#JapanBondMarketSell-Off #JapanBondMarketSellOff

Ринок японських облігацій руйнується — і будь-хто, хто називає це “тимчасовою волатильністю”, або не обізнаний, або бреше собі.
Декілька десятиліть ринок державних облігацій Японії вважався недоторканним. Передбачуваним. Нудним. Фінансовою чорною дірою, де доходи йшли на спад, а капітал спокійно спав. Ця ера зараз руйнується в реальному часі.
Продаж японських державних облігацій — це не шум. Це структурне попереджувальне постріл.
Давайте бути відвертими щодо того, що відбувається.
Японія побудувала всю свою фінансову систему на одній крихкій передумові: ставки можуть залишатися штучно низькими назавжди. Контроль кривої доходності ніколи не був політикою — це був механізм затримки. Спосіб приховати реальність, поки борг зростає, демографія погіршується, а продуктивність зупиняється.
Тепер реальність починає давати відсіч.
Доходність зростає не тому, що трейдери “спекулюють”, а тому, що капітал нарешті вимагає компенсацію за ризик. Інфляція в Японії вже не є округленою помилкою. Імпортована інфляція, тиск на заробітну плату та слабкість валюти змушують ринок облігацій робити те, чого центральні банки намагалися запобігти — цінову правду.
І ось частина, яку більшість людей пропускає:
Цей продаж не стосується лише Японії.
Японія — найбільший кредитор у світі. Японські інститути присутні скрізь — у казначейських облігаціях США, європейському боргу, ринках, що розвиваються, структурованих продуктах. Коли доходність японських облігацій зростає, математика змінюється глобально.
Раптом утримання іноземних облігацій із хеджуванням валютного ризику перестає мати сенс. Капітал починає повертатися додому. Ліквідність витікає в інші напрямки. Так локалізований стрес стає глобальним переоцінюванням.
Банк Японії у пастці.
Захищайте Контроль кривої доходності і знищуйте йену.
Залиште його і вибухне ринок облігацій.
Чистого виходу немає. Той, хто каже інакше, не розуміє масштабу.
Довгий борг до ВВП Японії перевищує 250%. Ця система існує лише настільки довго, наскільки залишаються пригніченими витрати на позики. Навіть невеликі рухи доходності перетворюються на величезний фіскальний тиск. Ось чому кожен підйом має значення.
Волатильність йени — це не побічний ефект, а симптом. Валюта, прив’язана до ринку облігацій, що вже не викликає довіри, залишатиметься нестабільною. Експортери радіють слабкості, але ринки цінують довіру, а не наративи.
Ось неприємна правда, з якою інвестори не хочуть стикатися:
Міф про “безризикову ставку” глобального рівня вмирає.
Якщо японські облігації — визначення консервативного капіталу — більше не можна вважати стабільними, тоді вся структура ціноутворення ризикових активів має бути переглянута. Акції, нерухомість, кредит, крипто — все це базується на припущенні, що суверенний борг — це якор.
Якорі тягнуть вниз.
Ось чому це важливіше за заголовки.
Ось чому це не просто історія про облігації.
Ось чому макроінвестори звертають увагу, поки роздрібні інвестори сперечаються про свічки.
Ми спостерігаємо за повільним розплутуванням 30-річного фінансового експерименту, побудованого на пригніченні, запереченні демографії та монетизації боргу. Це не закінчується тихо. Це закінчується переоцінюванням.
Якщо ви все ще вважаєте Японію “спокійним кутком глобальних фінансів”, ви вже запізнилися.
Ринки не попереджають двічі.