Як регуляторна рамка Бразилії змінює інновації у стабільних монетах із доходом за допомогою BRD

Бразильський Центральний банк рішуче рухнув у листопаді 2025 року, класифікувавши стабільні монети як валютно-обмінні операції та підпорядкувавши емітентів валютному контролю—правила, що набрали чинності 2 лютого 2026 року. Ця регуляторна ясність у поєднанні з зростанням ставки Selic створила несподівану можливість для нового покоління фінансових інструментів на основі блокчейну.

Суверенітет зустрічає токенізацію: модель BRD

Колишній заступник Центрального банку Тоні Вольпон нещодавно представив новий підхід у програмі CNN Brasil “Cripto na Real”: BRD, стабільна монета, прив’язана до бразильського реалу, але принципово відрізняється від існуючих платіжних токенів. Замість того, щоб функціонувати виключно як засіб обміну, BRD безпосередньо вбудовує урядовий дохід у свою структуру.

Механізм працює наступним чином. BRD тримає облігації Національного казначейства Бразилії як резерви забезпечення. Замість концентрації відсоткового доходу в казначействі кастодіана, стабільна монета розподіляє цей дохід пропорційно власникам токенів. За базовою політичною ставкою Бразилії, що становить 15%—рівень, невиданий з липня 2006 року—іноземні інвестори отримують прямий доступ до суверенних доходів через цифрову обгортку.

Ця структура вирішує постійну проблему. Міжнародний капітал, що шукає бразильський борг, стикається з кількома перешкодами: регуляторними бар’єрами для входу, витратами на конвертацію валюти, затримками у розрахунках і складністю кастодіанства. За словами Вольпона, доставка через блокчейн зменшує ці перешкоди, переміщуючи як кастодіанство, так і розрахунки на децентралізовані рельси. В результаті BRD швидше позиціонується не як платіжна система, а як цифровий суверенний борговий інструмент.

CF Inovação, співзаснована Вольпоном і Хосе Карнейро у 2023 році, випустить токен. Попередній досвід компанії у токенізації нерухомості тепер поширюється на державні цінні папери.

Перерозподіл доходу переосмислює ландшафт стабільних монет

Ринок стабільних монет, прив’язаних до реалу, значно зріс. BRZ від Transfero займає лідируючі позиції з приблизно $185 мільйонами в обігу, за ним йде BBRL приблизно з $51 мільйонами. Менші конкуренти включають BRL1 і cREAL. Однак майже всі існуючі варіанти працюють як транзакційні інструменти—зберігаючи стабільність прив’язки без розподілу доходів від забезпечуючих активів.

Архітектура розподілу доходу BRD ставить під сумнів цю модель. Цікаво, що BRD не є піонером у цій концепції. Crown, ще один бразильський стартап, запустив BRLV приблизно 18 місяців тому з ідентичним механізмом розподілу доходу. Раунд Series A Crown, очолений Paradigm у грудні 2025 року, оцінив компанію у $90 мільйонів і залучив $13.5 мільйонів. У компанії повідомляється про $19 мільйонів у циркуляції токенів BRLV, хоча на блокчейні видно мінімальну концентрацію власників.

Дані ринку показують ранню стадію розвитку екосистеми стабільних монет реалу в Бразилії. Загальний обіг усіх токенів становить близько $20 мільйонів згідно з RWA.xyz, тоді як на блокчейні BRZ показує лише $13.6 мільйонів. Для порівняння, у першій половині 2025 року ринок криптовалют Бразилії обробив транзакції на 227 мільярдів реалій, причому стабільні монети становили приблизно 90% обсягу.

Політика як каталізатор для експериментів із реальними активами

Регуляторна база Центрального банку створює несподівані сприятливі умови для зростання BRD. Чітко визначаючи операції стабільних монет як валютно-обмінні, дедлайн лютого 2026 року змушує впроваджувати стандарти та інфраструктуру відповідності—але водночас легалізує випуск стабільних монет як регульовану фінансову послугу, а не як нерегульований тіньовий продукт.

Інституційна довіра Вольпона посилює цю позицію. Його каденція на посаді заступника губернатора з міжнародних справ (2015–2016) включала участь у COPOM, органі встановлення ставок у Бразилії. Старші посади в UBS і Nomura Securities доповнили його профіль.

BRD є прикладом ширшого зсуву у токенізації: активи реального світу—зокрема державний борг—мігрують на блокчейн-інфраструктуру. На відміну від спекулятивних DeFi-токенів або стабільних монет, орієнтованих на платежі, BRD безпосередньо пов’язує децентралізовані протоколи з національними фіскальними інструментами, поєднуючи суверенний кредитний ризик із механікою на ланцюгу. Модель свідчить, що регуляторна ясність, а не стримування інновацій, може прискорити впровадження, коли вона узгоджується з легітимною фінансовою інфраструктурою.