучний інтелект випереджає реальні прибутки

Бум у технологіях, викликаний запуском ChatGPT компанії OpenAI наприкінці 2022 року, спричинив безпрецедентні капітальні витрати на інфраструктуру штучного інтелекту. Goldman Sachs оцінює, що гіганти хмарних обчислень інвестують приблизно 500 мільярдів доларів у апаратне забезпечення для AI лише у 2026 році. Очікується, що цей розвиток суттєво сприятиме зростанню ВВП.

Однак кілька тривожних сигналів вимагають обережності. Компанії вкладають сотні мільярдів у знецінювані активи — переважно графічні процесори (GPU) та інше обчислювальне обладнання, яке з часом стане застарілим через технологічний прогрес. Якщо інвестиції в AI не принесуть пропорційних прибутків, знецінення може стати значним і тривалим тягарем для корпоративних доходів.

Розглянемо реальність: The Economist повідомляє, що OpenAI може витратити 17 мільярдів доларів готівки у 2026 році, навіть готуючись до очікуваного другого півріччя первинного публічного розміщення акцій. Такі економічні показники можуть шокувати інвесторів, коли їх розглядає публічний ринок.

Чому корпоративні прибутки можуть не виправдовувати поточні оцінки акцій

Бум штучного інтелекту співпав з несподіваним явищем — найбільшими вигодонабувачами стали не ті, хто безпосередньо добуває цінний ресурс, а ті, хто продає інструменти. Nvidia є яскравим прикладом цього феномену: прибутки за третій квартал зросли на 62% у порівнянні з минулим роком до 57 мільярдів доларів, а прибутки — на 65% до 31,9 мільярдів доларів.

Однак не всі компанії отримують цю вигоду. Oracle демонструє попереджувальний приклад: її акції знизилися приблизно на 52% від рекордних максимумів, незважаючи на агресивні витрати на дата-центри. Протиріччя очевидне — компанія планує інвестувати 50 мільярдів доларів у капітальні витрати, тоді як її основний дохід зріс лише на 14% у порівнянні з минулим роком до 16,1 мільярда доларів. Це розрив між витратами та результатами сигналізує про те, що може статися далі.

Історичні патерни свідчать, що може настати корекція ринку

Терпіння на ринку щодо витрат на AI, які не перетворюються на видимі прибутки, вичерпане. Протягом 2026 року компанії, що не зможуть продемонструвати суттєві доходи від інвестицій у штучний інтелект, ймовірно, зазнають значного зниження оцінки. Масштабне зниження вартості технологічних акцій здається все більш імовірним.

Історія навчає: ринки, керовані спекулятивними циклами, зрештою коригуються, часто різко. Бізнес-цикл і коливання процентних ставок зазвичай запускають ці відкати. Коли оцінки залишаються на таких екстремальних рівнях, шлях найменшого опору часто веде вниз.

Докази цієї точки зору виходять за межі статистики. Довгострокові дослідження інвестицій демонструють силу терпіння і правильного позиціонування: інвестори, які вклали в Netflix 17 грудня 2004 року, з часом перетворили 1 000 доларів у приблизно 460 340 доларів. Аналогічно, інвестиція в Nvidia 15 квітня 2005 року зросла до понад 1 123 000 доларів. Ці приклади підкреслюють, що правильне позиціонування під час корекцій може принести значні нагороди — але лише тим, хто готовий витримати короткострокову волатильність.

З наближенням 2026 року ринок, здається, готується до суттєвого переоцінювання. Інвесторам, що тримають технологічні акції, слід ретельно оцінити, чи відображають поточні оцінки справжню економічну цінність, чи це лише імпульс і спекуляція. Історія свідчить, що коли акції падають з високих оцінок, на горизонті з’являються можливості відновлення для тих, у кого є капітал для інвестицій.