Ризик від'єднання стабільних монет: від механізмів до ринкових впливів

Основна логіка дизайну стабільних монет полягає у прив'язці до долара США або інших стабільних активів для забезпечення цінової стабільності на крипторинку як засобу обміну. Однак, коли ринкова ціна стабільної монети суттєво відхиляється від її базового активу, виникає явище depeg (дегепінг). Таке відхилення не лише руйнує основні обіцянки стабільної монети, а й може спричинити ланцюгову реакцію на ринку, серйозно підірвавши довіру інвесторів.

Суть та ринкова поведінка явища дегепінгу

Дегепінг стабільної монети — це значне відхилення її торгової ціни від передбаченої ціни прив'язки (зазвичай 1 долар США). Це відхилення може проявлятися у зниженні ціни (негативний дегепінг) або підвищенні (позитивний дегепінг), обидва випадки послаблюють надійність стабільної монети як засобу збереження вартості.

При виникненні дегепінгу ринок зазвичай зазнає різких коливань. Трейдери швидко реагують на цінові сигнали: хтось продає активи, щоб уникнути ризиків, інші намагаються через арбітражні механізми відновити баланс цін. Така багатостороння волатильність спричиняє затори в ончейн-транзакціях, розширення проскальзування та ще більше ускладнює ринкову невизначеність. Виникнення дегепінгу часто є ознакою напруженості ліквідності або проблем із базовими активами.

Системні ризики, що стоять за дегепінгом

Фактори, що спричиняють дегепінг стабільних монет, дуже різноманітні та взаємопов’язані. Одним із поширених тригерів є дефіцит ліквідності — коли попит на ринку раптово зростає або з’являється концентрований тиск на продажі, і якщо контрагенти або маркет-мейкери не мають достатньої ліквідності, ціна швидко відхиляється від прив’язки.

Недостатність або якість резервних активів також є ключовими ризиками. Якщо забезпечення стабільної монети має дефекти, обмежену ліквідність або зростає кредитний ризик, учасники ринку втрачають довіру, що веде до масових викупів і, відповідно, дегепінгу. Крім того, раптові зміни у регуляторному середовищі, технічні вразливості смарт-контрактів, мережеві затори — усе це може стати вирішальним фактором, що викликає паніку на ринку.

Історичні уроки: аналіз ключових випадків дегепінгу

Випадок дегепінгу USD Coin (USDC) у березні 2023 року — один із найяскравіших. Після банкрутства Silicon Valley Bank (SVB) ринок усвідомив, що частина резервів USDC заблокована у цьому банку. Це викликало паніку, ціна USDC швидко знизилася до приблизно 0.88 долара. Хоча згодом за підтримки Coinbase і Circle вдалося відновити стабільність, цей випадок показав ризики централізованих резервів.

Випадок значного дегепінгу TerraUSD (UST) у 2023 році — ще більш екстремальний. UST використовував алгоритмічний механізм, що через створення і знищення LUNA підтримував прив’язку до 1 долара. Коли ліквідність на ринку зникла і попит раптово обвалився, цей механізм повністю зірвався. UST знизився більш ніж на 97%, опустившись майже до нуля. Ця катастрофа зачепила мільйони інвесторів і підірвала довіру до алгоритмічних стабільних монет.

Обидва випадки ілюструють дві вразливості у стабільній екосистемі: ризики централізованих резервів (USDC) і несправність алгоритмічних механізмів (UST). Обидва свідчать, що безпека стабільної монети залежить від її резервної системи, достатності ліквідності та стабільності довіри ринку.

Висновки: підвищення обізнаності про ризики

Постійне існування явища дегепінгу нагадує учасникам крипторинку про необхідність глибше розуміти механізми роботи стабільних монет. Інвесторам слід регулярно переглядати структуру резервів, надійність емісійних організацій та здатність реагувати у екстремальних ринкових умовах. Водночас, проєктам стабільних монет потрібно створювати більш стійкі механізми ліквідності та план дій у надзвичайних ситуаціях, щоб запобігти системним кризам через дегепінг.