Фінансова ставка спочатку була хорошою річчю. Вона вирішила проблему безстрокових контрактів — коли ціна контракту піднімається вище за спотову, довгі повинні платити коротким, щоб охолодити ринок; навпаки, коли спотова ціна вища, короткі отримують додаткові кошти від довгих. Це зворотне регулювання мало б повільно повернути ціну до реальності.

Раніше це працювало добре, оскільки обіг спотових активів був великим, а пул достатньо глибоким, і співвідношення між довгими і короткими можна було прямо відобразити у тарифах. Коли коротких ставало більше, короткі отримували вигоду, тарифи ставали негативними; коли довгих прибувало багато, тарифи ставали позитивними. Логіка була цілком послідовною.

Але з моменту появи проекту Alpha, що почав експериментувати з контрактами, ситуація змінилася.

Глибина пулів цих Alpha-коінів — як у комара, деякі маркетмейкери навіть контролюють 98% обігу. Тепер стратегія маркетмейкерів дуже проста: відкривають позиції на дні або на верху ринку, а потім через контроль цін у пулі здійснюють зворотне маніпулювання тарифами. Якщо ціна пулу завищена, ціна контракту опускається, і тариф стає позитивним; навпаки, коли ціна пулу падає, тариф миттєво стає негативним. Це повністю відходить від реальності довгих і коротких позицій.

RIVER — класичний приклад. Обсяг довгих у десять разів більший за обсяг коротких, і логічно було б, щоб довгі були "зрізані", але навпаки — короткі продовжують платити довгим. Що це означає? Що тарифи вже не відображають реальний попит і пропозицію на ринку, а перетворилися на інструмент для збирання прибутку маркетмейкерами.

Як вирішити цю ситуацію? Чесно кажучи, у короткостроковій перспективі рішення не видно, доведеться чекати, поки галузь сама не виправиться.

Для дрібних інвесторів єдине рішення — навчитися уникати пасток. Перед входом потрібно перевірити три речі: скільки обігу, чи достатньо глибокий пул, і чи не занадто високий контроль над ринком. Не варто торгувати проектами з пулом у кілька десятків тисяч доларів, що намагаються впливати на контракти на сотні мільйонів — навіть якщо здається привабливим. Ніхто не може точно сказати, де буде вершина.

Кривавий ринок повний можливостей, але тільки збереження основного капіталу — це та стара курка, яка дасть змогу довше залишатися у грі.